作者丨卓西风
出品丨鳌头财经（theSankei）
2021年是现代牧业“五年领跑计划”的开局之年，面对奶业复杂严峻的形势，公司上半年有哪些亮点？
8月23日，现代牧业（01117.HK）公布2021年中期业绩显示，公司销售收入达31.8亿元，同比增长12%；净利润录得5.06亿元，同比增长123%。
实际上，撇除去年同期的一次性收益，现代牧业溢利同比大幅增长约230%。
按照到“五年领跑计划”，2025年，现代牧业奶牛存栏数计划增长至50万头。根据目前情况，公司2021年三季度，牛群规模将突破34万头，已完成目标的68%。
8月24日，现代牧业执行总裁兼执行董事孙玉刚先生在最新的电话会议中表示，集团不排除寻求好的标的，目标是地域好、规模有5000头牛或以上等的牧场，亦会有收购计划。
半年报还显示，现代牧业资产结构得到大幅优化，其中资产负债率下降至41.1%，有息负债比率下降至34.0%。
自繁加上收购，奶牛数量大幅增长
2021年2月，现代牧业抛出“五年领跑计划”，其中最受外界关注的是，公司计划用5年的时间，实现牛、奶双翻番，即到2025年，奶牛存栏数增长至50万头，年产鲜奶达到360万吨。
显然，规模效应是现代牧业计划的重中之重。2021上半年，公司“内生自繁+外延扩张”同步进行，并均有实际突破。
其中，现代牧业依靠自繁及使用性控冻精实现牛群快速增长，奶牛存栏量达25.2万头，较去年同期增加1.6万头，增长7%。
同时，现代牧业依据计划实施整合并购，今年3月和4月，公司分别发布公告收购富源国际及中元牧业，并于7月21日完成中元牧业100%的股权收购，为公司奶牛存栏带来1.8万头的增量，目前存栏已突破27万头。
据介绍，富源国际预计在今年第三季度完成交割。两个项目的收购完成后，现代牧业的牛群规模将突破34万头。
这也就意味着，在“五年领跑计划”开局之年，现代牧业前三个季度就可以完成50万头目标的68%。
如果以34万头为基数，并且仅计算“内生自繁”的7%年增长率，到2025年，现代牧业奶牛存栏数就能达到44.57万头。
孙玉刚表示，集团不排除寻求好的标的，目标是地域好、规模有5000头牛或以上等的牧场，亦会有收购计划。同时，集团希望鲜奶产量可快速增长，目标5年后年产鲜奶达360万吨。
孙玉刚的言下之意可以理解为，现代牧业接下来的并购将进一步优中选优，更加从容沉稳。
而且，由此来看，现代牧业不用盲目扩张，可以稳扎稳打地完成奶牛存栏数50万头的目标。
资产结构优化，有息负债半年降6.5亿
除了收入和净利润大幅增长外，现代牧业的各项财务指标也得以优化。
上半年财报显示，现代牧业现金EBITDA录得11.53亿元，同比增长17%。同时，公司现金流表现强劲，经营性现金流增至14.65亿元，同比增长39%。
不仅如此，现代牧业资产负债率从2018年年底的接近60%，下降至2021年上半年的41.1%；有息负债比率从2018年的52.2%，下降至34.0%。
同时，上半年，现代牧业有息负债较2020年末下降6.5亿元，有息净负债下降19.42亿元，净杠杆比率大幅缩窄至24.2%。财务成本方面，随着有息负债的规模下降，公司的有息负债利息支出从去年同期的1.4亿，下降至今年上半年的1.1亿元，同比减少25.5%。
2021年7月，现代牧业还获得了国际知名评级机构标普给予的BBB投资级评级，成功发行5亿美元5年期美元债，年利率仅为2.185%。此次发行获得投资者的踊跃认购，所得款项净额将用于再融资及一般企业用途。
现代牧业介绍，发债后，公司长期债务的占比将提至60%以上，进一步优化融资结构，同时有效降低融资成本，为提升公司盈利能力创造了十分有利的条件。
二级市场上，8月23日和24日，现代牧业股价连续两个交易日大幅上涨，两日涨幅为10.82%。
8月24日，华西证券发布研报，给予现代牧业维持“买入”评级。该券商还表示，展望下半年，全行业供不应求局面下奶价维持高位，大宗饲料价格采购成本有望下行，下半年现代牧业利润端弹性值得期待。
有效管控开支，平抑部分饲料涨价
受市场供应不足的推动，今年上半年，市场奶价同比大幅上涨。特别是今年第二季度，淡季不淡，供应不足叠加需求强劲，原奶价格持续坚挺。
现代牧业介绍，公司把握时机，乘势而为，奶价录得13.4%的增长，达4.39元/公斤，与市场涨幅相当。
在饲料成本价格上涨的形势下，奶价的增长能够完全覆盖成本上涨的影响，使得公司上半年的毛利率依然能够维持去年同期的同等水平，公斤奶毛利额得到进一步提升。
孙玉刚判断，原奶价格与供求需求和饲料价格大幅波动有关，相信今年原奶价格会进一步上升，但上升幅度将低于去年。
随着国内生猪存栏量的逐步提高以及工业消费的回暖，去年下半年以来，玉米、豆粕等主要大宗物料市场价格持续攀升。
针对这一情况，现代牧业适时调整采购策略、优化饲喂配方、加强精准饲喂管理等措施，适度平抑了部分饲料市场价格上涨的影响。
同时，现代牧业还挖潜节流，有效管控其他成本费用开支。随着精细化管理的进一步加强，公司上半年销售费用率及行政费用率得到有效控制，分别下降至2.5%及4.9%。受益于运营效率的提升，预期2021年单头泌乳牛的年现金毛利额将进一步增长。
孙玉刚认为，奶业是建设“健康中国”、增强民族体制不可或缺的产业，是农业和食品工业现代化标志性产业，更是与三农发展、乡村振兴密切相关的民生产业。
孙玉刚还表示，现代牧业作为奶业龙头企业，做大做强做优做精奶业，现代牧业责无旁贷。我们要凝心聚力，群策群力，坚持高质量发展理念，坚持走规模化发展道路，坚持种养加一体化发展战略，把握行业机遇、提升内增效益、再创产量高峰，为现代牧业的高质量发展，为奶业的振兴，再写新篇章，再创新佳绩。