时代商学院研究员 陈佳鑫
2020年是新能源汽车行业跌宕起伏的一年。在年初疫情影响下，全行业销量严重下滑，年中则开始强劲复苏。从冰点到欣欣向荣，是新能源汽车行业2020年的真实写照。
截至2021年4月30日，新能源汽车行业A股上市公司已全部发布2020年年报，时代商学院统计了中证指数——新能源汽车成分股（共46家）的经营业绩，依此盘点A股新能源汽车板块2020年的“成绩单”。
整体概况：上半年遭重挫下半年强劲复苏，四季度利润翻倍
数据显示，2020年，A股新能源汽车板块46家上市公司合计实现营业收入5311.49亿元，在疫情影响下仍同比微增0.8%；但净利润合计258.45亿元，同比下滑20.8%。
分季度来看，第1—4季度，新能源汽车板块营业收入增速分别为-23.3%、-6.1%、5.5%、22.5%，净利润增速分别为-51.2%、-21.4%、43.6%、109.7%。
可以观察到，上半年受疫情影响，汽车线下销售受阻，导致整个新能源汽车板块业绩出现显著倒退；下半年，新能源汽车行业强劲复苏，增长迅猛，第四季度净利润更是翻倍增长。此趋势也延续到2021年，今年一季度新能源汽车板块营业收入增速达69.2%，净利润增速达215%。
具体来看，2020年，46家上市公司中，31家实现营业收入正增长，15家出现下滑。其中，7家增速超30%，2家超50%，另有2家下滑幅度超30%。增速最高的上市公司为星源材质（300568.SZ），营业收入同比增长61.17%，下滑幅度最大的为北汽蓝谷（600733.SH），营业收入同比下滑77.65%。
净利润方面，46家企业中，有29家实现净利润正增长，17家出现下滑。其中，增速超30%的有16家，12家翻倍增长，另有10家下滑幅度超30%。增速最高的为寒锐钴业（300618.SZ），净利润同比增长23.6倍，下滑幅度最大的为北汽蓝谷，净利润同比下滑1666倍。
按细分板块看，动力电池领域的5家上市公司总营业收入同比增长12.28%，总净利润同比增长37.42%，在全行业业绩倒退的背景下实现逆势增长；整车领域的2家上市公司总营收同比增长7%，总净利润同比减少42.2%；电池材料领域的20家上市公司总营收同比增长8.5%，总净利润同比减少49.8%；制造设备领域的3家上市公司总营收同比增长27%，总净利润同比减少8.5%，整车、电池材料、制造设备领域皆出现增收不增利的情况。
以点观面：比亚迪与北汽蓝谷两极分化，宁德时代蝉联全球桂冠
2020年，新能源汽车成了风口上的“猪坚强”，但产业链细分板块的业绩表现分化较大。时代商学院基于市值规模，挑选了四家大中小型上市公司，以此分析整个行业的变革逻辑与发展趋势。
截至5月7日，宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、北汽蓝谷（600733.SH）、德方纳米（300769.SZ）市值分别为8555.69亿元、4118.62亿元、487.37亿元、128.09亿元。
1．动力电池龙头宁德时代：再夺全球动力电池装机量冠军
宁德时代在2020年前三季度业绩表现一般，营业收入同比下滑4.06%，净利润同比下滑3.1%；但第四季度实现扭转，四季度营业收入增速高达45.35%，净利润翻倍增长，2020年再度夺下全球动力电池装机量冠军。
从行业格局看，经过数年的优胜劣汰，我国动力电池领域已形成寡头竞争格局，前十名市场份额合计达91.8%，前两名市场份额合计高达64.9%。2020年，动力电池领域的上市公司业绩逆势增长，时代商学院认为这与寡头格局形成，价格战停止有较大关系。
从全球看，我国动力电池领域的领先优势，较整车领域更为明显。但与整车面临特斯拉等强劲对手相同，国内动力电池厂厂商亦面临LG化学、松下等对手的追赶。
2.整车龙头比亚迪：全产业链优势渐显
2020年，比亚迪营业收入同比增长22.59%，净利润则大幅增长1.8倍至42.34亿元。该年是比亚迪新能源汽车业务关键转折年，其全产业链布局的优势开始体现。自该公司推出安全性极高的刀片电池后，其新能源车销量迅速攀升。此外，比亚迪还推出新的混动技术，使其在新能源车企中的竞争力大幅提升。
以比亚迪为代表的国内新能源整车企业在2020年皆取得不错的成绩，蔚来（NIO.N）、小鹏（XPEV.N ）、理想（LI.O）的销量保持高速增长。多年来，我国在燃油车领域与欧美的差距始终难以拉近，如今我国拥有几乎最为完善的新能源汽车产业链，以比亚迪为代表的新能源车企发展势头迅猛，我国在新能源汽车的国际竞争中已取得一定的领先优势，新能源汽车成为我国汽车行业弯道超车的关键。
3.整车“老手”北汽蓝谷：竞争力不足难抵补贴退坡影响，净利大降1666倍
作为北汽集团旗下新能源汽车平台，自2013年起，北汽蓝谷连续七年保持国内纯电动汽车产销冠军，最高达到年销15万辆的规模。然而，2020年北汽蓝谷营业收入同比大幅下降77.65%，净利润同比下滑1666倍，与比亚迪形成鲜明对比。
对此，北汽蓝谷解释称，2019年以来伴随新能源汽车补贴政策急剧退坡，燃油车排放标准升级导致现产车大幅降价销售，使北汽蓝谷新能源畅销车型销售情况急转直下，陷入价格不能升、成本下降不能抵消补贴滑坡的困局，导致乘用车市场最庞大的中档车型新能源车与燃油车相比竞争力减弱。
时代商学院认为，北汽蓝谷的发展势头与比亚迪、蔚来等新能源车企截然相反，主要还是自身原因所致，北汽蓝谷产业链实力不如比亚迪，在补贴滑坡下无法通过降低成本抵消冲击；且产品定位较低，产品力不突出，在众多新车型冲击的冲击下销量下滑。
4.铁锂材料龙头德方纳米：话语权弱，盈利能力不稳定
2020年，德方纳米营业收入同比下降10.62%，净利润同比下降134.43%，全年销售磷酸铁锂3.07万吨，同比增长31.20%，但销售均价为3.34万元/吨（含税），同比下降1.50万元/吨（含税），下降幅度超过30%，毛利率10.18%，同比下降10.92个百分点。
德方纳米解释称，该公司2020年业绩表现不佳，因受市场预期不佳的影响，上半年产品价格降幅比较明显，致使当期产品获利能力明显下降；年终，磷酸铁锂供不应求的预期开始浮现，产品价格有所恢复，但是受上游碳酸锂等原材料价格上涨及产能投放延后的影响，公司盈利恢复有限。
可以看出，以德方纳米为代表的众多新能源汽车产业链内的中小企业由于自身话语权弱小，且仍未探索到稳定可持续的盈利模式，盈利水平波动巨大，极容易陷入亏损。
参考资料：
《全球动力电池2020年总装机量排行出炉，中韩霸榜！》.搜狐汽车
《比亚迪：2020年年度报告》.深交所
《北汽蓝谷：2020年年度报告》.深交所
《德方纳米：2020年年度报告》.深交所
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