东吴证券
智飞生物上半年实现营业收入131.7亿元，同比增长88.3%;实现归属于母公司净利润54.9亿元，同比增长264.9%，实现扣非后归母净利润55.0亿元，同比增长263.7%。
HPV疫苗依旧供不应求
2021Q2，实现营业收入92.4亿元(同比+112.1%)，实现归母净利润45.5亿元(同比+360.7)，业绩略超我们预期。分核心品种来看，1)HPV疫苗：2021H1，9价HPV疫苗批签发194.0万支(同比-10.2%)，4价HPV批签发304.6万支(同比-16.9%)，我们预计2021H1合计销售550-600万支，预计2021全年合计销售有望超过1500万支;2)5价轮状：2021H1批签发377.3万支(同比+73.9%)，我们估算21H1合计销售300-350万支左右，21全年销售或有望达到800万支;3)智飞龙科马：2021H1实现营业收入53.1亿元，实现净利润34.5亿元，我们预计主要系新冠疫苗贡献所致。
新冠疫苗三期数据良好
近日，公司发布新冠疫苗三期临床数据，截止到数据分析日，实际共入组28500人，其中疫苗组14251例、安慰剂组14249例。共监测到全程接种后主要终点病例221例，对于任何严重程度病例的保护效力为81.76%，其中对于重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%，对Alpha变异株的保护效力为92.93%;对Delta变异株的保护效力为77.54%，我们预计随着公司新冠疫苗三期临床数据出炉，下半年海外出口有望为公司贡献显著业绩。就公司原有产品管线而言，2021年将有多个催化剂落地：1)15价肺炎疫苗：已进入三期临床阶段，该产品目前为国内最高价，国内市场空间较大;2)人二倍体狂犬：有望在2021年报产;3)四价流感疫苗：预计2021年有望报产;5)冻干三联苗：不含佐剂剂型有望在2021年报产。
投资评级
不考虑新冠疫苗的业绩贡献，我们维持2021-23年净利润分别为45.1/58.7/73.7亿元，对应2021-2023年EPS为2.82/3.67/4.61元，对应估值分别为63倍、48倍和38倍，维持“买入”评级。
风险提示：研发失败的风险;代理业务被取消的风险。