我们在七月中旬提示“行稳而致远”后，市场整体处于盘整阶段而缺乏趋势性机会，市场成交逐步萎缩、情绪从亢奋转向谨慎，近期又有走向进一步悲观的迹象。在这样的背景下，我们上周提示“市场下行空间可能有限”，当前市场的盘整消化此前局部偏高的估值，走势依然相对健康。从增长的角度看，中国进入八月份后，此前受疫情影响的服务业明显进一步走向复苏，外需相对强劲，制造业投资也在恢复中，整体增长依然在继续朝正常化的方向演进。同时，八月份社融及信贷数据超预期，表明政策虽然边际有细微变化，但并非大幅收紧。在此背景之下，我们认为对市场前景无需过度悲观。近期市场波动期间，我们建议兼顾盈利与估值，除了我们此前持续推荐的新能源光伏外，短期关注基本面或改善、估值仍不高的消费领域，包括汽车、家电、轻工家居、航空、酒店等，同时关注老经济中的非银、原材料等深周期中有望反弹的板块。
一周回顾：指数小幅反弹，成交先抑后扬
上周初市场情绪依然较为低迷，成交持续回落，上周周中日均成交跌至最近三个月以来的最低水平，最后一个交易日有所反弹。上证综指最终周度收涨2.4%。行业表现来看，估值不高且基本面有所改善的汽车、建材、家电等板块领涨市场；“老经济”中的部分板块，如机械、电力设备、化工等也有不错表现，券商涨幅居前；农业、食品饮料、医药等此前领涨的行业上周表现不佳。
市场展望：增长仍可能进一步改善，新、老配置更加均衡
上周市场出现了一定的反弹，同时热点板块也出现了一定变化。我们在七月中旬提示“行稳而致远”后，市场整体处于盘整阶段而缺乏趋势性机会，市场成交逐步萎缩、情绪从亢奋转向谨慎，近期又有走向进一步悲观的迹象。在这样的背景下，我们上周提示“市场下行空间可能有限”，当前市场的盘整消化此前局部偏高的估值，走势依然相对健康。从增长的角度看，中国进入八月份后，此前受疫情影响的服务业明显进一步走向复苏，外需相对强劲，制造业投资也在恢复中，整体增长依然在继续朝正常化的方向演进。同时，八月份社融及信贷数据超预期，表明政策虽然边际有细微变化，但并非大幅收紧。在此背景之下，我们认为对市场前景无需过度悲观。近期市场波动期间，我们建议兼顾盈利与估值，除了我们此前持续推荐的新能源光伏外，短期关注基本面或改善、估值仍不高的消费领域，包括汽车、家电、轻工家居、航空、酒店等，同时关注老经济中的非银、原材料等深周期中有望反弹的板块。近期如下因素需要关注：
1)八月经济数据显示生产端、需求端复苏仍在继续。上周公布的经济数据显示，8月房地产、制造业投资大幅回升，工业增加值同比增长5.6%。消费方面，社会消费品零售总额、餐饮、以及服务业均继续改善。临近十一“黄金周”，我们认为相关的旅游、餐饮、航空等行业或将出现进一步修复。
2)人民币兑美元持续升值，从前期拐点至今升值幅度超过5%，引发较多关注。目前中国与美国息差、增长差等都对人民币走强有利；未来增长预期继续改善，有可能使得人民币依然保持相对强势。
3)年度新成立基金数创历史新高。今年以来基金发行较为火热，发行节奏较快、募集资金额也较大。数据显示今年以来基金成立数量达到1044只，已经超过2019年全年的发行数量(1042只)，上周单周基金发行数量达到29只，预计募集资金超过400亿元。这一现象背后不仅显示A股投资者的参与意愿较高，也是A股投资者结构变迁、机构化趋势的体现。
行业建议：新老更加均衡，逐步布局
从配置上看，我们建议关注如下主线：1)消费中涨幅落后、估值不高但基本面仍在改善的板块，如汽车、家电、轻工家居、航空、酒店等；2)新能源光伏及新能源汽车，我们在此前持续提示，当前继续看好；3)老经济中重点关注非银行业，如龙头券商，同时适度参与如部分原材料等深周期板块的潜在反弹。
近期关注：1)中国增长及政策演变；2)疫情、疫苗及复工进展；3)美国大选。
（文章来源：中金策略）