浙商证券：给予阳光电源买入评级

2022-05-08浙商证券股份有限公司陈明雨对阳光电源进行研究并发布了研究报告《阳光电源2021年报及2022一季报点评报告：业绩低于预期，逆变器龙头加速全球战略部署》，本报告对阳光电源给出买入评级，当前股价为62.36元。

阳光电源(300274)

投资要点

光伏逆变器销量稳定增长，风电变流器海上及海外市场实现突破

2021年，公司光伏逆变器实现营业收入90.51亿元，同比增长20.44%，毛利率为33.80%，同比下降1.23pct；公司风电变流器实现营业收入11.77亿元，同比下降16.79%。报告期内，公司光伏逆变器实现出货47GW，同比增加34.29%，其中国内18GW，海外29GW，全球市占率30%以上。IGBT等原材料供应紧张，引起价格上涨从而导致公司逆变器生产成本增加。风电变流器方面，公司全年发货量超15GW，实现海上风电及海外市场业绩重大突破，发货风场400+。其中，大功率风冷变流器和三电平1000Vac（900-1140V）变流器产品行业领先，深度融合风储应用。

储能系统业务高速增长，打造第二成长曲线

2021年，公司储能业务实现营业收入31.37亿元，同比增长168.51%，毛利率为14.11%，同比下降7.86pct。2021年公司储能系统全球发货量3GWh，实现翻倍以上增长，储能系统出货量连续五年位居第一。报告期内，阳光液冷储能系统海外市场首发，延续液冷更好均温、更低功耗，同时进一步降低LCOS。

电站投资业务稳健发展，积极开拓户用光伏市场

2021年，公司电站投资开发实现营业收入96.79亿元，同比增长17.65%，毛利率为11.91%，同比增长2.42pct，业绩增长的主要原因系公司加大户用市场开发力度，阳光家庭光伏2021年全年装机量同比增长超过500%。分布式业务采取“大客户开发+渠道拓展”两种业务模式，海外业务加大项目资源储备与转化，保持稳健发展势头。

盈利预测及估值

公司是光伏逆变器行业龙头，储能业绩高速增长，积极开拓户用分布式光伏市场。我们预计2022-24年公司归母净利润分别为30.06、40.19、50.57亿元，对应EPS为2.02、2.71、3.40元/股，对应PE为31、24、19倍。维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期；原材料供应紧缺；海外疫情波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券陈瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利31.3亿，根据现价换算的预测PE为29.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为102.57。证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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