2022-01-14华西证券股份有限公司徐林锋,戚志圣,杨维维,宋姝旺对顾家家居进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期，软体家居龙头成长后劲十足》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为71.85元。
顾家家居(603816)
事件概述
顾家家居发布2021年业绩预增公告：预计2021年公司归母净利润16.50-17.30亿元，同比增长95%-105%；扣非后归母净利润14.20-15.00亿元，同比增长140%-154%。分季度看，预计2021Q4单季度归母净利润4.13-4.93亿元，扣非后归母净利润3.06-3.86亿元，同比均大幅扭亏，主要为2020Q4公司计提商誉减值准备导致上年同期基数较低。业绩增长符合预期。
分析判断:
业绩高增，内销外销市场发力。
2020年因疫情影响，并购公司业绩低于预期，因此，公司共计提商誉减值准备4.84亿元，导致上年同期基数较低，若剔除2020年商誉减值准备的影响，则2021年公司归母净利润预计同比增长38%-45%，扣非后归母净利润预计同比增长51%-59%，业绩仍呈现较高增长，主要得益于公司内销外销业务驱动以及公司产品提价落实。内销市场公司持续推进大家居战略，加大品牌及研发投入，完善产品矩阵，加速线上线下渠道融合，充分发挥规模效益及渠道优势。外销方面，公司精准把握市场流行趋势，持续提升产品力，并新增中低端产品结构平台，核心品类显著增长，打开了品类的增长势能。此外，公司积极探索和拓展跨境电商业务，布局北美新业务，并通过产品小视频、产品建模、直播项目等模式进一步强化产品推广。此外，为应对原材料价格上涨，公司于2021年多次对产品进行提价，提价落实顺畅，一定缓解原材料压力。
加速产能布局，助力长期发展。
公司近期加快产能布局，进一步增强公司行业竞争力，助力公司长期发展。1）国内市场方面：公司于2021年底在杭州取得10.52万平方米土地使用权，用于投资建设新增100万套软体家居及配套产业项目。该项目拟投资24.96亿元，预计于2022年一季度开工，2023年底首期工程竣工投产。该项目布局华东区域生产基地，后续投产有助于提高供货效率，巩固公司在华东市场的竞争力，进一步提升市场占有率。2）国外市场方面：公司于2021年底发布关于投资建设墨西哥自建基地项目公告，该项目拟投资10.37亿元人民币，预计将于2022年上半年开工，在2023年年中首期工程竣工投产。公司持续推进国际化战略，本次再次布局墨西哥生产基地，后续该项目投产后，有助于提升公司对北美市场乃至全球市场的辐射深度和广度。
投资建议
顾家家居是软体家具行业龙头，持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升。维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营收分别为180.01/222.25/267.43亿元；2021-2023年EPS分别为2.73/3.38/4.15元，对应2022年1月13日71.85元/股收盘价，对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。
风险提示
海运持续紧张风险；国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。199028
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.5；证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)