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美债收益率再创新高,德银预测上调至2.25%,美股为何迟迟不调整?

由 尉迟长喜 发布于 财经

美股市场

 作为影响全球资产波动率的关键指标,10年期美债收益率突破了1.63%,在此前一周的时间内,美债收益率只是徘徊在1.5%的水平运行。在10年期美债收益率突破1.63%的背后,实际上已经创出了一年以上的新高水平。

美债收益率的频繁异动,这可能会加剧市场对未来通胀率抬升的预期。与此同时,作为权威机构的德银,在美债收益率持续攀升的过程中,也将2021年年底10年期美债收益率预期上调至2.25%。假如今年年底真的达到了德银的预测范围,那么将意味着通胀压力会大幅抬升,美联储的超宽松货币政策可能会随之收紧。

就目前而言,全球股市的波动,已经与经济基本面的表现有所背离。与其说股市属于经济晴雨表,还不如说股市属于全球流动性松紧的先行指标。在流动性持续宽松的影响下,全球股市延续着牛市上涨的行情,近年来美股市场的强势走势,恰恰也是流动性持续宽松的真实写照。

美债收益率的接连攀升,增加了市场的不确定预期。作为影响全球资产波动率的敏感指标,美债收益率的持续异动,固然也会对全球资产造成波动率攀升的影响。换言之,如果美债收益率进一步大涨,那么通胀压力会快速升温,全球资产价格难免会产生出一轮重估的过程。

纵观过去十年时间,美联储的货币政策变化情况,期间也发生了一定程度上的收紧压力。但是,在过去十年间,即使期间存在局部收缩货币的预期,但似乎并未对美股市场的长期牛市行情产生出太大的冲击影响。在过去十年的时间内,美股市场的长期上涨趋势还是保持完好的状态,期间虽有震荡走势,但始终未能够从根本上导致美股市场重返熊市。

十年间,美股市场多次触及牛熊分界线的位置,且一度跌破牛熊分界线的水平,但美股市场最终还是化险为夷,长期牛市的趋势还是得到了延续。

面对美股市场的长期牛市,很显然不是货币收紧预期或美债收益率的异常波动所致。对美股市场的牛市根基,还是显得非常牢固,除了长期享受着超低利率的市场环境优势外,还得益于上市公司多年来的积极股票回购注销行为。此外,从过去多年美股科技巨头的经营状态来看,基本上享受着过去十年的科技创新发展浪潮,实现了股价、市值与经营业绩齐飞的状态。

美股市场何时结束长达近11年的长期牛市行情,或许没有人可以准确预计。但是,从多年来美股市场的走势来看,美债收益率的异常波动,只是影响到美股走势的一个因素,并非可以轻易改变美股牛熊的命运。因此,对近期持续攀升的美债收益率,我们只能够视为一种市场参考信号,但把它作为美股牛熊拐点的信号,似乎显得并不客观。

最近一个月,道琼斯指数的走势明显强于纳斯达克指数的表现。此外,美股传统周期股的表现,也是显著活跃于科技股的走势,对赴美上市的中概股上市公司,在过去一个月的时间内,也处于跑输同期市场指数的状态。当然,对中概股上市公司的价格表现,不仅仅受到纳斯达克等指数波动的影响,而且还会受到离岸人民币汇率、国内政策面环境以及国内外货币流动性等因素的影响。

在趋势向上的背景下,虽然美股市场已经处于历史估值高位水平,但投资者还是不敢轻易言顶。就目前而言,影响美股走势的主要因素,一个来自于美联储超宽松流动性的持续性,一个在于美国长期超低利率环境的变化状态,此外则会受到美股核心上市公司业绩增速高低的因素影响。或许,对这三个变量因素,可能会成为美股牛熊走势的关键影响因素,美股大顶何时真正确立,还是让市场与时间说了算。