本文来源：时代财经 作者：周嘉宝
“过去半年，整个消费环境受到冲击与考验，成本大幅上涨以及去年同期的高基数影响，对公司财务和运营造成了一定压力。”在李宁2022半年度业绩交流会上，集团副总裁、首席财务官赵东升如是说。这是他在今年8月初上任李宁首席财务官以来首次正式面对媒体做业绩交流。
8月12日，中国本土运动鞋服制造商李宁(2331.HK)发布半年度业绩报告。截至6月30日，李宁公司实现收入同比上升21.7%达124.09亿元；净利润同比上涨11.6%至21.89亿元。毛利由去年同期的56.99亿元增至62.01亿元；毛利率则同比下降5.9个百分点至50%。
门店数量方面，截至6月30日，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG)销售点数量为7112家，其中特许经销商店4672家，直营零售店1265家，李宁YOUNG店1175家。
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和众多零售企业一样，李宁在第一季度延续了去年的增长势头，但在第二季度迎来挑战。财报显示，公司第二季度零售直营渠道和特许经销商批发渠道均录得10%-20%高段下降，电子商务虚拟店铺业务则按年低单位数增加。
不过，这份半年报仍超出了投资者的预期，8月12日中午，高盛发布研报称李宁今年上半年纯利胜于预期，续列入“确信买入”名单，目标价为91港元。
李宁股价也应声上涨。截至8月12日收盘，李宁股价日涨幅达4.78%，报收70.35港元/股。不过，受到消费板块去年高基数的影响，李宁股价较去年107.28港元/股的最高点已跌去约34%，目前总市值约1835.13亿港元。
折扣加深、成本上涨，毛利率下降5.9个百分点
在“超预期”的业绩背后，毛利率、净利率等核心数据下滑，让不少投资者透露出对李宁盈利能力的担忧。
财报显示，集团的经营利润率由去年同期的20.9%下降3.6个百分点至21.3%，净利润率从去年同期的19.2%下降1.6个百分点至17.6%。李宁管理层对此表示，尽管财务和经营面临一定压力，但这一结果仍然符合公司预期。
关于毛利率5.9个点的大幅下降，公司也表示主要源自于成本上涨、市场竞争加剧和折扣加深。其中，直营渠道、电商渠道、批发渠道分别影响毛利率下跌1.7个百分点、1.7个百分点和1.4个百分点。另外，毛利率更高的D2C（直面消费者）渠道收入占比有所下降，在集团毛利率下跌中影响0.7个百分点，存货上升导致存货跌价准备增加，在集团毛利率下跌中影响0.4个百分点。
李宁联席行政总裁钱炜称，此次的毛利率下滑更多是因为企业为应对恶化的外部环境而做出的主动调整，“企业在不确定性的外部环境下，首先要保证收入的稳定增长，保证利润和利润率的完成。”
据他透露，此前李宁对2022年全年的毛利率指引目标是53%，比2021年的56%低3个百分点。他强调，下半年李宁对于毛利率、收入与净利润的指引并未改变。“李宁会继续通过调整毛利率来实现公司稳定的收入增长和利润完成。”
不过，在去年的高增长下，李宁公司在年初给到的业绩指引就十分谨慎，指引预计2022年全年公司收入增长10％-20％高段，净利润率是10％-20％的高段。
No Agency时尚行业独立分析师唐小唐对时代财经指出，李宁、安踏等本土运动企业仍然在吃去年新疆棉事件的红利，但阿迪达斯、耐克等国际品牌在中国市场已有触底反弹之势。
唐小唐说：“阿迪达斯日前明确表示在中国市场要清理库存，消费需求目前还看不到提振机遇，受竞争加剧的影响，运动鞋服品牌的折扣率或进一步降低。”今年上半年，李宁公司的营收仍不及阿迪达斯中国的20.07亿欧元（约合人民币139亿元）。
衣服没有鞋好卖，599元跑鞋半年卖200万双
值得关注的是，在此次李宁的半年报中，李宁鞋类产品销售收入从2021年同期的45.94亿元增长47%至67.59亿元，超过2020年全年的63.38亿元。与此同时，服装品类收入由去年同期的50.61亿元降至49.07亿元。
这也是近五年来，鞋类产品营收首次超过服装品类。李宁本人及管理层表示，此次销售收入的增长得益于功能性品类的销售带动。
时代财经获悉，去年12月底，李宁推出拥有李宁䨻科技的“超轻19”跑鞋，电商平台售价为599元/双，“我们预计该款跑鞋将成为李宁历史上以来的第一爆款，截止到6月30日，上半年我们这款跑鞋的销售终端销售已接近200万双。”钱炜还透露，该款跑鞋的年销售目标在300万双。
关于鞋类产品为何表现不俗，唐小唐对时代财经表示，这主要是因为消费大环境下行的情况下，鞋类产品比服饰类产品更为刚需。不过，运动鞋的利润率则远低于服装。
此外，运动鞋品类如今的竞争环境也十分激烈。国际运动鞋服巨头耐克早已在篮球鞋、跑鞋等领域笼络了一大批消费者的心，另一日本运动品牌Asics也在近日表示将押注专业跑鞋，希望凭此追赶耐克。8月初，国产品牌安踏宣布与华为进行合作并推出了奥运冠军跑鞋。今年7月，瑜伽服品牌lululemon也在中国市场发售了第二款运动鞋产品。
“在同类竞争当中，鞋子的位置就凸显出来。”唐小唐表示，这些科技核心类产品，在占领消费者心智方面与服饰类大不一样，鞋类产品销售的推动对进一步提升品牌调性和价格有更重要的意义，从而进提高整体利润率。