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国泰基金王阳:今年投资难度较大 未来汽车或成最大支柱产业

由 费莫白竹 发布于 财经

  嘉宾介绍:王阳,国泰基金基金经理,9年证券从业经历,3年投资管理经验。

  开年A股持续调整,今年的投资难度如何看?经济增速和货币政策有何预期?未来汽车行业将超过房地产?从哪些维度考察个股投资价值?对此,国泰基金基金经理王阳跟大家分享精彩观点。

  王阳表示,今年投资难度比较大,一方面在经济处于筑底的状态,但是与此同时货币相对宽松,会让市场有比较大的波动。汽车是中国第二大支柱型的产业,在原来仅次于房地产,未来有可能会变为最大的产业。

  他指出,考察个股需要从三大维度看,第一个维度考察公司的产品和业务,第二个维度看公司的全球竞争力,第三个维度考察公司的管理层,看是否具备企业家的精神,是否全心全意经营公司等。

  以下为文字精华:

  1、国泰基金王阳:今年A股投资难度较大

  主持人:您能不能分享一下对今年A股市场的整体判断呢?

  王阳:我觉得今年还是一个投资难度比较大的一年,背后有两大原因,一方面经济在逐渐筑底的过程,对偏经济周期扩张的行业,阶段性会有一定的业绩压力。

  但另一方面,现在中国货币政策明确表态,不完全跟着海外经济体同步收缩,还是按照自己国家疫情的控制情况,对中小企业的影来进行操作;第二会有跨经济周期的逆调节;第三,在重点方向上支持产业转型,以及托底经济。

  整体还是属于中性偏宽松的状态,所以一方面在经济可能阶段性处于收缩的状态或者筑底的状态,但是与此同时货币相对处于宽松的状态,也会让市场有比较大的波动,这一点的话其实在去年对今年展望的时候我也谈过。

  今年在投资角度会更加细化到具体的细分领域,甚至到细分公司。对于大的β属性的赚钱机会,今年相对前两年在降低。但是它又不乏结构上的机会。今年做投资是比较难的一年,但是还是有比较好的机会。

  下半年的话,随着经济逐渐筑底之后,一些偏经济盈利扩张的东西,比如说像汽车行业,或者像一些传统的制造业。甚至像大众消费的行业,随着经济的筑底之后,这些行业经历了前两年的疫情,不管是汽车还是消费,它们还是偏跟经济相关度比较大的,包括一些餐饮旅游这些行业。当进入到下半年的话,我觉得还是要去观察整个经济的复苏情况。如果经济复苏之后,是否还是会加大产业转型升级的货币投放力度,可能都是要到下半年具体的去分析。

  主持人:您觉得当前的海外市场环境是怎样的,对A股会产生怎样的影响呢?

  王阳:今年整个海外,尤其以最大的全球经济体海外国家来说的话,我觉得它的加息其实在情绪上还是会对其他的国家有影响的,因为毕竟资本会回流,或者资本会去到加息的这样一些国家,这样的话对阶段性的情绪冲击还是会有的。

  往后面来看,可能短期基本就是处于相对缓和的市场状态。往后面来说的话,还是要具体观察海外的货币政策走向,包括国内的经济复苏程度和货币政策倾向的对冲情况,才能看出未来比较清晰的结构方向在哪里。

  2、国泰基金王阳:未来汽车产业或超房地产

  主持人:您刚刚有提到过新能源汽车和高端制造领域,可能在未来的展望,您能不能更加详细的,从短、中、长期的这几个角度展开讲一讲。

  王阳:从大的结构上去讲,因为短、中、长期涉及到一个经济周期,但是不同的行业对于不同的经济周期反映是不一样的。第二,短、中、长期尤其对于股票,大家知道股票是一个相对的估值,其实它有时候也会受到阶段性的利率、货币政策的影响。

  所以可能从我的角度来说,从几个大的结构去讲:

  第一个结构,双碳周期,双碳周期一定是中国未来产业转型发展的国策,这样一个大的背景下,不管是新能源汽车,包括风电,包括一些公用事业里面节能的方向,我觉得都是非常重要的领域。其实大家可能只看到了比如说像光伏、新能源汽车,但其实从我们投资和研究,包括调研来说,其实它拉动了巨大的产业链。在这个产业链当中,这些公司的收入、订单、规模都是在快速起量的过程。

  以汽车举例来说,其实汽车是中国第二大支柱型的产业,在原来仅次于房地产。未来的话,有可能它变为最大的产业。

  我们不光要看到在街上跑的这些汽车,其实它背后的话是有非常大的产业链。与此同时,包括像光伏、风电,还有大量公用事业里面的环节。

  第二个,中国人口红利是在消失的,国内在很多领域其实已经在往中级,甚至高级领域产业跃迁。

  另外,大量传统产业和先进产业,都需要科技赋能。这些领域主要集中在电子、半导体、计算机、通信等等领域,科技赋能就是未来的一个大方向。

  第三个,中国的经济增长的中枢是在下移,但是中国经济还是在增长的,面对这么大一个体量的经济体,传统的行业,比如像传统的家电、传统的工程机械,传统的汽车,包括一些传统的工程设备领域。我觉得也在进行内部优化和供给侧改革持续的阶段,所以我觉得在传统的领域当中,其实是一个不断优化和不断行业细分领域集中的过程。从我的角度来说,其实从长期来说我基本觉得整个中国的产业,不光是制造业,还是说科技行业,我觉得都是围绕着这三个大的方向去进行持续的研究和投资的活动。

  主持人:您刚刚有提到说觉得未来咱们的汽车产业会超过房地产产业?

  王阳:这只是我的一个假设,这个假设的前提是汽车不光是现在所看到在路上跑的汽车,可能涉及到智能化需要通信的设备,通信基站,甚至大量的数据运用的行业。

  3、国泰基金王阳:三大维度考察公司景气度

  主持人:您能不能再为大家分享一下您在具体的挑选个股的时候,有哪些原则?

  王阳:其实挑选个股的话,可能是自下而上去看,我们也会自上而下去看。自上而下的话,你所选的这些公司需要在一个两年到三年,甚至更长维度的景气周期当中,这个景气周期不光是大行业的景气,其实也是在一些大行业当中细分领域的景气。

  景气从数字上来讲就是成长和速度。从自下而上的角度来说去选公司,我觉得主要就三点,第一点的话这个公司所做的产品和业务,在历史上证明过,它是做的好的产品和业务。这些公司未来的业务和产品是有成长,新的一些成长曲线,通俗来讲的话可能有新的第二成长曲线或者第三成长曲线,这是第一个维度。

  第二个维度,这些公司的产品放在国内,甚至放在海外,它是不是能排在前面,比如说它是否能排在前三,还是能排在第二,还是未来有希望通过自己的努力排到第一,这是需要我们去不断的跟踪、研究和判断。第二维度就是这些公司所做的产品业务不光是在国内,甚至放在全球来说是否有很强的竞争力。

  第三个维度来说,更加偏我个人的,我对于公司的管理层,甚至像中层,我都很关注他们这些。可能从我的角度来说企业家的精神,他们是否在全心全意经营好这个公司,是否和公司的中层员工,甚至像普通的一线员工有一个利益共享的过程。我觉得利益共享和利益分享,其实也是这些企业家和管理层的态度,也是相信自己的公司能发展的更好。

  对于我来说,其实第三点可能是一个企业家精神和管理层的治理架构,也是我比较关注的。从选公司自下而上的角度上来看,我主要就是关注这三点。

  主持人:您刚刚也提出了一部分,您卖出的参考指标,还有其他的买入卖出时点参考标准吗?

  王阳:其实买入和卖出,它也会因人而异,因为大家第一对于复合收益率,第二对于风险偏好,第三对于投资的框架,其实每个人都是不一样的。对于我来说,我相对买的一些股票还是偏左侧的,从过去的持仓也能看出来,更多在买的时候希望这些公司未来的盈利能力,或者是它的这种行业发展,能够给它带来更多的订单和收入上的增速,我觉得这可能就是在买的时候具体考虑的这样一个问题。

  因为在偏左侧的时候,它可能从静态和动态的估值还不是特别高,所以估值这个角度相对不用考虑的特别多。在卖出的时候,其实我觉得估值只是一个参考,因为现在我们所说的市场PE、PB、PS等等这些估值都是相对估值法,我觉得只有参考的意义,但绝对不是卖出或者买入的绝对的东西。

  在卖出的时候主要是两点,第一点还是说这个行业,比如说这个细分领域未来的行业增速是否下行,从公司的角度来说,这些公司现在做的这些业务,竞争格局是否在弱化,或者是有新的竞争对手进来的话,影响到这个公司收入的发展和盈利能力的提升。我觉得在卖出的时候,相对估值来说,可能这两点是更加重要的一点。

  主持人:刚刚也有小伙伴在问,基建近期也是稳增长的政策基调,您怎么看待基建这个领域的投资机会呢?

  王阳:一年内的经济周期,因为中国有北方和南方,是一个地域很宽广的国家,大家知道淮河以内进入到冬天之后就零下十几度、几十度,很难开工的。

  对南方来说,6-8月之后又有比较酷热的天气,对很多这样一些工地或者基建也是停工的,所以中国最大的两个经济爆发点,一个是春节之后到夏天之前,一个是从8月份到11月之前。这是重要的观察经济的两个窗口,它和地域、自然、环境都有很大关系。

  因为我刚才也讲到今年为什么波动比较大,就是因为今年的整个经济还是在一个筑底的过程,但是今年我觉得经济应该到二季度,最晚可能三季度初,可能经济会逐渐筑底向上的过程,所以市场上可能也会去讨论,甚至去参与这样一些偏经济托底的过程,不光是建筑,也包括其他的一些行业。

  从我的角度来说,现在整体市场反映的是逻辑和预期,为什么呢?因为第一点我也讲了,现在看不到新开工的数据,不管是基建、房地产,你没有这些数据,因为春节还没有过完,或者现在还在正月十五之内,很多人还在家里休假。其实我们去周围的餐馆看很多还没有开业,经济也没有进入到复苏的过程。

  从现在股票所反映来说,其实就是一个逻辑的预演和演绎,是否这些板块环节和公司有一个持续性的机会,要进入到3月份,因为到时候就有很高频的数据。有些领域会持续,但是我觉得很多的环节和公司也会被证伪,因为历史上总是无数次出现这样的情况。