红星资本局6月8日消息，6月7日晚，智翔金泰（688443.SH）公告，确定发行价格为37.88元/股，IPO募资总额34.73亿元，6月9日进行申购。
红星资本局注意到，智翔金泰的估值水平较高，37.88元/股的发行价格，对应公司2022年摊薄后市研率为30.56倍，远高于同行21.91倍的平均水平。
作为千亿市值智飞生物（300122.SZ）兄弟公司，智翔金泰尚未有产品上市，过去三年亏掉12.71亿元。债务压力之下，智翔金泰已资不抵债，急需在资本市场输血。
暂无商业化产品
三年亏去12亿
智翔金泰成立于2015年，是一家创新驱动型生物制药公司，公司主营业务为抗体药物的研发、生产与销售，在研产品为单克隆抗体和双特异性抗体。
备受外界关注的一个细节是，智翔金泰与千亿市值疫苗巨头智飞生物，同是蒋仁生控制的企业。
但智翔金泰至今没有商业化的产品，尚未产生药品销售收入，收入主要由技术服务产生。招股书显示，2020年至2022年，智翔金泰分别实现营收108.77万元、3919.02万元、47.52万元，归母净利润分别亏损3.73亿元、3.22亿元、5.76亿元，三年亏去12.71亿元。2023年一季度，公司营业收入为10万元，净利润亏损2.01亿元。
从目前收入情况来看，智翔金泰大客户依赖症凸显。2020年至2022年，公司前五大客户收入占营收入比重分别为100%、99.96%、100%。
背靠同一实控人，智飞生物也向智翔金泰施以援手。2020年及2021年，智飞龙科马位列智翔金泰第二大、第一大客户，销售额达50万元、3900万元，占营收的45.97%、99.51%，智飞龙科马为智飞生物全资子公司。
智翔金泰的资金链已捉襟见肘。截至2022年末，智翔金泰账面货币资金余额4927.57万元。2020年至2022年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.4亿元、-2.38亿元、-1.78亿元，均处于流出状态。
另一方面，公司债务高企，2020年至2022年，其资产负债率分别是175.29%、68.89%、96.98%。
红星资本局注意到，智翔金泰已陷入资不抵债的困局，截至2023年一季度末，公司资产总额为9.02亿元，负债总额为9.85亿元。
新药竞争激烈
两个项目已终止
智翔金泰仍处于前期“烧钱”状态。2020年至2022年，其研发费用分别为2.36亿元、2.95亿元、4.54亿元，产品管线拥有12个在研产品。公司在招股书中表示，预计2023年研发费用（扣除股份支付）较2022年增长约2.41亿元。受此影响，预计2023年度净亏损将进一步扩大。
但生物制药行业的铁律是付出不一定有回报，2022年3月，智翔金泰终止了对GR1405、GR1401的研发。彼时，两个项目分别处于临床试验Ⅱ期、I期，公司对GR1405、GR1401的投入金额分别达1.59亿元、5310.04万元，总额逾2亿元。
为什么终止这两个项目，智翔金泰给出的解释是竞争太激烈。招股书披露，GR1405为抗PD-L1单克隆抗体药物，GR1401为GR1405的联合用药。而截至2022年5月31日，国内已有13个抗PD-L1单克隆抗体药物上市，与此同时，还有多个PD-1/PD-L1单抗药物处于不同研发阶段。
能最快给智翔金泰带来回报的产品是GR1501，据介绍，GR1501是一款由其自主研发的重组全人源抗IL-17A单克隆抗体，通用名赛立奇单抗。GR1501针对中重度斑块状银屑病适应症，已提交新药上市申请，预计2024年初获批上市，中轴型脊柱关节炎适应症预计2025年获批上市。
但这一产品直面的问题同样是竞品太多。智翔金泰透露，GR1501用于治疗中重度斑块状银屑病适应症将面临18个已上市生物制品的直接竞争，和14个在研生物制品的潜在竞争，用于治疗中轴型脊柱关节炎适应症将面临18个已上市生物制品的直接竞争，和8个在研生物制品的潜在竞争。
红星新闻实习记者 胡安墉 记者 俞瑶
编辑 杨程