华安证券：给予仙乐健康买入评级，目标价位69.3元

2021-10-25华安证券股份有限公司王莺对仙乐健康进行研究并发布了研究报告《功能食品ODM龙头，保健批文储备丰富》，本报告对仙乐健康给出买入评级，认为其目标价位为69.30元，当前股价为38.16元，预期上涨幅度为81.6%。

仙乐健康(300791)

主要观点：

全球保健食品 ODM 龙头，创新剂型打开新增长曲线。

公司药企出身，以研发为本。作为综合服务商，为 B 端客户提供营养健康食品的一站式解决方案，是全球保健食品代工龙头，合同研发生产为其主要商业模式。公司在全球范围内广泛进行产能布局，客户为国际知名保健品与食品企业。产品剂型齐全，在手批文丰富。 2020 年公司全年营收 20.67 亿元，扣非归母净利润 2.22 亿元。

营养保健食品赛道广阔，渗透率不断提升。

中国市场受益多重因素，成全球第二大保健品市场。 我国保健品行业市场规模自 2013 年的 993 亿元增长至 2020 年的 2503 亿元，年复合增长率为 14.1%。 保健品消费频次高，复购粘性强，行业下游市场分散。中游 B 端代工企业将受益于目标消费群体扩容，老龄化加速，消费者健康意识提升， 消费场景延伸等多重因素。

深耕研发，剂型齐全，全球布局，深度绑定优质客户。

公司拥有 4000 多种成熟产品配方， 128 个注册批文，研发壁垒实力深厚。拥有软胶囊、片剂、粉剂、软糖、功能饮品等全剂型规模化生产能力，能满足下游客户多样化需求。全球产能布局，与头部优质国际客户辉瑞制药、玛氏等企业深度绑定，形成正向循环，产业链优势地位明显。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。 仙乐健康作为全球保健品与功能食品 ODM龙头，拥有国际知名合作客户信誉背书，享受功能食品行业增长红利。对比同类公司，仙乐健康规模大、剂型丰富、研发能力强，龙头优势显著。功能食品行业需求旺盛，产业链下游行业分散，专业化分工成为趋势，上游代加工企业确定性强。 预计 2021-2023 年公司实现主营业务收入 25.40 亿元、 31.26 亿元、 38.08 亿元，同比增长 22.9%、 23.0%、21.8%，对应归母净利润 3.18 亿元、 4.16 亿元、 5.30 亿元，同比分别增长 23.5%、 30.9%、 27.4%，对应 EPS1.77 元、 2.31 元、 2.95 元。我们给予公司 2022 年 30 倍 PE，目标价格 69.3 元，给予“买入（首次） ”评级。

风险提示

行业政策风险；市场竞争加剧；食品安全风险；新建产能不及预期；原材料价格波动风险

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.25；证券之星估值分析工具显示，仙乐健康（300791）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。