投资要点：
国内方面：疫情局面快速改善，上海复产复工逐步落实中，并计划于6月实现全面解除封锁。自4月底政治局会议后，各部委密集释放稳增长信号，二季度财政、基建进一步发力预期明确。房地产方面，中央层面释放稳地产政策信号，全国累计已有超百城出台降首付比例、降贷款利率、放松限售等一系列地产松绑政策。本周五5年期LPR调降15个bp，意在撬动居民融资需求、降低居民房贷负担。后续更多稳增长政策有望持续落地。尽管4月宏观数据较差，但市场对未来经济修复信心较强，国内经济拐点应该已经到来，5月宏观高频数据大多出现改善。随着疫情封控影响不断减弱，后续经济有望明显修复，预期转暖、消费复苏将继续支撑国内股市和内需型商品。
国际方面：俄乌局势进展仍未明朗，全球工业品供应端承压的局面持续，原油价格预计仍将高位震荡。随着全球通胀逻辑演绎和美联储紧缩进程的推进，美国经济预期持续悲观，全球滞涨风险蔓延。近期美元指数与美债利率皆有所回落，但压力并未完全释放。美国通胀压力不减，美联储官员近日再度重申加息。目前预计将在6月和7月的两次议息会议上再分别加息50个基点，渐进式缩表也将于6月开始开始，全球风险资产仍然承压。
结论：短期上调 A 股三大股指期货（IH/IF/IC）为谨慎做多；商品指数上调为谨慎做多，维持国债为谨慎偏多；排序上三大股指（IH/IF/IC）>；国债>；商品。整体来看，短期随着上海逐步解封国内经济预期底部回升、国内调降房地产贷款利率以及LPR利率等稳增长政策陆续出台以及人民币短期大幅升值，国内股市短期大幅走强，短期上调为谨慎做多。债市方面，短期国内稳增长政策陆续出台以及疫情对经济的影响减弱，但是货币政策持续宽松，短期维持谨慎做多。商品方面，俄乌冲突陷入拉锯战状态，供应偏紧，维持高位震荡，中期继续关注伊核协议达成情况及俄乌局势；有色方面，欧洲电价有所回落、全球需求下调以及欧洲天然气库存有所抬升等不利因素，有色短期走弱；但是俄乌冲突持续，有色供应持续偏紧以及国内需求预期回升，有色有一定支撑，有色维持谨慎观望；黑色方面，国内疫情防控局面快速改善，需求逐步回升，叠加房地产、基建等稳增长政策陆续出台，国内经济预期的冰点已过，后续有望迎来稳增长政策的发力阶段，黑色短期获得支撑，上调为谨慎做多，关注国内需求回升情况；贵金属方面，短期俄乌冲突难以缓解；全球高通胀持续以及美元持续偏强，短期维持贵金属为观望。
商品策略（强弱排序）：能源>；黑色>；有色>；贵金属
风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。
操作建议
策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）>；国债>；商品策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）>；国债>；商品
1 上周重要要闻及事件
1. 央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。在全国统一的贷款利率下限基础上，央行、银保监会各派出机构按照“因城施策”原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势变化及城市政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款利率加点下限。
2. 中国4月金融数据出炉，M2同比增速扩大至10.5％，超出市场预期。新增人民币贷款6454亿元，社会融资规模增量为9102亿元，均较3月份数据大幅回落且远不及市场预期。4月末，社会融资规模存量为326.46万亿元，同比增长10.2％。央行有关负责人表示，4月人民币贷款增长明显放缓，同比少增较多，反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。1-4月企业贷款利率为4.39％，同比下降0.25个百分点，保持在有统计记录以来的低位。下一阶段将稳增长放在更加突出的位置，加大稳健货币政策的实施力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加快落实已出台的政策措施，积极主动谋划增量政策工具，支持经济运行在合理区间。
3. 中国4月主要经济数据出炉，受国内疫情冲击明显超预期等影响，4月份经济主要指标增速由升转降或有所回落。其中，固定资产投资环比下降0.82％，社会消费品零售总额同比下降11.1％，规模以上工业增加值同比下降2.9％。国家统计局发言人付凌晖表示，4月份疫情对经济运行造成较大冲击，但这种影响是短期的、外在的，我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，中国经济能够克服疫情的影响，逐步企稳回升，保持平稳健康发展，二季度仍然会保持较好增长态势。面对经济下行压力，有关方面在抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，将会进一步稳定宏观经济大盘。
4. 据财政部数据，今年前4个月，全国一般公共预算收入74293亿元，扣除留抵退税因素后增长5％，按自然口径计算下降4.8％。全国税收收入62319亿元，扣除留抵退税因素后增长3.7％，按自然口径计算下降7.6％；其中，证券交易印花税1250亿元，同比增长21.9％。前4个月全国政府性基金预算收入17565亿元，同比下降27.6％；其中，国有土地使用权出让收入15012亿元，同比下降29.8％。
5. 财政部副部长许宏才表示，4月份财政收入增幅有所回落，主要是各级财税部门加大力度落实减税退税政策的一个反映，是积极财政政策应对经济下行压力的主动作为，通过财政收入的“减法”，换来企业效益的“加法”和市场活力的“乘法”。我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，随着统筹疫情防控和经济社会发展成效的显现，财政收入也将会稳步回升。财政部将抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，更好发挥财政对宏观经济的调节作用。
6. 国务院总理李克强表示，经济下行压力进一步加大，要加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。要突出就业优先，通过稳市场主体来保就业保民生。确保粮食稳产和能源稳定供应。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。
7. 国家统计局公布4月70个大中城市房价数据显示，新房价格环比下降城市有47个，比上月增加9个；二手房价环比下降城市有50个，比上月增加5个；新房价格同比下降城市有39个，比上月增加10个；二手房同比下降城市有56个，比上月增加9个。易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，新房价格指数自2015年12月份以来首次出现同比下跌，也是77个月以来首次；二手房价指数已经出现了连续8个月环比下跌态势，同比跌幅也持续扩大，说明房价下行压力加大。
8. 为进一步加快释放大规模增值税留抵退税政策红利，财政部、税务总局公告表示，6月30日前，在纳税人自愿申请的基础上，集中退还大型企业存量留抵税额。
9. 央行金融市场司司长邹澜调任货币政策司司长。中央纪委国家监委网站昨日发布消息称，中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。
10. 国务院领导人在云南考察时强调，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大市场主体纾困，推进改革开放，稳就业稳物价保民生，保持经济运行在合理区间。能源稳供是保障发展和稳物价重要支撑，今年要坚决杜绝拉闸限电。
11. 国家发改委发文称，在全球大宗商品价格大幅上涨、国际通胀高企的背景下，我国PPI涨幅持续回落，成绩来之不易，充分彰显了保供稳价工作成效。展望后期，随着保供稳价政策效果持续显现，我国PPI涨幅有望延续回落态势。
12. 上海多举措统筹疫情防控与复工复产，5月上半月，全市规模以上工业企业用电量恢复至去年同期水平的80.5％。上海港集装箱单日吞吐量已恢复至正常的九成，浦东机场货物日吞吐量恢复至七成水平，经由高速公路省界道口进出上海的货运车辆恢复至常态的三分之二。
13. 国务院副总理韩正在中央生态环境保护督察工作领导小组会议上强调，要以实现减污降碳协同增效为总抓手，促进经济社会发展全面绿色转型，提高资源集约节约利用水平，稳妥有序推进碳达峰碳中和。要高质量完成全国“三区三线”划定工作，划定并严守生态保护红线，加强生物多样性保护，提升生态系统质量和稳定性，维护生态环境安全。
14. 5月LPR迎来超预期“降息”。5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7％，维持不变，5年期以上LPR为4.45％，较4月下调15BP。分析指出，5月LPR报价明显超出市场预期：一是两种期限LPR中，仅挂钩房贷的5年期以上LPR下降，显示出明显的指向性；二是降幅超出预期，自2019年8月LPR改革以来，5年期以上LPR首次出现15个基点较大降幅。
15. 证监会推出疫情纾困23条，进一步发挥资本市场功能，支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展。证监会表示，对2022年业绩受疫情影响严重地区和行业申请首发上市的企业，在符合板块定位及发行上市条件前提下，经中介机构核查情况属实且不对持续盈利能力或持续经营能力构成重大不利影响的，相关审核或注册工作正常推进。2022年年底前对受疫情影响严重地区和行业的上市公司再融资申请实施专人对接、即报即审、审过即发。
16. “十四五”时期我国重点推进的11项交通运输重大工程项目包公布。交通运输部表示，按照服务大局、稳定投资、保障民生等原则，加快推进项目落地，不断增强综合交通网络支撑能力。“十四五”规划纲要确定的102项重大工程项目，均纳入各项工程包予以统筹推进。
17. 央行国库部门高效办理留抵退税，加快推进助企纾困政策落地落实。央行靠前发力，2022年以来已经累计上缴结存利润8000亿元，全年上缴利润将超1.1万亿元，直接增强财政可用财力，为退税资金保障打下坚实基础。
18. 国家税务总局针对小微企业和个体工商户税费优惠政策进行梳理，按照享受主体、优惠内容、享受条件、政策依据编写体例，从减负担、促融资、助创业三个方面，梳理形成涵盖39项针对小微企业和个体工商户税费优惠政策指引内容。
19. 上海市疫情防控领导小组会议研判调度重点任务，要求紧盯降新增防反弹，绷紧防控之弦压紧责任链条。据悉，上海市将分三阶段推进复工复产：第一阶段，即日起至5月21日，集中恢复产业链供应链；第二阶段，5月22日至5月31日，扩大复工复产；第三阶段，6月1日以后加快全面复工复产。
20. 北京疫情防控工作发布会通报，5月20日15时至21日15时，北京新增本土新冠肺炎病毒感染者63例。其中，管控人员56例，社会面筛查7例。北京市5月20日开展的区域核酸筛查共采样检测1765万人，初筛8管混采阳性。为尽快阻断疫情传播链条，争取用最短时间实现社会面清零目标，北京发布全面落实重点区域居家办公要求、坚持非必要不聚集、降低人员流动性及加强社区（村）和公共场所防疫管理四大措施，从严从紧加强社会面疫情防控。
21. 5月21日0时至18时，天津市疾控部门报告38名新冠病毒核酸检测阳性感染者。其中新冠肺炎确诊病例20例（轻型），新冠病毒无症状感染者18例。天津将在全市范围开展新一轮全员核酸检测。天津市疫情防控指挥部要求，5月22日6时起，凡是居住在天津市全体居民，在当时居住地保持原地相对静止，根据各区防控指挥部统筹部署和街道（镇）、社区（村）组织安排，到指定地点及时主动配合进行核酸检测。
2 本周重要事件提醒
1. 5月16日（周一）：中国4月社会消费品零售总额、4月固定资产投资、4月工业增加值、产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）
2. 5月17日（周二）：美国4月零售总额
3. 5月18日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、英国4月CPI、欧盟4月CPI、美国5月13日EIA库存周报:商业原油增量
4. 5月19日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、美国5月14日当周初次申请失业金人数
5. 5月20日（周五）：日本4月CPI
全球资产价格走势
资料来源：东海期货研究所整理
国内宏观高频数据：上游
CRB商品指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内南华商品指数
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国际原油价格
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美国商业原油和API原油库存变化
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国内动力煤市场价格
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国内煤炭港口库存
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国内主焦煤市场价
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国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内焦化企业开工率
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国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存
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国内外铁矿石价格
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全国主要港口铁矿石库存
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BDI指数
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国内干散货运价指数
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国内宏观高频数据：中游
国内钢材价格指数
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钢材库存变化
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全国和唐山高炉开工率
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全国主要钢厂钢材产量
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LME铜铝锌现货价格
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LME铜铝锌总库存变化
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全国水泥价格指数
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全国水泥和熟料库容比
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国内宏观高频数据：下游
商品房成交面积变化
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供应土地占地面积变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
乘用车日均厂家批发和零售销量变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内农产品和菜篮子产品批发价格指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全球流动性参考指标
美国国债收益率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
美国国债收益率周变化 单位：bp
央行公开市场净投放
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逆回购到期数量
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国内银行间同业拆借利率
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同业拆借利率周变化
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国内银行回购利率
资料来源：WIND， 东海期货研究所整理
国内银行回购利率周变化 单位：bp
资料来源：东海期货研究所整理
国内国债利率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内国债利率周变化 单位：bp
资料来源：东海期货研究所整理
本文源自东海期货研究