2021-10-30国元证券股份有限公司徐偲对心脉医疗进行研究并发布了研究报告《心脉医疗2021年三季报点评：业绩符合预期，股权激励彰显发展信心》，本报告对心脉医疗给出买入评级，当前股价为232.04元。
心脉医疗(688016)
事件：
10 月 28 日，公司发布 2021 年三季报：实现营收 5.10 亿元（+55.45%），实现归母净利润 2.50 亿元（+53.93%），扣非后归母净利润 2.33 亿元（+55.94%）。
国元观点：
业绩符合预期，盈利能力稳定
公司 2021 前三季度业绩增长符合预期， Q3 单季度实现营收 1.48 亿元（+30.48%），实现归母净利润 0.65 亿元（+55.93%），在去年 Q3 高基数下仍取得高速增长。报告期内公司销售费用率为 10.13%（-0.68pct），管理费用率为 3.53%（-1.14pct），研发费用率为 13.14%（+0.68pct），财务费用率为-1.78%（+1.38pct），费用率总体保持稳定。 2021Q3 公司毛利率为79.16%（+0.05pct），盈利能力稳定且维持在较高水平。经营性现金流为 2.24亿元（+57.75%），运营周转能力大幅提升。
股权激励计划发布，彰显公司长期发展信心
公司发布 2021 年限制性股票激励计划，以 184.55 元/股的授予价格向 122名激励对象授予 67.17 万股限制性股票，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。以 2020 年公司收入为基础， 业绩考核目标 A（归属系数 100%）要求到 2026 年收入年平均复合增速达到 30%；业绩考核目标 B（归属系数 80%）要求到 2026 年收入年平均复合增速为 25%。考核目标除了收入之外还纳入了获得注册证的数量，业绩考核目标 A 要求 2026年获批至少 9 个Ⅲ类医疗器械；业绩考核目标 B 要求 2026 年获批至少 7个Ⅲ类医疗器械，若完成相应数量的注册证获取仍可实现股票归属，体现公司对于研发实力的重视与高标准。
在研管线稳步推进，静脉支架纳入绿色审批通道
公司在研管线持续推进，后续增长动力强劲。 主动脉介入方面， Fontus 分支型术中支架系统提交注册申请并进行补充资料提交，目前处于获取注册证的审批阶段， Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已提交注册申请并完成预审核，目前处于获取注册证的审批阶段； 外周介入方面，高压球囊扩张导管目前已提交注册申请并完成体系考核，目前处于获取注册证的审批阶段。 外周静脉支架系统完成全部临床植入，近期被纳入创新医疗器械审批通道，有望加速获批进度。
投资建议与盈利预测
公司作为国内主动脉介入龙头，研发实力强劲。进军外周介入后，有望凭借研发、渠道优势在外周介入的蓝海市场中抢占更多市场份额，充分享受国产替代红利。考虑到产品降价等因素，下调盈利预测，预计 21-23 年公司营收为 6.84/9.40/ 12.80 亿元，归母净利润为 3.05/ 4.09/ 5.32 亿元， EPS 分别为 4.24/ 5.69/7.40 元，对应 PE 为 54/ 40/ 31X， 维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；产品销售不及预期；产品研发不及预期；带量采购风险
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为388.56；证券之星估值分析工具显示，心脉医疗（688016）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。