“白发多生矣，青山可住乎？”
对青山控股实控人项光达来说，这句诗可能是他过去三天心情的真实写照。
这位已经65岁、有“世界镍王”之誉的实业大佬，最近一直在向各方斡旋。
三天前，因交割品不足等因素，他一手创办的全球不锈钢龙头、世界500强民企——青山控股突然卷入一场海外资本蓄谋并借助规则漏洞予以精准实施的资本狙击。
随后，伦敦金属交易所（LME）紧急修改规则，宣布取消所有8日凌晨0点后的镍交易并推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约交割。
9日晚间，青山集团回应：已调配到充足现货进行交割。
至此，这场足以载入世界金融史册的事件渐趋明朗，但事件背后的真相至今仍云遮雾绕，尤其是在历史上已发生中储棉、中航油、国储铜、中联油等多起海外资本狙击事件后，仍有企业踏入同一条河流，个中教训更值得深思。
历经两天的采访和现场查看，记者尝试还原整个事件的来龙去脉。
漩涡中的巨头情况如何？
记者现场探访
3月9日下午，记者来到上海东大名路588号的青山实业大楼。这栋总计8层、正面外立面酷似风帆的独栋建筑，毗邻风景如画的北外滩滨江绿地，与闻名遐迩的外滩万国建筑群及江对面鳞次栉比的陆家嘴金融大厦群在地图上构成一个三角，可谓占尽地利。
公开资料显示，青山控股第一大股东上海鼎信投资(集团)有限公司办公地就在这幢大楼的6层。
在去年7月15日上海虹口区的一次重大项目签约中，作为签约民企代表的青山称，因看好北外滩极具潜力的投资价值，故整体收购了这栋办公楼，并将企业总部和董事局落户于此。
如此大手笔显然不是一家普通企业可以办到。
资料显示，青山控股2020年的不锈钢粗钢产量达1080万吨，产能超过1000万吨，约占中国市场供应量的35.8%，占全球产量的21%。2021年，青山控股营收超3500亿元，利润达数百亿。作为实控人的项光达则在《2021胡润全球富豪榜》上以215亿元的资产，稳坐温州首富位置。
记者看到，这家当下处于暴风眼的不锈钢巨头至少从现场看来仍风平浪静。借助通体透明的蓝灰色幕墙玻璃，可见到大楼内各楼层有工作人员不时往来走动。但出入大楼的人员和车辆非常稀少，一小时中不超过10人次。
据大楼内一位不愿具名的人士透露，8日之前，来访者至少还可以抵达大楼的前台，但9日，大楼安保措施已进一步升级，访客在大门口就被直接拦住。仅9日一天就有数十位无预约的探访人士被拦在门外。
门口的安保人员对记者明确表示：“现在是特殊时期，非预约不能入内。”
记者随后来到位于大楼后门处的一家咖啡店，工作人员同样很警惕，告知记者，没有预约不能通过该咖啡店上楼。偶有楼内工作人员到楼外绿化带抽烟，记者问及是否为青山集团工作人员，对方均以“不知道”三字作答。
种种迹象显示，这家低调多年的实业巨头的确摊上事了。
青山如何身陷国际资本“蛛网”？
还原惊魂16小时
北京时间3月7日16点，伦敦金属交易所（LME）基准镍价（下称“伦镍”）刚开盘不久突然连续拉涨，一度飙涨逾88%，触及55000美元/吨，创历史新高。
当晚，期货圈传出消息，因市场内的外资多头逼青山20万吨空头，后者正筹钱补足保证金，而伴随镍价大涨，后者浮亏超80亿美元。
一位了解此事内情的期货业人士告诉记者，上述传闻部分属实。事情的缘起在于青山在LME一直持有20万吨的镍远期空单用作套期保值。如镍价平稳，这20万吨空单不会造成任何问题。如青山拥有足够的交割品，那也不会带来太大损失。但恰恰由于俄乌危机的爆发令市场逻辑发生逆转，青山这笔大空单和交割品不足的漏洞被国际资本捕捉到。
“期货市场的规则就是到期必须交割，如果没有交割品就只能平仓。”上述人士表示，伦敦交易所的交易规则规定：卖方卖货卖多少都可以，但了结方式有两种，一种是到期给货，卖多少交多少，只是这货必须是注册的符合标准的货，“如果不符合标准或达不到交割数量的话，那么对不起，到期后就必须平仓。因为所谓期货就是有日期的，有时间限制，到时间必须平。”
原本，青山完全可以通过购买俄镍的方式来完成交割，但不料制裁发生后俄镍无法进入欧洲，也就不能充当交割品。另一方面，LME要求镍交割品的含镍量不低于99.8%，青山控股自己生产的镍产品含镍量又达不到这一标准，难以在LME交割，遂遭遇多头连续拉涨镍价的逼仓行为。
到了北京时间8日，镍主力合约突破10万美元大关，两个交易日累计大涨248%，刷新纪录新高。
至此，短短16个小时，青山空单的理论浮亏已在120亿美元以上。
“这种情况下，另一种了结方式就是主动平仓。如果原先的仓单爆了，必须追加保证金以保证持仓量才不会被平仓。但随着市场价格不断上涨，浮亏越来越大，需要追加的钱就越来越多。如果不追加，即使没到期，按照伦敦金属交易所的规则，经纪公司也有权强行把你的持仓平掉。”上述人士说。
芝加哥商品交易所前战略规划总监、国际期货市场资深人士黄劲文告诉上海证券报记者，与上期所镍期货合约相比，LME镍最大的差别是没有涨跌停板限制，其一天涨幅可达100%。交易规则的缺陷，在当下地缘事件中更放大了它的冲击力。这是镍暴涨事件发生的重要底层因素。
事实上，多头正是抓到上述这些个看似不起眼的漏洞，在市场引发轩然大波。
“对青山来说，应对当前局面需要尽量做到两点：一是在价格出现剧烈波动阶段，保证能有足够的保证金，防止被强制平仓被动离场，二是利用交易所这个空档期尽最大力筹集足够多的可交割货，筹集的可交割货越多给对手方造成的压力越大，因为对手方大概率并非以接货为目的。”新湖期货研究所所长李强告诉记者，尽快寻找货源还是当务之急。
能否“留得青山在”？
解决方案已上线
在业内人士看来至关重要的货源，终于在9日晚间有了眉目。
9日晚，青山控股宣布，用旗下高冰镍置换国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。
一位接近青山控股的人士透露，此次青山的操作和仓位其实都没问题。随着LME宣布停止8日0点之后的操作，各方先全部按照49990美元的定价去沟通，这比高位的10万美元价格好很多。此外，青山已通过福建和广东两大下属公司开单收定金来回笼资金应付交付。
有分析机构认为，伦敦方面的镍期货市场多空力量可能发生逆转。
3月9日国内期市夜盘交易时段盘初，沪镍期货2208、2210、2211、2302合约均跌停，跌幅均为17%。
“现在不清楚青山说的筹集充足现货是指多大规模，如果是20万吨全部筹集齐，可能会给对方极大压力。即便对手方有足够的资金可接货，也意味着行情大幅拉升过程中对手方交割成本也非常大。而即便不足20万吨，达到10万吨级别的量，对手方的压力也很大，因为投机盘的离场及接盘这么大规模的现货需承受高成本和资金的重压。”李强说。
一位研究人士告诉记者，退一步而言，就算青山真的亏损80亿美元，以青山2021年营收超3500亿元和全球不锈钢粗钢20%以上市占率的龙头地位来看，最多影响现金流，不至于伤筋动骨。
另一位与青山控股有往来的期货行业人士对记者表示，青山控股因这一事件崩溃的可能性不大。
北京华融启明风险管理技术股份有限公司执行总裁石建华对记者表示，此次镍价暴涨事件，与2020年的“负油价事件”相似，都是市场难以预料的风险事件。总体上，企业利用传统的套保工具对冲风险都可能会遭遇逼仓、挤仓行情。这次事件带来的启示是，企业应充分了解市场交易规则，敬畏市场，善于运用多元化的风险对冲工具。
北京华融启明风险管理技术股份有限公司咨询部负责人黄奇文表示，镍价出现历史性大涨，对开展套期保值的镍产业链各个环节企业都有较大影响。企业衍生品套期保值的现金流风险是最显性和直接的风险，套期保值很可能会加剧这种风险。由于基差的影响，期现套保并不能保证完全的对冲效果。同时，现货销售和回款的滞后乃至不畅，可能并不能支持企业在衍生品上追保的需求，这将导致企业暴露现金流风险。
青山，能否留得青山在？
延伸阅读1
多家涉镍公司回应
金属镍价格的持续暴涨，在A股市场掀起一阵风暴。
3月9日，金属镍板块大幅下挫。青岛中程、盛屯矿业股价跌停，合纵科技、中国一重、恒立实业、中国中冶等多股跌逾7%。市值千亿的行业巨头华友钴业连续两天跌停，市值蒸发超过260亿元。
9日下午，华友钴业发布澄清公告称，近期镍期货市场出现超异常波动，截止目前公司尚未出现被强制平仓的情况，风险可控。
疯狂的镍价对上市公司影响几何？哪些公司有镍资源储备？对于投资者关心的问题，多家A股公司进行了回应。
华友钴业：目前尚未出现被强制平仓的情况
3月9日盘后，华友钴业发布关于媒体报道的澄清公告称，近期镍期货市场出现超异常波动，截至目前公司尚未出现被强制平仓的情况，风险可控。镍期货未来走势存在不确定性，存在可能导致公司套期保值业务出现亏损的风险。
华友钴业公告，镍是公司生产经营中的主要原料。公司在印尼布局了镍钴资源开发业务，在镍价持续走高的情况下，为了防控价格下跌风险，锁定经营利润，公司结合自身生产经营情况，严格按照公司套期保值管理制度开展镍套期保值业务。套期保值业务是生产经营中常用的防风险工具，并非主动投机。
华友钴业还披露，目前公司生产经营情况正常，在印度尼西亚布局的红土镍矿湿法冶炼粗制氢氧化镍钴项目、红土镍矿火法冶炼高冰镍项目等镍钴资源开发项目均正常推进，其中子公司华越镍钴有限公司年产6万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目已顺利投料试产。
记者从华友钴业获悉，目前华友钴业在与青山控股集团在镍资源合作开发的项目共计有3个，分别为华越年产6万吨湿法镍项目、华科年产4.5万吨火法高冰镍项目以及华飞年产12万吨湿法冶炼项目，上述项目均由华友钴业控股，目前公司印尼镍资源总规划产能22.5万金属吨，权益量约9万吨。
洛阳钼业：拥有华越年产6万吨湿法镍项目30%股权
洛阳钼业3月9日在投资者互动平台表示，公司目前投资了华越湿法冶炼镍项目，占30%股权比例。该项目达产后，镍金属产能6万吨/年，未来将按照股权比例进行包销。
格林美：镍价上涨对业绩有积极作用
格林美在互动平台上回应，此次镍期货价格暴涨不会对公司造成负面影响；公司在印尼布局镍资源与回收镍资源，短期与中长期镍资源在合理范围内上涨对公司业绩增长有积极作用。
据披露，格林美已建立了多渠道镍资源供应保障体系。一方面，公司已与亿纬锂能、孚能科技等建立了镍资源的定向循环合作关系，计划今年回收超过 2万吨金属镍。另一方面，今年已与托克、第一量子、永青、MINGDA、然雨联等公司签署了镍供应总量超过 3万吨金属镍的合约。此外，公司自建印尼镍资源项目，该项目设计年产 6 万吨金属镍，一期工程预计于今年上半年投入运行。
盛达资源：子公司主要产品将升级为高冰镍
盛达资源透露，公司投资的金业环保在2021年年底完成了20万吨含镍危废的处置产能的全部建设（前端火法工艺），并生产销售了部分产品，主要为镍冰铜（低冰镍）。预计金业环保今年将开始为上市公司贡献业绩，同时主要产品将从低冰镍升级为高冰镍。
青岛中程：目前主营业务收入不涉及镍矿销售
青岛中程发布股价异动公告称，公司于2014年5月收购了PT.MadaniSejahtera公司持有的镍矿(公司持有95％的股权)，对应的无形资产价值为4,906万元；于2015年7月收购了PT.BumiMorowaliUtama公司持有的镍矿（公司对该镍矿持有80%的收益权），对应的无形资产价值为5992.94万元。
青岛中程表示，目前公司主营业务收入不涉及镍矿销售，公司所持镍矿未对公司业绩产生影响。公司与青岛印尼综合产业园镍铁冶炼投资方签订《青岛印尼综合产业园入园企业协议书》，公司可向其供给镍矿，但目前投资方的RKEF镍铁冶炼项目尚未投产运营。
中国中冶：无任何镍期货业务
3月9日早间，中国中冶在投资互动平台回应，目前公司无任何镍期货业务。
中国中冶表示，公司作为国际上重要的湿法镍生产和技术输出企业，价格高自然有利，但短期也要关注下游市场的承接能力，中长期亦要考虑整个新能源产业链的健康发展。
中国中冶还提醒，当前国际镍金属期货价格因受到地缘政治、低库存和金融交易因素影响，大幅、快速上涨已脱离了基本面。
容百科技：预计镍价高位不可持续
容百科技表示，目前生产经营正常，没有参与镍金属期货交易。公司从上游资源供应商了解到，俄镍部分欧洲长单还在继续执行。目前主要因为恐慌的心理以及期货市场的炒作，造成镍价格的短期迅速上涨。从长期镍供需平衡来看，镍的高价不可持续，预计镍会实现供需平衡。
中金岭南：旗下含镍项目尚未开采
中金岭南在互动平台表示，截至2020年12月31日，公司多米尼加坎背山项目镍金属量合计9.24万吨。该项目为勘探项目，尚未开采。公司将持续深入开展市场研究，加强勘探工作，跟踪市场趋势，正确制定战略发展规划，提高市场营销效能。
天奇股份：回收镍业务已开展多年
天奇股份表示，全资子公司天奇金泰阁开展废旧电池回收资源化业务多年，位居行业前列；而目前行业内回收钴、锰、镍的工艺较为成熟，平均回收率约在90%以上。
天奇股份表示，如镍价持续高位，可能带来公司镍产品售价提升以及现有存货收益，同时也可能带动公司采购成本上升。
