集微网报道，近年来，我国功率半导体产业规模增速迅猛。据智研咨询数据，自2015年以来，我国IGBT自给率超过10%并逐渐增长，预计2024年我国IGBT行业产量将达到0.78亿只，需求量约为1.96亿只。
巨大的供需缺口，也带动了国内功率半导体企业的发展。日前，功率半导体厂商安徽安芯电子科技股份有限公司（下称：安芯电子）的IPO申请已获上交所科创板发审委受理。安芯电子也打算凭借着此轮半导体景气周期的机遇，实现登陆资本市场的可能。
不过，笔者翻阅招股书发现，安芯电子虽然想借IPO来发展壮大自身实力，但是其近年来业绩却剧烈波动；此外，其偿债能力也远逊色于可比同行。
业绩坐上“过山车”
招股书显示，安芯电子成立于2012年10月份，主营业务为功率半导体芯片、功率器件和半导体关键材料膜状扩散源的设计制造与销售，其中功率半导体芯片是功率器件功能的核心。
安芯电子称，公司专心致力于功率半导体芯片中——FRD/FRED 芯片、TVS 芯片和高性能 STD 芯片等产品的设计制造。产品广泛应用于消费类电子、汽车电子、工业机电、安防、网络通讯等领域。
近三年，受益于行业规模的持续增长，以及市场的旺盛需求，安芯电子实现了业绩的快速增长，公司营业收入复合增长率为 32.89%。
根据招股书，2018年-2021年1-3月（下称：报告期），安芯电子实现营收1.45亿元、1.78亿元、2.57亿元、8665.12万元，其中，2019年同比增长22.15%，2020年同比增长44.58%。均保持了较高的营收增长，但是与高增的营收不同，安芯电子的净利润在报告期内却表现的差强人意。
笔者了解到，报告期内，安芯电子的净利润分别为1755.96万元、327.35万元、4549.57万元、2167.94万元，扣非归母净利润分别为 1151.76 万元、94.49 万元、3383.26 万元、1922.12万元。可以明显看出，虽然安芯电子的净利润保持了波动的增长，但是2019年却急剧下滑。
安芯电子表示，净利润有所波动，主要系营业毛利及毛利率波动所致。
根据招股书，安芯电子的毛利率在报告期内分别为30.99%、21.85%、29.23%、39.01%。诚如公司所言，2019年的毛利率显著低于往年正常水平，对此，安芯电子解释为，主要系2019 年全球半导体行业销售增速下滑，行业景气度低所致。另外，因新增产能未完全释放，相应分摊的间接成本费用有所增加；而且公司产品结构有所变化，单位成本较高的产品销量占比增加。
不过，安芯电子将原因归咎于行业因素，却并不能说得过去。招股书显示，2019年安芯电子可比同行的平均毛利率为28.02%，而且行业头部的扬杰科技与捷捷微电该年度的毛利率水平为29.8%和45.12%，均远高于安芯电子。
虽然，今年一季度受益于行业景气度高涨，安芯电子毛利率水平上升到近三年最高水平，但是，仅仅依靠行业一时繁荣周期，并不能改善公司长期以往的经营情况。
营运能力远逊可比同行
安芯电子称，公司致力于功率半导体芯片中——FRD/FRED 芯片、TVS 芯片和高性能 STD 芯片等产品的设计制造。
截至目前，安芯电子拥有 3 条 4 英寸高品质芯片生产线，可达到年产 470 万片 FRD/FRED 芯片、TVS 芯片和高性能 STD 等芯片的专业产能规模；在建 1 条 5 英寸自动化先进生产线，设计产能为 360 万片/年。
近年来，安芯电子陆续与众多优质客户达成了合作，多为境内外一线线功率器件封测制造公司；然而安芯电子的应收账款以及应收账款周转率却表现的不尽如人意。
根据招股书，报告期内，公司应收账款账面余额分别为 5937.57 万元、7674.38 万元、1.11亿元和 1.34亿元，占各期营业收入的比例分别为 40.75%、 43.12%、43.44%和 154.61%。
不难看出，公司的应收账款逐年走高，并且在今年一季度爆表，也就是说，安芯电子今年一季度没有现金收入，所有营收均为“纸上富贵”。
在流动资产方面，应收账款也是占据主要部分。根据招股书，报告期内，安芯电子应收账款占流动资产的比例分别为35.72%、32.06%、36.19%、44.04%；而货币资金占比仅为9.36%、17.38%、15.21%、14.14%。
此外，在报告期内，安芯电子的应收账款周转率分别为2.53、2.61、2.73 和 2.84，看上去是在逐年改善，但是与同行相比却还是存在很大的差距。
资料显示，在报告期内，安芯电子所处行业的平均应收账款周转率分别为4.22、3.93、4.09，而扬杰科技分别为3.59、3.35、3.67；捷捷微电则为4.43、4.09、4.36。
上述两家行业头部企业的应收账款周转率均远远高于安芯电子，虽说公司近年来发展迅速，应收账款周转率有所改善，但是目前尚不及行业平均水平，更别提行业头部企业。
而在存货方面，报告期内，安芯电子的存货周转率分别为1.74、1.80、2.16 和 2.52，同应收账款周转率一样，每年都在提高和改善。但是对比行业来看，就会发现，安芯电子要走的路还很长。
招股书显示，安芯电子所处行业的平均存货周转率分别为5.64、5.59、5.34；扬杰科技则为4.77、4.38、4.53；捷捷微电为3.15、3.37、3.91，均远远超过安芯电子。
对比来看，在营运能力方面，安芯电子在行业中处于中下的水平，虽然其想通过IPO来实现发展的跨越，但是，借助外力终究不是长期之计，认真打磨内功才是企业发展的根本。
（校对/Arden）