2022-01-10天风证券股份有限公司对中国电建进行研究并发布了研究报告《资产置换方案落地，剥离地产业务进入倒计时》，本报告对中国电建给出买入评级，当前股价为8.71元。
中国电建(601669)
公司公告与集团资产置换暨关联交易方案，拟采用非公开协议转让方式将集团电网辅业资产（集团 18 家子公司股权，扣除永续债后所有者权益评估值约 246.5 亿）和公司房地产板块资产（公司 3 家子公司股权，扣除永续债后所有者权益评估值约 247.2 亿）进行置换，差额约 0.65 亿集团以现金向公司支付。该方案已经董事会/监事会审议通过。
公司亦公告控股股东变更前期避免同业竞争承诺（对符合条件的电网辅业企业 14/08/30 日起 8 年内注入中国电建，其他电网辅业资产在同期关停并转等方式进行处置），未参与资产置换的集团 3 家下属公司因暂不具备资产置换交易注入上市公司条件，承诺其采取举措使其符合注入条件，并在之后 3 年内通过资产注入等方式解决同业竞争。
方案实质推进，给市场定心丸
本次交易方案涉及资产较多（置出 3 个主体、置入 18 个主体）， 且部分资产前期存在一定历史遗留问题需要清理规范， 方案设计、 流程推进、资产梳理等存在一定挑战，部分投资者对交易方案落地概率及推进节奏存在一定疑虑。本次置换方案出炉给市场定心丸。
剥离地产业务，融资渠道拓展，发展提速有支撑
该方案落地的一个重要意义在于完整剥离公司旗下地产开发业务，公司后续再融资限制或有大幅缓解。可控的负债表腾挪空间下，其为应对后续资金需求较大的抽蓄建设提速、高强度投资布局风光电力资产提供支撑。
资产置换或提升公司盈利水平
置入的 18 家集团子公司 20FY 及 21M1-8 合计净利润分别 18.0/0.2 亿元（按照持股比例计算）， vs 置出的 3 家公司子公司 20FY 及 21M1-8 合计净利润分别 1.0/-17.7 亿元。置入资产盈利能力或明显优于置出资产，方案完成后，公司整体盈利能力或有一定提升。
同业竞争大部分解决，公司治理进一步完善
本次交易方案解决大部分前期电建集团和公司间关联交易事项，同时对 3家仍与公司有同业竞争的集团子公司进行了较妥善安排。方案落地后，公司与集团间同业竞争预计大幅减少，对完善公司治理有重要意义。
受益抽水蓄能建设提速，看好布局新能源成效，维持“买入”评级
维持前期业绩预测，预计公司 21-23 年归母净利分别为 88/101/118 亿， YoY 分别为 11%/ 15%/17%。公司水利水电建设领域龙头地位稳固，受益抽水蓄能建设提速及多元化拓展；电力运营资产质量较优，十四五规模提升及结构优化节奏或加快，看好公司转型成效及成长潜力。 2022/01/07 交易价格对应公司 22年 PE 13x， 我们继续维持对公司重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示： 战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、资产整合方案仍在筹划阶段落地有不确定性
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.35；证券之星估值分析工具显示，中国电建（601669）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)