医美国际（NASDAQ：AIH）上市后被冠上医美行业“正规军”的光环，不过这似乎都无法为其业绩和股价增色，不但今年一季度业绩重挫，股价在去年年底短暂回弹后就一路走低，如今距离上市首日的高光时刻已然“腰斩”。
持续飙高的销售费用反映了医美国际经营压力愈发加大的事实，与此同时，看似“性价比”更高的黑诊所“游击队”正在挤压市场空间。而在整个行业乱象频出之际，医美国际“正规医美机构”的定位也开始在层出不穷的医疗服务诉讼纠纷中受到质疑。
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业绩重挫，股价腰斩
医美国际搭上近几年医美整形行业驶向“平民化”的快车，成为国内首家在美股上市的连锁医美机构。
2019年10月25日，深圳鹏爱医疗美容医院的海外主体医美国际（NASDAQ：AIH，简称“医美国际”）在美国纳斯达克挂牌上市。开盘价为12.16美元，收盘下跌16.42%，报10.03元。
在亟待规范的医美整形领域，投资者也对医美国际的发展前景持保留态度。其股价在上市首日创造了历史最高点后逐渐陷入低迷，去年年底经历了一波回弹，今年以来却一路走低，一蹶不振。
就在不久前的6月26日，医美国际发布今年一季报，报告期内营收9100万元，较去年同期下降近5成，净亏损超过8000万元。
业绩重挫之下，国际医美的股价下探至历史新低，距离上市当日的历史高点已经“腰斩”。
事实上，医美国际2014年曾试图在港交所上市，不过冲刺未果。而A股主板则对财务数据的稳健性要求更高，经营状况还不稳定的医美国际只能转投纳斯达克。
从目前来看，医美国际的表现也是难尽人意。截至当地时间7月14日收盘，医美国际报5.72美元/股。市值仅1.35亿。
医美国际旗下的鹏爱医疗在业内称得上是“老前辈”。从二十多年前的一家鹏城诊所，到如今的美股上市公司，但国际医美的扩张背后有较为明显的资本痕迹。
招股书显示，鹏爱医疗的前身是鹏程医院，由周鹏武于1997年设立；2005年，深圳鹏爱医院正式成立，自此，公司规模处于静止状态长达6年。
不过到了2011年，一直“偏安一隅”鹏爱医疗突然发力大举扩张，先后开设海口和惠州鹏爱医院、收购南昌鹏爱医院，还聘请刘晓庆做代言。需要指出的是，几乎是同一时期，鹏爱医疗获得了以IDG、招商和腾创投等资本方共1500万美元的投资。
在融资后的2012年到2014年间，鹏爱医疗拿下深圳、济南、烟台等多家医院，并在武汉、杭州开设两家医院。据称在其14家分院中，8家来源于收购当地医院。
这一系列扩张举动在当时被业内解读为鹏爱医疗谋求上市的“大跃进”。
截至去年年底，医美国际旗下有21家医疗美容中心，其中19家为全资或主要控股的美容中心。值得注意的是，与众多走资本扩张模式的企业一样，医美国际同样面临盈利的质疑。
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“暴利”的医美行业难赚钱
医美行业曾因“低门槛+暴利”吸引了无数入场者。医美国际招股书显示，自2011年以来，公司毛利基本保持在60%以上，非手术类美容服务毛利率可达77%。
但是随着近几年“颜值经济”爆发增长，行业竞争加剧，医美行业的“暴利”时代一去不复返，机构赚钱越来越费劲。
2016-2018年，医美国际净利润分别为5053万元人民币、-7243万元人民币、-2.53亿元人民币。蹊跷的是，刚好在上市那一年实现扭亏。
医美国际2019年年报显示，报告期内实现营收8.69亿元，同比增长14%；毛利润为5.93亿元；净利润1.38亿元，扭亏为盈。
然而，市场对此次扭亏提出了质疑。
公司在2019净利润扭亏的根本原因是，以可转换可赎回优先股导致的公允价值变动被计入了公司的当期损益。
根据国际会计准则，可转换可赎回优先股在资产负债表被列为“按公允价值计入损益的金融负债”，初始按公允价值确认，之后公允价值的变动计入当期损益。也就是说，这一项目的变化其实无法反映公司的实际经营利润情况。
此外，医美国际的销售费用呈逐年上升之势。据2016—2019年的财报显示，医美国际的销售费用分别为2.312亿元、3.304亿元、3.34亿元、4.13亿元，各占同期收入的39.5%、43.1%、43.8%、47.5%。
这被解读为，医美国际正遭遇越来越大的经营压力。一如国内其他医美机构和平台，医美国际陷入“以营销换利润”怪圈中。
在监管的灰色地带里，医美行业野蛮生长竞争激烈，中下游医美机构为了在行业内立足，争相在宣传曝光上投入大量资源，营销方式花样百出，这样一来，不但获客成本越来越高，夸大和虚假宣传的情况也屡见不鲜。
天眼查数据显示，鹏爱医疗旗下多家医院已经受到累计30余条行政处罚，其中“违反广告内容规定”、“虚假宣传”为违规重灾区。
不仅如此，当在整个医美行业都将竞争和焦点集中在宣传获客中时，行业发展的人才资质、医疗技术等核心要素就处于边缘状态，难以得到进一步规范。据华夏时报报道：医美国际在商家资质、手术风险、贷款消费等环节屡遭投诉。
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黑诊所横行，正规机构如何突围？
可以说，医疗事故是医美行业发展过程中最大的隐患。触目惊心的整容失败案例频频上头条，为整个行业蒙上了阴影。但头顶“正规军”的光环，并不意味着在市场竞争中拥有绝对优势。
对于消费者而言，部分技术含量低的医美产品和服务的竞争力往往在于价格。
有媒体曾就玻尿酸、肉毒素等医美注射产品做过调查，一批从事医美经营无资质工作室浮出水面。据悉，这类型工作室有的打着与有资质机构合作的旗号招摇获客，有的声称邀请名医坐诊，有的则采用高端会员制隐匿经营踪迹。
但更重要的是，这些工作室的费用往往比市面上的正规机构便宜不少。
医美机构成本产生的核心在于美容消耗品和正规执业医师开支，而黑诊所通过各种渠道绕开这部分成本，撑开足够的降价空间，再通过广告营销，营造轻奢的格调，自然更能以“性价比”吸引大部分支付不起高昂整形费用又爱美的客群。
根据中国数据研究中心、中国整形美容协会联合发布的《中国医美“地下黑针”白皮书》数据显示，非法医美机构数量已超60000家，是正规诊所的6倍。
值得一提的是，黑诊所的年手术量是正规诊所的2.5倍，超过2500万例。
这足以证明医美黑诊所的水之深，但买账的消费者竟然也不少。与此同时，很多正规医美机构即便收费远高于黑诊所，也很难完全避免出现医疗事故。
招股书显示，鹏爱医疗曾因透明质酸注射治疗向患者赔偿人民币110万元；2017年因制造商生产肉毒杆菌毒素的缺陷，导致用户陷入长期无意识状态。
如今，对于医美国际乃至整个医美行业而言，重广告营销纳客，轻医疗技术和服务依然是最大的痛点。长远地看，强化医师团队的资质，夯实医疗技术，既是医美国际作为行业龙头的职责，也是在行业乱象中破局的长远之道。