深度思考：我不看好的行业及公司

相信很多人都会将巴菲特的这句名言作为投资箴言，“人生就像滚雪球,重要的是找到很湿的雪和很长的坡。”“湿雪”，指的是能持续增长的资金；“长坡”，就是“好行业、好公司”。

只有找到好行业里的优秀公司，并且长期持有，你的雪球才能越滚越大。

通常，要找到好行业、好公司并不难，难的是不能一直持有。中途下车后，错失大牛股的投资失败案例比比皆是。

但更难的是，很多人明明知道一些行业并不好，公司也存在问题，可还是选择介入。这就是人性使然。

那么，股市里有哪些行业是不值得投资的呢？服装和环保是我不看好，也不建议大家投资的两个行业。

虽然说，消费行业容易出大牛股。但也不可避免会有一些劣质行业，最典型的就是服装。

本文就从三个部分来讲一讲服装行业。

一、服装、环保行业指数垫底

二、即将退市的服装股

三、服装股，该如何买？

一、服装、环保行业指数垫底

按照申万行业指数统计，过去20年消费行业里涨幅垫底的就是服装和环保。

过去10年，消费各子行业指数涨幅排名为：食品饮料＞家用电器＞休闲服务＞房地产＞汽车＞服装＞环保。

从中可以看出，哪些是好行业，哪些是不应该投资的行业，一目了然。

为什么粽哥不看好服装行业，有几大方面原因：

1、产能过剩，供过于求。

作为典型的劳动密集型行业，目前我国整体服装行业，面临着总体产能过剩，总供给大于总需求的残酷局面。由于进入门槛低，投资少，早已进入了红海市场。

2、行业洗牌大趋势。

如今，服装行业正面临着转型升级的大问题，过去服装行业满足的是消费者对遮体避寒的需求，现在已经变为时尚、文化等消费潮流。但这也意味着，很多同行被挤压，一大批企业面临倒闭。

3、同质化严重。

由于服装行业门槛低，竞争壁垒不高，很多企业因为做不出差异化，亏损的亏损，关店的关店。

4、互联网冲击。

虽然说目前服装行业都在走“线上线下”的O2O模式，但是电商的红利期已基本结束，走线上模式，需要企业承担巨额的推广费、网站运营费和人工费用等。线下更是需要承担店铺租金等，这对于企业的现金流来说，压力太大。

5、品牌压力。

服装行业，最重要的就是打响品牌。但很多企业的发展模式太单一，缺乏创新。

二、即将退市的服装股

目前，A股有85家服装公司，包含休闲服装、鞋帽、男装、女装、家纺、印染、丝绸、辅料等，这其中也有一些公司是蹭概念的。

在这85只服装股里，已经连续2年净利润亏损的公司有4家，分别是*ST贵人、*ST中绒、拉夏贝尔和商赢环球。

2019年净利润亏损的服装公司有10家，除了前面四家，还有鹿港文化、三夫户外、嘉麟杰、华升股份、ST摩登和美邦服饰。

1、贵人鸟

曾经赫赫有名的贵人鸟，如今股票代码变成了“*ST贵人”，面临退市风险。

贵人鸟2014年1月在A股挂牌上市，被誉为“A股体育品牌第一股”。经过2015年“杠杆牛市”的助推，股价从10.82涨到最高67.92元（复权价），一年半时间涨了6倍多，市值也从不到100亿涨到近400亿，可谓风光无限。

但是好景不长，之后股价一跌不起。

截止2020年5月29日，股价报收1.81元，市值仅剩11亿。

财报显示，贵人鸟的总营收从2014年的19.2亿元下降到15.81亿元；净利润从盈利3.12亿元，到亏损10.18亿元。

最重要的是，贵人鸟的负债率从2014年的46.84%飙升到2020年Q1的91.74%，不仅连续两年大幅亏损，还面临着债务危机。

这背后的原因，除了服装行业不景气外，盲目扩张成为了压倒公司的主因。

贵人鸟在上市后涉足体育、游戏、保险等多个产业。曾经以2.4亿元入股虎扑体育、2600万美元拿下美国篮球装备品牌AND1在大中华区的独家商标运营权、3.825亿元收购厦门名鞋库51%的股权.....

这一系列的资本运作，不仅没让公司盈利，反而欠下一屁股债。截至2019年底，贵人鸟未能按期兑付已到期的企业债券余额合计11.47亿元。

如今，这块烫手山芋，想必也很难找到“白衣骑士”，退市估计也是板上钉钉的事。

2、美邦服饰

美邦服饰，就是周杰伦代言的美特斯邦威，是80后满满的回忆。如今，也只能停留在回忆里。

美邦服饰，由集团创始人周成建先生于1995年在浙江温州成立，是国内最早的一批休闲服饰企业，目前旗下拥有Metersbonwe、ME&CITY、CH’IN褀、Moomoo童装和米喜迪（ME&CITY KIDS）五大品牌。

美邦服饰，同样是在2015年6月牛市顶峰之后股价一蹶不振。截止5月29日，股价也仅有2元，市值从300多亿跌到如今的50亿。

根据财报，2019年美邦服饰总营收54.82亿元，同比下降28.59%；营业利润亏损7.78亿元，同比大跌1521.48%；归母净利润亏损8.13亿元，同比下降2114.61%。可见其业绩非常惨淡。

对于2019年业绩严重下滑的原因，公司解释称：

首先，由于春夏产品货期延迟交付的原因，导致春夏新品上市延期，从而错过市场需求。

其次，在电商“双十一”、“双十二”等重大的促销活动期间，库存量过大，以及优惠力度过大，导致商品毛利大幅下降。

再者，公司计提资产减值准备总计4.64亿元人民币，其中应收账款计提减值1.04亿元，存货跌价计提减值2.21亿元，长期待摊费用计提减值8311万元。

有趣的是，自2020年爆发疫情以来，美邦服饰增加了“口罩、电子商务”经营范围。一时引起“美特斯邦威牌口罩你会买吗？”网络热议，更有投资者表示，公司是在噌口罩热点来哄抬股价，好让大股东套现。

但好在股民的眼睛是雪亮的，股价并没有出现连番大涨，该跌的还是得跌。

自2016年开始，美邦服饰的应收账款周转天数和存货周转天数在不断增加。这就表明公司的产品越来越难卖，存货越来越多，而且应收账款收回来的时间加长，变现速度慢，制约了公司的现金流。

更严重的是，公司的负债率也提高到了68%。后续如果不扭转盈利困境，那么就有可能被实施ST，面临退市风险。

3、拉夏贝尔

受新冠疫情的影响，今年一季度有32家服装公司亏损。其中，拉夏贝尔最为严重。

拉夏贝尔，想必很多人也并不陌生。就是在创立于1998年的上海女装品牌，定位于20-30岁都市女性的流行时装。但是，2018年、2019年分别亏损1.6亿、21.39亿。2020一季度更是巨亏3.42亿元，同样面临着退市风险。

诸如此类的知名服装公司以及品牌，还有很多很多，在这里不一一举例。

四、服装股，该如何买？

事实证明，作为完全竞争型行业，竞争过于激烈，集中度不高，导致服装行业很难出现长牛股。

数据显示，我国服装行业CR8为9.4%，远低于日本、韩国、美国和英国，处于较低级别的分散竞争型格局。

从2018年中国服装市场品牌来看，市场份额排名第一的是阿迪达斯，达到1.9%。耐克（1.9%）和海澜之家（1.1%）分列二三位。前十品牌还有优衣库、安踏、李宁、Skechers、Balabala、Jack&Jones以及特步，市场份额均不足1%。

受销售净利率的影响，纺织服装行业净资产收益率（ROE）波动下降，从2014年的20.08%下降至2019年的4.43%。其中2019年的销售净利率仅为2.94%。

未来，还有哪些服装股值得投资呢？

从生命周期理论来看：目前，处于导入期的是户外鞋服行业，短期内可能会出现快速增长；其次，受益于二胎政策的刺激，比如森马服饰所在的童装行业已步入成长期，由于品牌少、分散度高、竞争激烈等特点，目前增速非常高。

而高端女装则处于成长向成熟期过去阶段，行业将会发生变化。除此以外，运动户外、鞋类、男装、品牌休闲服饰等，已经处于成熟期，产品销售增长缓慢，利润空间不大，竞争异常激烈，因此这类型公司不值得投资。

如果对比国外各服装子行业的情况，投资者也能从中找到对应的上市公司进行投资。

最后，从估值来看，截至2020年5月22日，纺织服装行业一年滚动市盈率为29.05倍，略低于2005年以来的历史均值（31.06）。

因纺织服装行业属于必选消费，且商业模式相对成熟，故估值水平较低。

服装行业，毕竟属于生活必需品，投资价值还是有的。只是，投资者需要深入研究，才能挖掘到真正值得投资的公司。

（完）

作者：粽哥2025