2022-02-07天风证券股份有限公司孙海洋对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《防疫物资销售回归常态，医疗+消费驱动长期增长》，本报告对稳健医疗给出买入评级，当前股价为71.1元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为83.53%，对该股盈利预测较准的分析师团队为华创证券的陈梦、郭庆龙。
稳健医疗(300888)
预计2021营收79~82亿，较19年同期增长75.07%~81.72%
公司预计2021年营收79~82亿，同比减少34.07%~36.48%，较2019年增长75.07%~81.72%；其中Q4营收20.8~23.8亿，同比减少20.96%~30.92%，较19Q4增长42.86%~63.46%。
分业务来看，医用耗材（包含全棉水刺无纺布）营收39~40亿，同减55.16%~56.28%，较19年同期增长159.23%~165.88%，21年减少主要系①20年新冠疫情时公司凭借质量、供应链优势及快反能力，公司业绩高速增长，而2021年医用防护品价格回归常态，导致医用耗材业务收入、利润均同比减少较多；②21年境外出口销售收入减少约70%。随公司品牌知名度与渠道覆盖数量提升，国内医院销售收入增长约10%，电商销售收入增长约55%。
健康生活消费品营收40~42亿，同增13.73%~19.42%，较19年同期增长32.98%~39.63%，同口径剔除口罩产品后，2021年营收39~41亿，同比增长22.69%~28.98%，主要系①2021年得益于国内疫情控制较好，公司线下门店数量稳步增长，消费者购物需求得到释放，收入同比增长约30%；②2021年公司搭建的微信小程序、官网等自有电商平台取得良好成效，收入同比增长约40%；③天猫、京东等第三方电商平台收入同比持平。
剔除股份支付费用预计2021年归母净利12.8~14.3亿
公司预计2021年归母净利12~13.5亿，同比减少64.57%~68.51%，较2019年增长119.66%~147.12%；其中21Q4归母净利1~2.5亿，同比减少12.14%~65.71%，较19Q4变动-32.39%~73.24%。
预计2021年扣非归母净利10~11.5亿，同比减少69.34%~73.34%，较2019年增长108.14%~139.36%。
公司实施员工股票激励计划，共计提股份支付费用约8000万元，如剔除上述股份支付费用的影响，预计2021年归母净利12.8~14.3亿，同比减少62.47%~66.40%；其中Q4归母净利1.8~3.3亿，同比变动-37.14%~16.43%。
医疗、消费品业务协同发展，健康生活消费品业务提速
医用耗材领域，公司将集中在伤口护理、感染控制和家庭护理三个领域拓展产品，通过品牌和产品优势，借助2020年境内外渠道取得的新增客户和区域扩大市场占有率和覆盖率；此外继续加大在学术和临床领域的推广投入，拓展手术室耗材和高端敷料产品在医院渠道的业务。
健康消费品领域，为消费者提供满足不同场景需求的高品质全棉产品。通过门店形象升级、优化顾客购物线路、提升场景化陈列、打造体验式服务等策略，提升线下门店店效。
下调盈利预测，维持买入评级
由于医用防护产品出口收入减少及毛利率降低，我们调整盈利预测，我们预计公司21-23年归母净利分别为12.9、15.6、18.7亿（原值为18、22、26亿），对应EPS分别为3.0、3.7、4.4元/股（原值为4.2、5.1、6.2元），对应P/E为24、20、16X。
风险提示：渠道拓展不及预期，新品放量不及预期，行业竞争加剧等风险。业绩预告仅为初步核算结果，以全年业绩公告为准。
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为101.13。证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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