2月24日晚间，阿里巴巴-SW(09988)交出了近年以来最差的一份季报。
一是，营收增速放缓至10%;二是，净利润同比骤降75%。
具体来看，据阿里披露的财报数据显示，2022财年第三季度，该公司实现营收2425.8亿元，同比增长10%，虽然处于增长态势但较之前的增势而言，增长速度放缓明显;同期，实现净利润为192.24亿元，同比下降约75%。
(图片来源：天风证券)
作为互联网行业的一个“庞然大物”，阿里营收增长趋缓，净利润同比大降75%的状态，显然是一个值得警觉的信号。
核心业务遇多面“夹击”，增速显著放缓
首先来看看阿里营收增速放缓所透露的信号。
作为中国互联网双巨头之一，阿里的业务线可以说是十分复杂。从本季度的收入结构来看，该公司涵盖国内商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐，以及创新业务服务及其他业务等多条业务线。
其中，原核心商务业务自本季度划分为国内商业业务、国际业务后，各自营收占比为71%、7%。而云业务、本地生活服务、菜鸟营收占比分别为8%、5%、5%。这也就是意味着，阿里的营收成绩最终还是要取决脱胎于核心商务业务的国内商业。
所以从这一方面来看，阿里2022财年第三季度营收增速放缓于“国内商业”也不无关系。
国内商业方面，主要包括国内零售商业与国内批发商业两部分。其中，零售业务指的是淘宝、天猫及高鑫零售、盒马等直营业务，批发商业则指的是电商平台1688.com业务。
据财报数据显示，2022财年第三季度，阿里国内商业业务实现营收为1722.26亿元，同比增长7%。其中，核心业务中的“核心”国内零售商业营收为1679.95亿元，同比增长7%，占总收入的69%;批发业务营收为42.31亿元，同比增长10%，占总收入的2%。
(数据来源：阿里财报)
总营收增速达到了10%，而占营收“大头”国内商业的营收增速仅7%。由此可见，当下阿里的核心电商业务已不能拉动营收增长，反而成了营收增长的拖累。
对于这一增长放缓，阿里给出的解释是：“主要由于市场状况放缓和竞争，而导致淘宝和天猫的线上实物商品GMV(剔除未支付订单)同比录得单位数增长。”简言之就是，宏观经济环境影响国内消费大盘下滑，再叠加国内竞争环境激烈的影响，才导致了阿里本季度营收增速有所放缓。
而阿里核心电商业务的增长放缓，也在一定程度上反映了——在面临来自京东、拼多多等传统电商平台竞争之外，还要面临来自抖音、快手等直播电商分割“蛋糕”之举，阿里电商业务的“影响力”日渐减弱。
据海豚社统计的数据披露，2021年，阿里在电商市场的份额约为52%，自2018年以来下降14%;而京东的市场份额仍为20%，比较稳定。在这其中，拼多多的市场份额则从2018年的5%上升至2021年的15%，字节、快手电商则从无到有，2021年市场份额都达到了5%。
从上述数据可知，随着拼多多和字节、快手电商市场占有份额持续大幅上涨，阿里电商业务的生存空间进一步受到挤压。
一分为二地看，一是，关于拼多多的市场挤压更多的是来自于下沉市场的流量挤压。
据悉，阿里淘宝系电商主要采取“个人淘宝C店转变为企业淘宝C店，再去天猫开B店”的打法，阿里便将流量导入到天猫旗舰店上，进而让用户消费升级，养成在阿里“买品牌”的习惯。这一习惯的养成，造成的后果是淘宝个人C店及天猫级别较低的B店商家“出走”。
这类商家的出走也导致部分消费水平较低的消费者出走，进而促使阿里来自这类商家的流量面临枯竭的状态。而拼多多凭借着极具性价比的商品特征自然而言也就承接了阿里流失的下沉市场流量，从而进一步提升自己的市场份额。
二是，随着流量“天平”逐渐向抖音、快手等短视频和直播平台倾斜，阿里的电商市场份额也在无形中被瓜分了。
众所周知，在互联网整体流量大盘增长趋缓的背景下，短视频已逐渐成为国内互联网的流量霸主。至2020年6月，短视频以人均单日110分钟的使用时长超越了即时通讯，成为中国互联网流量top1，而抖音、快手等短视频平台也凭借惊人的日均使用时长成为了“流量大户”。
巨大的流量池也为抖音、快手等短视频和直播平台发展直播电商业务提供了很大的助力。据悉，依靠短视频带来的巨大传播动能，抖音布局的电商业务已经初具规模——有消息传出，2020年，抖音直播电商GMV就已经突破5000亿元，超过了淘宝的4000亿。与此同时，抖音和快手电商业务“千人千面推荐信息流”和“ 店铺私域粉丝流量”，也可以说是进一步攫取淘系直播电商的市场份额。
基于上来看，阿里核心业务收入增速放缓不是偶然，而是国内消费大盘下滑、竞争对手“多面夹击”等多方面因素导致的必然结果。
新业务短期难扛“增长大旗”，投资=烧钱?
核心业务增速放缓，阿里当然也不会坐以待毙。
从本季度财报披露的数据来看，随着阿里不断扩大投资版图，更新升级业务结构，阿里的多引擎驱动增长的阵型也更加清晰。
1、第三财季，本地生活服务业务收入同比增长27%至121.4亿元，原因是订单量增长了22%以及对于拖累收入的补贴有了更高效的使用;
2、第三财季，菜鸟业务收入同比增长15%至130.78亿元，主要原因是对跨境及国际零售商业业务的渗透率提升以及为商家 提供的增值服务的收入增加;
3、第三财季，云业务收入同比增长20%至195.39亿元，主要是反映了金融和电信行业用户收入的强劲增长。
4、第三财季，创新业务及其他业务收入同比增长63%至10.34亿元，而数字媒体及娱乐业务本季度则实现收入为81.13亿元。
除此之外，来自阿里国内商业的新业务——淘特和淘菜菜的增速也很好的说明了其新业务的增长态势：第三财季，淘特上的支付订单量同比强劲增长超过100%;而社区商业平台业务淘菜菜实现了季度 GMV 环比 30%的强劲增长。由于淘特和淘菜菜对有助于阿里获取新的消费者，丰富产品供给，因此战略性意义也不容小觑。
不过，结合阿里本财季的净利润表现来看，驱动这些新业务也是有“代价”的。
2022财年第三季度，阿里净利润192.24亿元，同比下降75%。对于净利润的大幅下滑，阿里解释称，主要是由于经营利润减少以及公司所持有的股权投资的公允价格变动而产生的净收益减少所致。
据智通财经APP获悉，2022财年第三季度。阿里商誉减值为 251.41 亿元，结合这一数据来看，本季度净利润大幅下降显然与商誉减值有不少关系。不过，非公认会计准则下，阿里的净利润为446.24 亿元，同比下降25%，下滑幅度依然比较大。
(数据来源：阿里财报)
而对于这一下滑幅度，阿里在财报中指出，主要是由于公司对对增长业务的投入增加、为用户增长而增加的费用以及支持商家的举措所致。
具体而言，阿里对于对增长业务——淘特，淘菜菜，LAZADA和饿了么的投入有所增加，对用户增长的投入上升，以及通过激励措施增加对商家的支持。换言之就是，阿里在新业务推动以及拉动用户和商家上仍花了不少钱。
综上来看，虽然阿里的的新业务增速均比核心业务亮眼，但由于规模还未成气候，短期恐怕仍难以扛起公司的“增长大旗”。
值得一提的是，虽然目前阿里面临一定的“增长瓶颈”，但作为互联网行业双巨头之一，其在资本市场依然颇受青睐。
就拿查理·芒格抄底阿里股票的举动来说，在2021年疯狂抄底阿里股票后，这位巴菲特的老搭档——查理·芒格几乎快成为阿里股票“代言人”了。甚至在今年2月17日Daily Journal股东会上表示“阿里巴巴是让我感到舒适的投资机会”。
那么，面对阿里的这一份成绩单，“阿里还会是芒格感到舒适的投资机会吗”?
短期来看，阿里的这一份成绩单恐怕并不能让芒格感到“舒适”了。长期来看，在阿里“强者恒强”的头部效应、高达12.40亿全球年度活跃消费者、诸如云计算等新业务的增长潜力等诸多优势下，阿里恐怕仍是一个令所有人舒适的投资机会了。