近期市场起起伏伏，如何看待后市？基民应该如何应对？基金经理胡昕炜的最新市场观点来啦~
Q1 2019-2020年市场表现较好，2021年开年优质公司回调较大，您如何看待、如何应对？
年前股票市场、基金净值表现都不错，年后市场回调幅度较大、回调速度较快，我有以下几点看法：
第一，市场波动很正常，淡化市场波动。从调研情况看，这些优质上市公司基本面和年前一样稳健、强劲，经营情况甚至节节升高。从历史数据看，2018-2020年都曾出现过市场大幅波动，但只要上市公司业绩保持健康持续增长，所处行业没有达到发展瓶颈，优质公司经历市场波动后股价还能创出新高。相反，我们可以利用市场波动，用长线资金进行建仓。
第二，关于市场波动原因，我觉得相比宏观的因素，更多是因为部分股票年前阶段性上涨较快，此番波动是对快速上涨市场调整的正常现象。例如，某个上市公司年前累计上涨100%-200%，此时回调20%-30%，这也是正常现象。
很多人关心美国通胀、美国十年期国债利率上升对我国股市的影响，但从常识上看，美国未来经济增速中枢在2%-2.5%左右，对应美国十年期国债利率中枢应在1.5%左右。美国国债利率可能阶段性上涨到2%，但不用担心，因为利率本质由经济增长速度决定，未来美债利率有可能逐渐回落到1.5%左右。同样看中国经济，如果没有新冠疫情，中国经济增速每年6%-6.5%，对应国债利率应该在3%-3.5%左右。但因为去年疫情控制较好，经济恢复较好，现在十年期国债利率已经到了3%以上，无特殊货币政策，利率水平上行空间有限了。而美国因为正处于经济复苏中，利率比去年疫情时有所抬升是正常的，我个人觉得当前市场慢慢开始企稳了。投资者不必过于担忧宏观因素，核心关注还是在所选公司是否具备确定性的成长动能。如果股票背后公司的业务正常开展，那么股价波动只是暂时的表象。
第三，消费板块节后调整较多，因此所管基金净值有所回撤。面对市场调整的应对思路主要有以下三点：
与很多上市公司管理层开展沟通，对其业绩增长、竞争力等进行梳理，希望聚焦在长期竞争力更强的公司上；
市场调整增加投资机会，希望增加部分前期估值较高当前估值有所降低的公司；
对组合进行均衡调整，希望兼顾性价比更高的资产。
Q2 如何看一些市场热点问题，如碳中和、顺周期、新能源等？
热点问题可以分为两类：
一类是与上市公司发展无任何关系的热点，例如之前美国大选TRUMP当选，有些股票涨停，但公司发展与TRUMP当选无关系，我觉得这种热点没必要参与。
第二类热点会影响上市公司中长期、短期的发展，这部分热点需要重点关注。如果是对公司发展有短期影响的热点，我们倾向于和前一类一样，因为从估值模型看，短期影响对公司价值增厚很少。但对公司中长期发展有影响的热点是很重要的。
【“碳中和”】
例如“碳中和”，党中央提出中国未来40年要达到碳中和的目标，从实现路径上看，主要通过“开源”“节能减排”等方式实现，相对应地，有很多投资机会涌现，我目前也在研究过程中，中间涉及很多新的行业、事物，如，新能源将是“碳中和”受益的方向之一，因为要实现碳中和目标，就需要实现能源的转型，未来新能源的发展是大势所趋。
【“顺周期”】
像“顺周期”这种热点我觉得可以关注，随着欧美国家疫苗接种的开展，疫情得到控制，经济复苏背景下很多行业有所受益，但我觉得顺周期这个概念很宽，个人觉得最大的顺周期就是消费，经济复苏背景下，消费增多，不同于其他顺周期资产，当经济增速放缓时，消费资产不会转变为逆周期资产，而是具有抵御经济周期波动的能力。
当然很多人理解的顺周期资产是一种低估值的资产，我觉得不能一概而论，每个行业发展不同，处于不同的行业周期位置，供需结构关系不同，还是要自下而上进行细分子行业拆解分析。周期股公司的特征是产品价格一直在波动，如果产量没有大幅提升，利润也就呈现周期波动的特征。因此，相比较周期股，我更倾向于投资未来十年、二十年具有清晰成长空间的公司。
Q3 如何看待消费、医药、科技制造这些黄金赛道？
【消费】
过去中国是投资、出口拉动的经济体，未来要转向消费、内需主导的经济体，因此，消费发展空间很大。
【医药】
发展前景也很清晰， 2020年人口出生率相比2019年进一步下降，中国将以更快的速度进入老龄化社会。老年人就医需求、用药需求相比年轻人是呈现指数型上升的，因此这个行业发展前景很广。
【科技与高端制造】
从党中央的指导思想上，中国比以往任何时候都要建设成为科技研究大国，因此，科技、高端制造行业的发展也是大势所趋。尽管这些行业是春节开年来股价调整的重灾区，但是如果眼光放长，还是要关注这些行业，因为未来二十年，这些行业成长空间很大，不会受股价的调整而改变。
当然，愿意投资这些方向的投资者很多，但很多人担心估值很高，当前部分公司股价已经回调了20%-30%，估值比春节前低很多，此番调整能增加未来预期收益率。
另一方面，我还是更希望投资盈利超预期、能有进一步成长空间的公司，这种公司能以更快的速度消化估值，也是获得好收益的源泉。总的来说，我觉得高估值不可怕，高估值会被企业的盈利所消化的，此番回调也是消化的一种方式，股价回调到这个位置，我的信心更足了。
Q4 如何看待抱团股？
抱团股只是一个结果，不是原因，是大家对优质资产的共同认知。相比较美国、欧洲资本市场，当今中国资本市场机构投资者占比很低。欧美很多优秀上市公司发展时间很久，原始创业者退出，第一大股东转变为机构投资者，这在欧美资本市场是很正常的现象。但在中国还远没有达到，A股很多公司股票还是在散户、产业股东手中。
另一方面，抱团只是股东结构的呈现，和公司长期业绩发展、行业发展关系不大。很多人关心抱团是关心短期交易结构的变化，我认为，机构投资者分很多种，有些投资者研究较深入，买入较早；有些投资者是追逐趋势性投资的，这种投资者是造成市场波动的源泉，很难分清目前这部分追涨杀跌的投资者占比多少，但就目前回调状况看，部分被杀跌较多的公司当前已颇具性价比，从这个角度说，我对优质公司未来的股价更有信心了。
Q5 选股时关注哪些要素？
我的大部分时间花在选股上。我的选股框架分为两个维度，每个维度各有四个方面，
自上而下的中观行业比较
(1)行业商业模式：行业赚钱模式，赚钱难或易；
(2)行业所处生命周期：早期、中期、成熟期、衰退期，倾向投资处于早期、中期的行业；
(3)行业竞争格局：行业是否形成固定竞争格局；
(4)行业的景气度：从短期和中期角度看行业景气度。
自下而上的公司比较
(1)公司竞争优势：公司在市场经济中的优势、竞争壁垒，如品牌、渠道、产品，是否有难以逾越的护城河；
(2)公司治理结构：治理结构清晰、激励机制到位、管理层执行力强；
(3)企业财务状况：尤其关注资产负债表和现金流量表，资产负债表健康，最好净现金，无有息负债；现金流表现为正的现金流，自己能覆盖资本开支；
(4)估值：如果估值在计算的范围内可能会买入，如果超出的话，可能会等待股价调整时再买入。
Q6 新基民如何选择基金？
第一，时间拉长看，买入时所谓市场的高点肯定不是高点，要有信心。对中国经济、行业的发展有信心；
第二，有耐心，尤其是新基民，市场波动是市场的常态。虽然中国经济很好，但不代表优质公司股价每天都在涨，市场不是单边上涨的，投资者还是要保持耐心，陪伴优质公司前行。
（文章来源：汇添富基金）