上交所已于11月3日受理森泰英格（成都）数控刀具股份有限公司（以下简称“森泰英格”或“公司”）的科创板IPO申请。
2020年上半年，森泰英格实现营收8260.88万元，同比增长14.97%；实现归母净利润1612.99万元，同比35.82%；综合毛利率为46.75%，同比下降2.72个百分点；净利率为19.53%，同比增长3个百分点。
根据中钢协数据，钢材综合价格指数在2020年4月份触及年内低点。截至2020年9月，钢材综合价格指数为105.99点，较4月低点上涨9.7%；金属镍现货价格为114.1元/千克，较3月份最低点上涨23.55%。如果钢材价格及合金钢中金属元素价格后续上涨，森泰英格原材料采购成本亦将上行，公司的盈利能力或将承压。
营收、利润规模较小 应收账款期后回款比例大幅降低森泰英格从事于高端数控刀具及精密夹具的研发、生产和销售，其主营产品包括工具系统及附件、可转位刀具、刀片、超硬刀具、合金刀具、液压夹具和机械夹具等。
公司控股股东为夏永奎，实际控制人为夏永奎和刘敏夫妇二人。截至招股书签署之日，二人直接持有森泰英格31.35%的股份，通过英格咨询及森泰咨询间接持有森泰英格19.04%的股份，两人合计拥有公司50.39%的表决权。
2020年上半年，森泰英格实现营收8260.88万元，同比增长14.97%；实现归母净利润1612.99万元，同比35.82%。
图1：2016H1-2020H1森泰英格营收与归母净利润
今年上半年，国内同行业可比公司厦门金鹭（财务数据来自母公司厦门钨业）、欧科亿、恒锋工具、和华锐工具和沃尔德分别实现营收143968.87万元、30822.94万元、15115.45万元、13722.78万元、10610.05万元；分别实现归母净利润19447.91万元、4792.83万元、3803.32万元、3448.6万元和2682.1万元。森泰英格营收、利润规模相对国内同行业可比公司相对较小，在抵御市场风险能力方面可能偏弱。
图2：2020H1国内同行业可比公司营收、利润情况
2017年-2020年上半年，随着公司营收规模不断扩大，其应收账款余额占当期营收的比例也逐年增加。2020年上半年，森泰英格应收账款期后一年回款比例为72.64%，较2019年年末下降了14.74个百分点，呈现出持续下降态势，或将使公司面临应收账款大幅减值的风险。
主要产品产能利用率较低根据公司招股书数据，本次森泰英格申请上市拟募资约3.2亿元，其中2.8亿元将用于高端数控刀具及精密夹具扩产升级改造项目，0.4亿元将用于研发中心升级项目。
按照公司产品营收构成来看。报告期内，森泰英格工具系统及附件、切削刀具和精密夹具实现营收占总营收的比例分别为31.99%、54.01%和13.99%。其中切削刀具中，可转位刀具、刀片、超硬刀具和合金刀具实现营收占总营收的比例分别为23.43%、18.2%、8.7%和3.68%。
2017年-2020年上半年，切削刀具为公司贡献营收均超五成以上，但其产能利用率均低于工具系统和精密夹具。
图3：2017-2020H1森泰英格各产品产能利用率
可转位刀具产品结构变化和超硬刀具调价致毛利率下滑2020年上半年，森泰英格综合毛利率为46.75%，同比下降2.72个百分点，主要是因为报告期内，公司可转位刀具细分产品结构变化和超硬刀具调价的影响；净利率为19.53%，同比增长3个百分点，可能是因为其费用管控能力较强。
2020年1-6月，森泰英格可转位刀具占营收比例为29.49%，较2019年年末下降4.86个百分点。同期，公司超硬刀具产品平均单位售价2274.13元/件，较2019年年末下降6.62个百分点；平均单位成本1250.92元/件，较2019年年末上涨12.07个百分点。
图4：2017-2020H1森泰英格各产品毛利率走势
上半年，公司期间费用率为22.12%，较2019年下降8.19个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.09%、8.59%、6.95%和1.49%，较2019年年末分别下降4.55个百分点、2.3个百分点、0.69个百分点和0.66个百分点。
图5：2017-2020H1森泰英格期间费用率
原材料价格上涨 盈利能力或将承压公司生产经营所用主要原材料为钢材、硬质合金及超硬材料，产品所用钢材主要为合金钢，合金钢是在碳素钢基础上添加一种或多种合金元素如铬、镍、钼、钨、钒等来提高材料使用性能和工艺性能的一种钢材。
2020年1-6月，公司钢材采购金额占总采购金额比例出现大幅度下滑，可能是因为钢材采购单价下滑所致。上半年，公司采购钢材单价为8.79元/公斤，较2019年末下降10.8个百分点。
根据中钢协数据，钢材综合价格指数在2020年4月份触及年内低点。截至2020年9月，钢材综合价格指数为105.99点，较4月低点上涨9.7%。
图6：2019年-2020年9月30日钢材综合价格指数(CSPI)
金属镍自今年二季度份开始，现货价格震荡上行。截至2020年9月，金属镍现货价格为114.1元/千克，较3月份最低点上涨23.55%。而合金钢中其他金属元素铬、钼、钨、钒现货价格依旧保持平稳。
图7：2020年年初-9月30日金属镍现货价格
如果钢材价格及合金钢中金属元素价格后续上涨，森泰英格原材料采购成本亦将上行，叠加不断上涨的人工费用，公司的盈利能力或将承压。