2022-02-08天风证券股份有限公司孙谦对莱克电气进行研究并发布了研究报告《业绩基本符合预期，盈利能力略受影响》，本报告对莱克电气给出买入评级，当前股价为24.78元。
莱克电气(603355)
事件：公司发布业绩预告。2021A：公司预计实现归母净利润5.00~6.00亿元，同比增长52.45%~82.94%；扣非净利润4.36~5.36亿元，同比-8.68%~+12.26%。21Q4：公司预计实现归母净利润0.22~1.22亿元，同比增长125.2%~238.6%；扣非净利润-0.02~0.98亿元，同比-101.7%~-15.6%。
点评：
原材料成本影响毛利，自有品牌营销费用增长影响盈利能力
公司业绩基本符合预期，我们认为业绩增速主要受以下方面影响：
1）公司主业之一ODM出口Q4毛利率或受原材料成本影响有所下降，由于原材料成本在公司生产销售过程中传导存在一定滞后性，目前原材料价格已高位回落，预计未来公司毛利率水平将得到改善。
2）公司自有品牌于21Q4推出多款洗地机新品，同时通过加大线上渠道营销推广力度，如开屏广告、与头部主播合作以及签约品牌代言人等，我们预计相应销售费用将有所增加。
营收符合预期，自主品牌保持增长，零部件加大新产能建设
营收方面，公司预计全年营收同比增长25-30%，符合预期。自有品牌方面，“莱克”品牌增速稳健、“吉米”品牌增速较快，根据生意参谋数据，莱克品牌生活电器交易金额Q4同比+11%，吉米品牌生活电器交易金额Q4同比+102%，其中除螨仪等品类同比增速较快。零部件方面，Q4公司完成对上海帕捷的收购，同时拟公开发行12亿元可转债用于新能源车关键零部件等项目，预计22年相应产能投产后将为公司贡献营收与业绩。
投资建议：营收端，三大业务自有品牌、核心零部件、ODM代工有望齐增长。自有品牌部分，公司在21年推出新品洗地机丰富自身产品线；核心零部件方面，公司并购帕捷汽车零部件厂，预期22年并入体内。公司在铝合金压铸方面主要生产逆变器、电子控制器保护外壳，预计收入增长较快。业绩端，后续原材料价格回落，公司盈利能力将有望得到修复。我们预计公司21-23年净利润为5.8、9.5、11.5亿元（前值为6.8、10.2、12.1亿元），当前股价对应动态PE分别为25x、15x、13x，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动影响出口业务风险；内销不达预期风险；原材料价格波动风险；新能源汽车渗透不及预期风险等；业绩预告为公司初步测算实际以年报为准。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.71。证券之星估值分析工具显示，莱克电气（603355）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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