2022-01-25东方证券股份有限公司姜雪晴对华阳集团进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，HUD产品将拓展更多客户，座舱域控制器获得项目定点》，本报告对华阳集团给出买入评级，认为其目标价位为71.25元，当前股价为58.24元，预期上涨幅度为22.34%。
华阳集团(002906)
核心观点
事件：公司发布2021年度业绩预告。
业绩符合预期。2021年公司归母净利润2.8亿元-3亿元，同比增长54.7%-65.7%，扣非后净利润2.42亿元-2.62亿元，同比增长103.0%-119.8%。四季度单季归母净利润0.72亿元-0.92亿元，同比变化范围为-21.7%-0.1%，环比增长0.6%-28.7%，扣非后净利润0.66亿元-0.86亿元，同比增长13.2%-47.5%，环比增长5.9%-37.9%，2021年业绩增长系HUD、数字仪表等智能座舱产品及精密压铸订单大幅增加，通过降低成本消化部分原材料涨价影响。2021年公司非经常性收益较上年减少约2200万元，股权激励费用较上年增加约1000万元。
HUD技术、客户及订单储备充足，是公司盈利增长弹性所在。公司拥有完整的智能座舱及部分智能驾驶产品线，产品包括车载显示屏、HUD、数字仪表、无线充电等，多款HUD产品均实现量产，2021年公司W-HUD产品技术大幅升级，为广汽传祺GS8配套AR-HUD并量产出货，HUD合作客户从长城、长安、广汽等自主品牌拓展至东风本田、越南Vinfast等外资及合资品牌。公司HUD产品具备技术优势，已突破阳光倒灌、图像畸变矫正、眼球追踪等核心技术难点，在技术储备、客户订单、制造工艺等方面具备综合优势。随自动驾驶快速发展，HUD渗透率有望快速提升，预计公司有望拓展更多相关客户及获得新的订单，HUD产品配套放量有望成为业绩增长弹性所在。
座舱域控制器获多个客户项目定点，有望贡献更多业绩增量。公司开发出具备高集成度和扩展性的座舱域控制器并通过设计和工程验证，座舱域控制器搭载高通、瑞萨、芯驰等多种芯片方案，获得多个客户项目定点，采用黑莓QNX作为软件平台推出的座舱域控制器产品获得国内某头部客车品牌主机厂项目定点。公司在座舱领域产品线丰富，更多产品有望与域控制器结合促进单车价值量提升，座舱域控制能够实现多屏互联及跨屏显示，为消费者带来更好交互体验，有望进一步放量并促进业绩增长。
盈利预测与投资建议
略调整费用率等，预测公司2021-2023年EPS分别为0.62、0.95、1.23元（原0.66、0.95、1.23元），可比公司22年PE75倍，给予22年75倍PE估值，对应目标价为71.25元，维持买入评级。
风险提示
汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车芯片短缺问题。
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为56.43；证券之星估值分析工具显示，华阳集团（002906）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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