撰文｜闫瑞虎 编辑｜LEE
国内老牌白马股安琪酵母（600298.SH）国内业务高歌猛进之时，却在自己主动走出去的国际业务上表现暗淡。5年前就成立的外汇风险管理部门，累计的业绩是-4.6亿元。
这一数字对安琪酵母的整体业绩影响尚未超过10个百分点，但对于已经把业务版图扩大到四大洲的安琪酵母，这一风险管控能力让人不得不担忧其管理水平能否适应国际化进程的需要。
安琪酵母4月14日发布的一季报业绩相当不错，报告期内公司实现营业收入26.56亿元，同比增长29.55%；归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比增长45.74%。
作为国内食品行业的细分龙头，安琪酵母延续了过去一年的增长势头。据公司年报，安琪酵母2020年实现营业收入89.33亿元，同比增长16.73%；净利润13.72亿元，同比增长52.14%。
据安琪酵母的“十四五”规划目标和2035远景目标，今年公司的销售收入将突破百亿。
这家1986年创立、由宜昌市国资控制的高技术企业，目前已成为亚洲第一、全球第三大酵母供应商，产品海外销售到155个国家和地区，海外市场销售的产品95%为自主品牌，在至少15个国家市场占有率第一。
资料显示，安琪酵母在埃及、俄罗斯及国内建有十大酵母生产基地，今年一季度，海外营收占公司总营收的27.25%。
安琪酵母董事会去年底更是公布了一份雄心勃勃的国际业务扩张计划——计划设立国际业务中心和俄罗斯中亚、亚太、中东非洲、欧洲、拉美、北美等6个事业部，分别负责公司所有业务在所辖区域的市场开发、客户管理、业务规划及操作。
安琪酵母不会管理外汇汇兑风险？
《蓝筹企业评论》在梳理安琪酵母财报时发现，2021一季度报财务费用705万元，较上年同期减少79.93%。对于财务费用的大幅下降，公司解释说主要原因是利息支出下降及境外公司的汇兑损失减少所致。
但实际情况是，去年一季度安琪酵母的汇兑损失高达1.6亿元。
与一般企业财务管理相比,跨国公司财务管理最大的特点就是要管理汇率风险.如何应对跨国经营中的汇率风险,已经成为企业实施"走出去"战略必须面临的课题。
事实上早在2015年，安琪酵母就做出了应对安排，在它的《远期结售汇业务管理制度》公告中称，公司远期结售汇业务以正常生产经营为基础，以具体经营业务为依托，以套期保值为手段，以规避和防范汇率风险为目的。
《蓝筹企业评论》查看了安琪酵母历史外币结折算情况，其中2015-2020年分别是-0.140、-2.2294、-0.1052、-1.1811、1.376、-1.7741 亿元人民币，也就是说目前累积收益是 -4.6402亿元。
理论上说，远期结售汇可以锁定当期成本，确保外币资产或外币负债的价值不受或少受汇率变动带来的损失。安琪酵母已开展5年远期结售汇业务，除了2019年外币折算为正，其他4年都是负的，累计损失近4亿元人民币，其中2020年损失达更是达1.77亿元。
安琪酵母公司方面没有对《蓝筹企业评论》有关汇兑风险管理的提问做出回应。
俄罗斯项目亏损暴露公司管理问题
目前安琪酵母拥有三家境外子公司分别是安琪酵母(埃及)有限公司(以下简称“安琪埃及”) 、安琪酵母(香港)有限公司(以下简称“安琪香港”)和安琪酵母(俄罗斯)有限公司(以下简称“安琪俄罗斯”) ，自成立以来分别采用埃镑、美元和卢布作为记账本位币。
在俄罗斯项目上，汇率问题同样严重。2017年公司发布公告称对安琪俄罗斯增资1.81亿元人民币从原来的4.98亿元人民币增加到6.79亿元人民币，其中项目资本金 1.5 亿元，欧元 3 年期贷款 1500万元，人民币借款 3.1 亿元。
2019年公司发布公告称增资2.66亿元人民币。其中拟增加俄罗斯公司资本金折人民币 9500万元，剩余资金 1.7 亿元由俄罗斯公司通过借款方式解决。
公告表示，当时，欧美制裁未对俄罗斯酵母项目造成直接和重大影响，俄罗斯公司生产经营正常，并且制定好应对制裁升级的风险处置预案。
关于汇率，安琪公司再次表示将主动做好市场操作规划，规避和减少卢布汇率大幅波动带来的影响和风险。
但《蓝筹企业评论》梳理了最近3年安琪俄罗斯公司财务状况后，发现情况并不乐观。
2018年安琪俄罗斯总资产7.72亿元，总负债为6.93亿元，净资产0.79亿元，2018 年实现营业收入2.89亿元，净利润-0.62万元。
2019年报数据显示安琪俄罗斯总资产折合人民币8.83亿元，营收3.25亿元，净资产1.61亿元，负债7.22亿元，净利润0.658亿元。
2020年年报数据显示安琪俄罗斯总资产折合人民币7.35亿元，营收3.48亿元，净资产0.18亿元，负债7.17亿元，净利润-1.45亿元。
2018-2020年，按照公司公布的卢布折算价算，卢布相对人民币的贬值是22.11%。
2020年安琪俄罗斯总资产比2019年下降1.48亿元，下降幅度20.13%，与卢布贬值基本一致。
2020年安琪俄罗斯净利润-1.45亿元，较2019下降高达2.108亿元，对于2020年净利润的巨幅亏损，公司解释称主要来自卢布贬值，原因是建设期负债和汇兑损益造成的。
在2019年发布的安琪俄罗斯二期扩建的公告中，公司从主要财务指标分析，认为俄罗斯公司酵母项目二期销售毛利率和净利率分别达到 44.2%和 21.3%。
那么，在营收与2019年几乎相同的情况下，2020年净利润同比下降了2.108亿元，相比之下，亏损变化远超汇率变动，且对于超出汇率波动产生的损失，公司年报中并没解释。
虽然公司曾经多次表示将主动做好市场操作规划，规避汇率大幅波动带来的风险。
《蓝筹企业评论》从俄罗斯项目中看到，安琪酵母高层要么在融资结构，外汇风险管理，亦或海外项目运营中有处理失当的可能。但无论是面对投资者，还是对《蓝筹企业评论》的提问，安琪酵母都未能给出充分透明的解释。
安琪酵母去年这个时候再次公告出台《外汇风险和利率风险管理业务制度》，以此加强对外汇风险和利率风险的管理，健全和完善公司外汇风险和利率风险管理业务的运行机制，确保公司资产安全。
公告称，公司将根据自身的实际需求，利用包括但不限于即期、远期、掉期、互换、期权以及上述类型的各种组合业务，对外汇风险和利率风险进行管理。
公司财务部外汇风险和利率风险管理工作小组成员主要由财务部长、资金高级主管、资金交易主管、资金处其他相关岗位、国际业务财务总监等相关岗位人员组成，财务部长任组长。
显然，外汇风险管理对于这样一家绩优白马公司，都是企业成长和自身的国际化进程中必须跨越的一道门槛。
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）