摘要
■浙江银行业有很多经营优异的中小银行，与其区域经济特色有关
经济结构决定银行结构。浙江省大型国企相对较少，民营企业、中小微企业成为了银行业的主要客群，为中小银行的经营发展创造了空间和条件。同时，浙江省经济发达，吸引了大量全国性银行来这里开设分支机构，再加上本土大量的中小银行，银行业内部竞争非常激烈。竞争倒逼银行寻找差异化客户定位、真正做到“以客户为中心”、实施市场化的考核激励机制，催生出一批经营业绩优异的中小银行。
■浙江省银行业盈利能力分析：“小而美”的银行
浙江省不少银行的盈利能力在全国排名前列。我们搜集了255家区域性中小银行样本，其中ROA排名前20的银行，有10家来自浙江省。
（1）从事小微业务提高了盈利能力。从杜邦分析结果来看，这10家银行盈利能力强的原因相似，都具有做小微业务的典型特征；
（2）他们都是“小而美”的银行。这些银行中，只有台州银行、泰隆银行和鹿城农商行的资产规模超过了500亿元，而且其中最大的台州银行资产规模也只有2230亿元，其余银行的规模都很小，但在小微业务方面具备很强的优势，都属于“小而美”的银行；
（3）浙江省优秀的中小银行较多，与当地经济环境高度相关，但并不能简单认为与区域绑定的，因为在当地同样有表现平庸的银行，说明区域并非充分条件，且它们的成熟模式在内地村镇银行也有较好的复制效果，说明区域亦非必要条件。这表明这一套通行于浙江省的中小银行“小而美”的商业模式具有较好的可推广性。
■投资建议（略）
目前A股中与台州银行等所从事的小微业务类似的是常熟银行(行情601128,诊股)，我们认为其盈利能力在未来有望持续提升。
■风险提示
宏观经济下行风险；样本银行数量较少带来一定偏差。
目录
一、浙江省银行业特色
1.1经济结构决定银行结构
1.2省内银行业务需求旺盛
1.3银行业内部竞争非常激烈
二、浙江省银行业盈利能力分析
2.1通过小微业务获得高ROA
2.2 “小而美”
2.3 既有地利，也有人和
三、投资建议
四、风险提示
报告正文
01
浙江省银行特色
浙江省是我国经济最为发达、居民最为富庶的省份之一，为本土商业银行的经营创造了有利条件，银行经营效益长期优于全国平均水平，毫无疑问是银行业经营的“福地”。但由于银行业金融机构众多，行业内部竞争也异常激烈。在这样的环境中，浙江省银行业也形成了非常鲜明的特色，并涌现出一批经营成效优异的中小银行。
1.1 经济结构决定银行结构
从数据上看，浙江省的经济发展特色十分鲜明。建国后，浙江省作为海防前沿，国家未布局大的重工业，再加上本地历史悠久的经商传统，在改革开放之前便有了商品经济的先声，而后发展形成了以民营经济为主体的经济结构。
2018年统计数据显示，浙江省规上工业企业共41541家，其中大、中、小型企业分别570家、3905家、37066家，占比分别为1%、9%、89%。而若将规上工业企业按所有制成份划分产值，则私营企业占40%，几乎半壁江山。另有33%为有限责任公司和股份有限公司，里面也有大量的民营资本参与。另外还有数量更为众多的规模以下的小微企业和个体工商户。整体来看，浙江民营资本占整个经济比重超过60%以上。
由于大型国企较少，这些民营企业、中小微企业成为了银行业的主要客群。而又由于它们数量众多，遍布城乡，大中型银行不可能“通吃”，为中小银行的经营发展创造了空间和条件，浙江省银行业集中度显著低于全国水平，涌现出一批优秀的中小银行甚至微型银行，它们在长期实践中形成了一些富有本土特色、草根特色的服务中小微企业的业务。有意思的是，浙江的银行业也和整个浙江经济一样，民营资本占比很高。
同时，由于这些中小微企业大多由农民在县域、乡镇自发创设，早期多为一些手工作坊，而后成长为家族企业，因此企业规模普遍偏小，产业较为传统，且主要分布于县域及以下。这反映在银行业上，反而是网点下沉的银行受益，比如农信社（农商行、农合行）、农业银行(行情601288,诊股)等（体现在很多发达地方，农业银行、农商行的实力远超其他银行），而“城里的银行”无法高效触达它们。
1.2省内银行业务需求旺盛
浙江省面积、人口都不大，山地面积占全省70%以上，制约了经济发展空间，企业发展过程中一直有“走出去”的传统，在省外甚至国外投资兴业。因此，浙江省GDP不足以衡量全部经济活动，GNP水平明显超越GDP。而企业申请贷款也可能是在省外投资，因此浙江省产生了远超于本省经济总量所需的贷款需求（“贷款/GDP”大幅超过全国平均水平），这也为银行业经营创造了更大的业务空间。
除信贷融资外，浙江省还依托港口城市（宁波等）、商贸城市（义乌等）、电商平台（阿里巴巴等）等开展贸易经济，国内外贸易量巨大，人员往来活跃，也为银行业提供了支付结算、贸易融资、投资理财多种业务活动的广阔空间。
从数据上看，浙江省银行业盈利水平持续超过全国行业水平。具体而言，由于企业信贷需求旺盛，且客户群体里面中小微企业占比高于全国，因此浙江省贷款利率常年超过全国平均水平。
同时，2011年温州爆发中小企业流动性危机并蔓延至全省后，不良率曾经大幅超过全国，但2017年以来风险出清之后，又回落至全国水平之下。目前浙江省贷款收益率高于全国、风险却低于全国，体现出高于全国水平的风险定价能力。
1.3银行业内部竞争非常激烈
作为银行业的“福地”，浙江省吸引了大量全国性银行来这里开设分支机构，再加上本土大量的中小银行，银行业内部竞争非常激烈。浙江大部分县域六大行齐全，此外还有当地的城商行、农商行，宁波、台州、金华等地级市甚至有2-3家当地法人城商行，而农商行基本上保持一县（含县、自治县、县级市、市辖区）一行的布局，还有不少股份行已深入到发达县域。在这样的情况下，竞争非常激烈。我们以“每百万常住人口银行网点数”来衡量的话，浙江省2018年是231个，邻近的江苏省是161个，全国是163个，而作为金融中心的上海市此指标也仅为168个。可见，浙江的银行业竞争是相当激烈的。
激烈的行业竞争曾为银行业带来了一些恶果，比如2008年“四万亿”刺激之后浙江省内银行业过度投放信贷，最后酿成几乎波及全省的中小企业债务违约风波。但正常情况下，竞争也带来很多良性的成果，比如逼迫银行：（1）在市场中寻找差异化客户定位，避免短兵相接，形成有序竞争的“多层次银行市场”，不同类型银行各有各的主流客群；（2）真正做到“以客户为中心”，深信为客户创造价值之后银行才能分享价值，围绕客户的需求与“痛点”，不断推出新的产品与服务，甚至开发出了一些行之有效的“土办法”；（3）实施了较为市场化的考核激励机制。因此，虽然竞争激烈，但浙江省银行业整体上依然取得了不俗的经营效果。
02
浙江省银行业盈利能力分析
2.1通过小微业务获得高ROA
从ROA来看，浙江省不少银行的盈利能力都在全国排名前列。我们从Wind中找到255家披露了相关数据的区域性中小银行（主要是城商行、农商行），将其按ROA由高到低排序（为排除个别银行单一年份因“运气”因素导致ROA很高，我们取最近三年平均ROA进行排序），其中盈利能力靠前的主要是浙江省的银行。下图展示了ROA前20位的银行，我们将位于浙江的银行标注了出来，可以看到，20家银行中有10家都来自浙江省。这10家银行中，除了台州银行、泰隆银行是城商行外，其余全都是农商行。
我们将浙江省的这十家银行的ROA进行杜邦分解，然后跟上市银行整体数据做对比，观察是什么因素导致这些银行盈利能力很高。在进行分析时，由于有些银行将部分债券投资利息收入计入到了投资收益中，因此我们将投资收益和利息收入合并来看。
从杜邦分析结果可以看出，这些银行盈利能力强的原因都是相同的：他们都拥有非常高的资产端收益率，但风险成本却跟大中型上市银行接近；同时，他们的业务及管理费支出也特别多。这是小银行做小微业务的典型特征，即“人海战术”的体现：通过大量的基层客户经理投入来进行营销和尽调，基于传统村社关系网络来缓解信息不对称，从而获得了高收益率并有效控制了风险，同时由于人力投入多导致管理成本较高。但只要收益率足以覆盖风险成本和管理成本，就能在小微贷款业务上获得超额利润（对该模式的详尽介绍可参考我们2019年9月23日发布的报告《小微信贷两大模式：水泥或鼠标》）。
以台州银行为例。台州银行的前身是成立于1998年的路桥银座金融服务社，于2002年联合多家城信社组建成台州市商业银行，2010年更名为台州银行。台州银行长期耕耘于本土中小微企业业务，已经成为该领域的典范。截止2019年6月末，台州银行贷款中，100万元以下的贷款户数占比达94%，贷款余额占比达51%；贷款余额在500万元的贷款户数达99.6%，贷款余额占比高达83%。其单户500万元以内客户的户均贷款余额仅30万元左右。
台州银行的贷款中，贷款以信用和保证贷款为主，占到贷款总额的80%，而抵质押贷款占比仅22%。相比之下，一般银行的信用和保证贷款占比普遍在60%以内。
2.2“小而美”
由于采用“人海战术”会导致员工数量庞大，管理难度相对较大，因此我们也看到这些银行的体量往往都比较小，这样便于进行精细化管理。这些银行中，只有台州银行、泰隆银行和鹿城农商行的资产规模超过了500亿元，而且其中最大的台州银行资产规模也只有2230亿元。他们都属于“小而美”的银行。
2.3既有地利，也有人和
“地利”因素影响很大。有部分观点认为，浙江小微企业多，经济状况比较适合中小银行（甚至小微银行）生存，也比其他地区更为适合银行开展小微业务，这才导致小微业务优秀的银行集中出现在浙江省，这种说法有一定道理。从前文对浙江地区经济的分析来看，当地银行确实存在这种“地利”的因素。而且我们进一步观察发现，上述十家盈利能力特别强的银行密集出现在浙东地区，有五家位于台州市，有一家位于紧挨着台州市的宁波市宁海县，说明这种区域因素的影响在浙江省内部也有分化。这种好银行扎堆的现象很难说是巧合，意味着区域因素确实非常重要。
但是，“人和”的因素也非常重要。原因在于两点：
一是浙江地区有大量的商业银行，而只有部分银行小微业务做的好，说明这与其自身优秀的经营管理分不开。最为关键的是，台州市也有部分银行的经营结果并不理想，说明完全靠地利因素是不可行的；
二是浙江的一些银行，通过村镇银行的方式到省外开展小微业务，也取得了非常高的盈利能力，说明这种小微业务不仅适合浙江地区，也能够复制到其他地区（甚至包括一些西部欠发达地区），足以证明这与银行自身的经营能力更为相关。
可见，浙江省这一批优质中小银行的业务模式，其起源与发展与当地经济环境息息相关，成长自浙江省良好的经济土壤，但并不能简单认为和区域是高度绑定的，因为在当地同样有表现平庸的银行（说明区域并非充分条件），且它们的成熟模式在内地村镇银行也有较好的复制效果（说明区域亦非必要条件）。这其实是一个令人振奋的结论，证明了这一套通行于浙江省的中小银行“小而美”的商业模式具有较好的可推广性。
03
投资建议（略）
目前文中提及的中小银行还没有上市标的，但对浙江银行业的分析表明，小微信贷业务与地利因素有关，更与企业自身经营能力有关，因此使其他中小银行借鉴、复制这一模式成为可能，可以成为我们挖掘投资标的的线索。目前A股中与台州银行等所从事的小微业务类似的主要是常熟银行，后者通过过往的经营数据证明了其小微业务的经营能力和本地小微业务的适宜性、异地经营的可复制性，我们认为其盈利能力在未来也有望持续提升（详见我们2019年9月23日发布的报告《小微信贷两大模式：水泥或鼠标》）。
04
风险提示
若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，尤其是经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响等。