10月12日，A股三大指数延续强势，券商板块大涨超3%，国海证券涨停，保险板块大涨超4%。
周末，政策层面又接连传出大消息。主要涉全面分步实施注册制，吸引更多长期资金入市，加大退市监管，大力提高上市公司质量等等，都是直接利好券商股。另外，本周国联、国金证券将复牌，合并利好刺激有望带动券商板块狂欢。
机构认为，四季度，保险、券商都有机会。交易量的提升会利好券商股，什么时候牛市来了，券商股会有很好的表现，也基本是确定性的一个机会。目前判断市场还处在牛市初期，经济形势向好叠加改革预期，大金融尤其是券商板块有望持续发力，投资者可增加对大金融板块的配置。
政策连放大招 机构畅谈券商股确定性机会
周末，政策层面又接连传出大消息。主要涉全面分步实施注册制，吸引更多长期资金入市，加大退市监管，大力提高上市公司质量，等等。这些内容之前证监会也说过，不过这次的发布的来源等级更高，这充分反映了高层对A股的重视，并正通过各种渠道为A股注入牛市基因，催化股市走牛。
而无论是注册制下的保荐机会，还是资金入市作为平台和通道，都是直接利好券商股。
节前，国联证券将吸收合并国金证券的事件。券商的合并整合，是否进入加速期？
同威投资首席研究员廖星指出，早在2019年11月监管层就提出了“打造‘航母级头部券商’”的六大措施，支持和鼓励券商的并购重组。“2019年11月29日，证监会在《关于政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案答复的函》中表示，将继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极推动打造航母级头部证券公司，促进证券行业持续健康发展。”
在这个背景下，券商行业多次传出几波并购传闻，涉及的券商包括中信证券、中信建投、第一创业、国元证券、华安证券，等等。7月1日传闻中信和中信建投合并，引起市场极大关注，券商股有一波快速上涨，其中，中信证券股价从23元涨到33元，中信建投从37元涨到55元。券商股价对市场情绪和行业整合预期超级敏感。
当前券商行业的估值高于历史均值，但结合整合预期以及牛市氛围来看，这种估值水平还高吗？
廖星认为静态来看，现在券商PB2倍左右，PE不到30倍，2015年券商的峰值超过PB5倍，PE57倍，现在也算不上高。估值更要从未来看，我认为券商有可能迎来戴维斯双击，融资结构改善提高券商的盈利能力，杠杆率提高券商的盈利能力，盈利能力改善提升券商的估值，由此形成戴维斯双击。而并购重组预期和牛市都会带来券商股的阶段性暴涨。泡沫还没有形成，就谈不上估值过高，市场尤其券商就是在形成泡沫捅破泡沫的循环之中演变。
深圳前海成恩资本董事长王璇认为由于券商板块受市场投资情绪影响较大，仅看行业PE指标是不太客观的，我们主要从市净率指标来判断。从历史经验来看，A股券商行业市净率大于2.2倍才算高估状态，而目前来看，行业整体水平离高估还有一定空间。此外，证券制度革新红利及流动性宽裕也将提升行业整体估值。
华西证券非银金融分析师吕秀华认为估值与ROE相互印证，从目前的ROE水平来看，券商行业估值并不高。而且估值不仅会反映当前业绩，还会提前反映未来的业绩趋势，结合当前资本市场改革背景与监管周期，券商行业今后两年仍有望处于景气度提升、业绩提升的区间，所以估值有望进一步提升。
对于券商内部整合，估值水平并非最重要影响因素，而估值分化可能对于内部整合的影响更大。
券商板块在七月份普遍从高点回调了近15%，四季度券商板块将会有怎样的表现？
深圳林园投资董事长林园认为四季度，保险、券商都有机会。交易量的提升会利好券商股，什么时候牛市来了，券商股会有很好的表现，也基本是确定性的一个机会。但目前我们判断市场还处在牛市初期。
廖星认为季度券商指数涨幅是24%，远超过上证指数8.6%和沪深300指数11%的上涨，说明市场对于券商行业的变化是认可的。对于四季度表现，我是看好的。
如何寻找券商股的介入时点？
廖星指出，只要盈利能力提高和估值中枢抬升这个逻辑没有变，每次下跌都可以布局。
只要牛市预期这个假设没有变，随时都可以布局。
王璇认为，整体来看，券商集中度提升、强者恒强是行业发展的主要趋势。对于头部券商而言，利用自身规模优势适配市场业务规模扩容需求是提升自身核心竞争力的主要机遇；而中小券商则需重新定位业务布局，寻求差异化发展之路。其中，具备国资及银行背景的券商确定性最优。
吕秀华：发达市场证券行业竞争格局变迁规律是，市场会形成为数不多的大型综合性券商与大量的专业类特色券商共存的局面，这也是我国证券行业未来的演进方向，头部集中是其中的主旋律。
头部券商、中小券商都有机会，但期间并购整合会不断涌现。其中管理机制先进、具较强盈利能力的券商更占优势。
另外，混业经营的大背景下，银行系券商在集团内客户导流，以及固定收益类业务方面会有一定优势。
三季度券商ETF吸金能力强
今年下半年以来，A股市场持续震荡调整，但三季度A股ETF逾九成上涨，总成交额为18697.19亿元。按区间成交均价估算，三季度A股ETF市场整体呈净流入。基金人士认为，展望四季度，经济复苏将成为A股增长的核心驱动，建议关注顺周期成长股。
三季度以来，窄基指数ETF整体呈资金净流入状态，其中，券商ETF和半导体ETF是主要吸金板块，龙头券商ETF吸金更是超过百亿元。数据显示，以区间成交均价估算，国泰中证全指证券公司ETF净流入112.96亿元，华宝中证全指证券公司ETF净流入54.79亿元。不过，建信中证全指证券公司ETF净流出23.07亿元。
星石投资认为，A股核心驱动因素正“交棒”给中国经济复苏，建议超配周期、消费类别中的顺周期成长股。当前的宏观环境显示，经济复苏的确定性较高。一方面，全球货币宽松的持续时间有望超预期，国内政策逐步从宽货币过渡到宽信用，结构性宽松仍将延续；另一方面，国内经济恢复持续超预期，企业盈利也在加快回升。基本面修复带来的上市公司业绩改善，将会成为接下来一段时期的主要驱动力。因此，看好业绩不断改善的顺周期成长股。具体到投资策略，建议重点关注有色金属、高端装备、可选消费和交通运输等细分行业。
相聚资本认为，四季度市场整体风险不大，但也很难出现全面的持续性上涨，在投资上应该更关注优质公司，寻找盈利质量高、真正有增长的公司。目前，国内经济复苏和疫情控制都处于较好局面，市场在阶段性调整后情绪也已回落至较低位置，市场估值有所回落，国内经济基本面风险不大。不过，还需要留意海外市场不确定性，海外股市存二次探底的风险。当前经济受到全球贸易方面的扰动，会对投资者情绪、资金流动等带来一定负面影响。四季度，随着不确定性因素逐渐消除，市场最终会跟随经济基本面出现结构性机会，可把握盈利处于上升阶段的优质个股。
券商主题基金还能上车吗？
国金证券与国联证券日前相继发布公告。国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%股份，同时向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，本次合并预计构成重大资产重组，股票停牌。
这是自去年监管层提出打造“航母券商”以来，首个从“传闻”进而得到证实的券商“合并”事件。深圳前海成恩资本董事长王璇认为，未来头部券商集中度持续提升是行业的主要整合趋势，而其基本面受市场流动性改善、风险偏好上升以及证券基础制度革新三重“共振”，也将持续向好发展。如中信证券、中信建投和招商证券等规模体量大、业务布局广泛、金融牌照齐全，且具备国资、银行背景的头部券商是行业内最为纯正的“正规军”。
由于券商板块受市场投资情绪影响较大，仅看行业PE指标是不太客观的，该机构主要从市净率指标来判断。从历史经验来看，A股券商行业市净率大于2.2倍才算高估状态，而目前来看，行业整体水平离高估还有一定空间。此外，证券制度革新红利及流动性宽裕也将提升行业整体估值。
经济形势向好叠加改革预期，大金融尤其是券商板块有望持续发力，投资者可增加对大金融板块的配置。
虽然国庆后第一个交易日券商板块表现低迷，前三季度净利预增50%的国元证券，更是遭遇了股价跌停的尴尬。机构认为这是因为在当前券商股行情暂告一段落的情况下，前期获利资金此时正面临一个不错的落袋为安的时点。
但是整体来看，券商板块利好不断，证监会9月14日公布的名单显示，截至今年8月，共有50家金融机构获得了证券投资基金托管资格，其中证券公司共计20家。仅今年下半年，就有华福证券、华安证券、光大证券、华鑫证券、万联证券等多家券商最新获批了基金托管牌照。
机构认为，大盘大概率将延续震荡攀升态势，银十行情值得期待。芯片、消费电子、新能源汽车等科技成长板块，值得重点关注。另外，本周国联、国金证券将复牌，合并利好刺激看能否带动券商板块狂欢。市场大幅回暖的风向标是券商，券商起，大盘才能继续看高一些。
就证券行业的投资而言，指数化投资相对个股投资有一定的优势。近两年可以看到一些证券公司发生了经营风险，导致被监管处罚以及降低评级等。另外，不同证券公司业务结构存在差异，一些利好政策的出台对不同公司收入的提升程度也不同，投资者比较难以把握。而通过指数基金进行布局，一方面可以分散个股风险，另一方面可以分享行业长期成长带来的价值。
目前市场上金融类ETF共有17只，可以分为银行行业ETF、证券行业ETF、非银金融(证券保险)行业ETF和金融行业ETF。在金融类ETF中，投资纯证券行业的ETF或是比较好的选择。目前市场上的证券类ETF大部分跟踪的都是中证全指证券公司指数，另外还有上证证券行业指数和国证证券龙头指数。龙头证券公司由于业务结构均衡，业绩和股价表现相对稳健；而中小证券公司可能某项业务收入占比较大，股价具有高弹性。两者各具优势，而今年以来也是覆盖全面的中证全指证券公司指数表现更好。
中证全指证券公司指数单个个股权重设置不超过15%，整体比较分散，在个股出现风险事件时受到的冲击相对较小。可以在跟踪该指数的同类ETF中挑选规模大、流动性好的如证券ETF(512880)进行配置，从而降低交易时的冲击成本。场外投资者也可借道联接基金布局。
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