2022-04-15天风证券股份有限公司张樨樨对中国神华进行研究并发布了研究报告《中国神华深度：黑金航母，扬帆起航》，本报告对中国神华给出买入评级，认为其目标价位为42.38元，当前股价为31.12元，预期上涨幅度为36.18%。
中国神华(601088)
核心观点：
中国神华简介： 国内煤炭龙头企业，拥有煤炭上下游完整产业链，上游是煤炭，中游是运输，下游是发电和煤化工。
外购减少降本增效，利润增长空间可期： 2022-2024 年外购量可能下降到 1.1 亿吨，从而通过降本增效的方式提升煤炭分部综合毛利率。 按照经营模型分析， 2022-2024 年，通过降低外购煤、减少低利率板块业务， 煤炭业务板块综合毛利率可能为 35%、 35%、 34.8%，较 2021 年毛利率 27.6%大幅提升。
利润增厚提高 ROE、 分红收益率： 由于煤炭和发电板块较成熟，资本开支的减少能为分红带来更多利润留存。 按照我们的盈利预测与 90%的预测股利支付比例，预计2022/2023/2024年分红金额有望达到 578亿/662亿/706亿，对应分红收益率 9.6%/11%/11.8%。 我们预计未来在煤炭供需紧张的格局下， 企业 ROE 有一定概率会在 2022 年达到 19.07%，在 2023 年可能达到 21%以上。
盈利预测与估值： 我们预计煤炭分部收入 2022-2024 年同比增长 5.8%、11.2%、 6.2%， 2022-2024 年公司整体收入规模同比增长 5%、 10.59%、 6%；基于经营模型分析，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 642 亿、736 亿、 784 亿， EPS 分别为 3.23、 3.7、 3.95 元，同比增长 27.6%、 14.7%、6.5%。 综合 PE 和 DDM 模型估值法，给予公司目标价 42.38 元，维持“买入”评级。
风险提示： 经济增长不及预期； 房建恢复不及预期； 建设产能投放超预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券金宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利598.53亿，根据现价换算的预测PE为10.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为32.66。证券之星估值分析工具显示，中国神华（601088）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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