金融界7月20日消息 LPR报价利率不调整、央行逆回购规模又重回30亿元，但在分析人士看来市场反而更加乐观，预计三季度5年期LPR利率下调概率较大。
20日盘前，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.7％，5年期LPR为4.45％，均与上月持平。
央行逆回购重回30亿元市场反而更加乐观？
值得注意的是，央行7天期逆回购又重回30亿元的节奏。本周一央行进行120亿元逆回购，7月19日逆回购操作量为70亿元。
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而在7月4日-7月15日期间，央行连续10个工作日每天进行30亿元的地量逆回购操作。
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中信证券研报认为，7月以来，央行的逆回购操作变得更加精准灵活，操作规模从100亿的整数倍变成10亿的整数倍，且变动频率增加，这可能代表央行货币政策操作采用了新的框架。
中信证券研报指出，在新框架下逆回购操作数量变化不能代表货币政策的转向，可能只是为了更好地实现短期（7天）的流动性均衡，逆回购利率、DR007、MLF利率和LPR等资金价格更能代表货币政策方向。
历史上，央行也曾有过类似操作案例。2021年元旦后的1月8日起，央行以50亿元7天逆回购操作为起点连续开展多日散量公开市场操作操作，并于1月13日操作量进一步降低至20亿元，直到1月19日起恢复至800亿元操作，此后还曾零星开展过散量逆回购操作。
事实上，央行《2021年第一季度货币政策执行报告专栏》曾明确指出，人民银行在公开市场操作中更加关注DR007等货币市场短期基准利率。市场在观察央行公开市场操作时，应重点关注公开市场操作利率、中期借贷便利利率等政策利率，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况，而不应过度关注央行操作数量，避免对货币政策取向产生过分解读。
二季度以来，DR007利率持续低位运行，持续数月低于公开市场操作利率，也侧面说明当前的流动性水平依然较为充裕甚至偏宽松。
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央行货币政策司司长邹澜曾在日前国新办召开的新闻发布会上表示，目前银行间市场存款类机构7天回购加权平均利率（DR007）在1.6％左右，低于公开市场操作利率（当前7天期逆回购利率为2.1％），流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上。
中信证券联席首席经济学家明明就表示，“30亿”调整过后，市场反而更加乐观。流动性收而不紧，6月债券供给压力、半年末资金面压力过后，资金利率再次回到这一轮的低点附近，市场逐渐确认了央行没有主动、迅速收紧流动性的意图。
利率如何传导？
中信证券研报指出，中国的利率体系可以分为政策利率、市场基准利率和市场利率三个维度：
①7天逆回购利率是短期政策利率，1年期MLF利率是中期政策利率；
②DR007是短期市场基准利率，LPR和国债利率是中长期市场基准利率；
③货币市场利率是短期市场利率，信贷市场利率和债券市场利率是中长期市场利率。
利率的传导渠道为：
①7天逆回购利率影响DR007，进而影响货币市场利率；
②MLF利率影响LPR利率，进而影响信贷市场利率；
③MLF利率影响国债收益率，进而影响债券市场收益率。
三季度5年期LPR调整概率较大
中信证券表示，总量政策下半年将持续发力，前期累计的政策6月开始集中生效。货币政策“以我为主”依然宽松，预计三季度LPR1年期下调0-5bps，5年期下调5-10bps，四季度视国内通胀和经济情况，LPR可能继续下调。
光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东等人发布研报称，降低实体经济融资成本，关键在于降低商业银行等金融机构的负债成本，或者打薄金融机构的利润空间。通过调降拨备覆盖率释放金融机构利润，以及引导存款负债成本进一步下行，可以为LPR报价利率创造约22BP的下行空间。
东方金诚判断三季度5年期LPR报价有一定下调空间。考虑到下半年全球经济减速前景下，我国出口增速波动下行的可能性较大，房地产还将低位运行一段时间，加之国内消费修复可能较缓，政策面在稳增长方向将保持较高连续性，出现退坡甚至转弯的可能性很小。接下来货币政策操作的重点将是稳住政策利率，着力引导实际贷款利率下行，持续降低实体经济融资成本，以宽信用巩固经济修复势头。
东方金诚指出，无论从当前楼市景气状态，还是居民房贷利率的绝对及相对水平来看，三季度房贷利率都有较大下行空间。除了银行自主下调居民房贷利率外，通过引导5年期LPR报价下行，带动居民房贷利率全面下调，将是未来稳楼市的一个主要发力点。
2022年7月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.35％，二套利率为5.07％，分别较上月回落7个、2个基点。
贝壳研究院市场分析师刘丽杰指出，截至目前103城中已有74城首套、二套房贷利率已低至首套4.25％、二套5.05％的下限水平。短期内LPR及加点规则不变的假设下，房贷利率仍有下降空间但空间收窄，预计三季度整体房贷利率水平逐步接近下限。
本文源自金融界