作者 | 金融机构部
来源 | 独角金融
杠杆，是魔法也是魔鬼。
8年，Bill Hwang的资产从2亿美元扩大到150亿美元；如今从150亿美元亏到崩盘，只用了不到1周的时间。
因重仓股连遭利空打击，Bill Hwang旗下对冲基金Archegos Capital又无力追加保证金，上周五该基金有超过200亿美元的股票被强制平仓，单日损失超过100亿美元，创下了人类史上单个投资者单日亏损的最高记录。
过去一周，中概股经历了罕见的黑天鹅事件，由此产生的蝴蝶效应正在上演。
此次爆仓事件对于中概股和全球市场影响几何？会不会成为新的“雷曼危机”？
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中概股遭“血洗”
一周内市值蒸发1873亿美元
从3月24日开始的三个交易日内，不少在美热门中概股经历了惊魂夜，遭遇极其罕见的集体暴跌，多数投资者深套其中。
独角金融注意到，跟谁学(GSX.US)三日内下跌46.88%，市值蒸发87.67亿美元；爱奇艺(IQ.US)股价暴跌39.7%，市值蒸发90亿美元，期间最大回撤49.5%；腾讯音乐(TME.US)下跌36.77%，市值蒸发196亿美元，期间最大回撤48.68%；唯品会(VIPS.US)下跌31.57%，市值蒸发97.66亿美元，期间最大回撤45.09%；百度(BIDU.US)下跌20.24%，市值蒸发138.8亿美元，期间最大回撤33.06%。
上述五只中概股累计市值蒸发610.1亿美元，约合4005亿元人民币。除此之外，新东方(EDU.US)、好未来(TAL.US)、小鹏汽车(XPEV.US)等中概股走势也如出一辙。
根据wind相关数据显示，在刚刚过去的一周，市值前10名的中概股市值累计蒸发1873亿美元，约合1.23万亿元人民币。
美东时间周一收盘，上述热门中概股中，腾讯音乐收盘微涨1.19%；其它中概股股价跌幅出现不同程度收窄，其中，跟谁学下跌18.53%、唯品会下跌8.72%、爱奇艺下跌5.05%、百度下跌1.87%。
此次中概股出现历史罕见暴跌，市场观点众说纷纭。有分析认为，3月24日，美国证监会通过《外国公司问责法案》修正案为中概股带来的在美国被摘牌的风险，而重仓中概股的基金爆仓则进一步将这些中概股推向了深渊。
财经评论员皮海洲表示，中概股下跌有多方面原因。部分中概股的下跌堪称是遭遇鱼池之祸，受对冲基金大佬Bill hwang爆仓所牵连。这只由韩国人管理的基金一项都是高杠杆，这次旗下的Viacom增发之后股价暴跌，3月23日宣布增发之后，股价从101美元跌到了48美元。为了弥补亏损，Bill hwang通过高盛卖出旗下的中概股，导致了多只中概股的大跌。
新时代证券投资顾问申睿表示，从市场本身来说，暴跌主要有两点：第一，美股本身泡沫很大，近期的经济复苏能力一般，对金融市场有压力；第二，中概股又是其中泡沫更大的一个细分，加上财务等苛刻的新规，近期的调整基本就是等待爆发时机。后续还得看是否会出现更加严重的监管要求；另外，等待中国经济是否有更好的业绩增长。同时，中美进一步加大局部摩擦，对于中概股整体压力会很大，可能会引发更多的回A潮。
也有业界相关人士对此称，一家名为叫Teng Yue Capital（腾跃资本）的美国对冲基金爆仓了。不过后来这一观点遭到投资专家温天立的否认。
中概股股价跌幅比较大的教育类中概股，则是来自国内消息面的利空。
近日，网上传出教育部“双减”试点消息称，限制校外培训机构的数量、价格和时间，鼓励学校自己开设自习，周末学校也要给予考虑安排类似的服务，学生自愿参加，规范校外培训机构标准，原则上不再审批新的面向中小学生的线下学科类校外培训机构。正因为受此消息的打压，教育类股票出现大跌。
不过，针对网传开展“双减”试点工作，教育部有关负责人回应称“谨防不确切消息”。
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一只对冲基金震动华尔街
多家知名机构“踩雷”
中概股经历的黑天鹅事件，让一只对冲基金闻名于世，由此产生的蝴蝶效应也正在上演。
野村证券(NMR.US)周一发布警告，称其美国子公司因与美国客户的交易而遭受“重大损失”。野村声明，依据截至3月26日的市场价格，对这名客户的申索金额估计约为20亿美元。同时，因为美国部门的潜在亏损可能会影响其综合财务业绩，公司将取消发行价值32.5亿美元优先票据的计划。周一早间，野村股价下跌高达15%，抹去3月全部涨幅，创下自2011年11月以来的最大盘中跌幅，最终收跌16.3%，创纪录最大跌幅。
1925年成立的野村证券现为日本第一大券商。在全球28个国家和地区有办事机构。
瑞士信贷（Credit Suisse）随后也表示，一家大型的美国对冲基金未履行瑞士信贷和某些其他银行上周发出的追加保证金要求，在基金未能履行这些保证金承诺之后，瑞士信贷和许多其他银行正在退出这些头寸。虽然现在要量化退出造成损失的确切规模还为时过早，稍早前我们在本月的交易声明中宣布了积极的趋势，但这可能对我们第一季业绩产生重大影响。消息公布后，瑞士信贷股价开盘下跌10%，截至收盘跌13.83%。高盛、摩根士丹利、瑞信等投资银行也受到波及，均现下跌。
周一收盘时，野村证券跌14%，瑞士信贷跌11.5%。尽管他们均没有具体透露客户姓名，但媒体广泛报道称，这次中概股惨遭血洗，是由于对冲基金经理BillHwang管理的高杠杆基金ArchegosCapital爆仓。Archegos的账户正好开在野村证券，资产管理规模高达百亿美元左右。
Bill Hwang是位韩裔，成长于传教士家庭，1982年，18岁时离开首尔赴美。Bill Hwang起初是一名机构股票推销员，后来成为老虎基金创办人Julian Robertson的门徒。
由朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）创立于1980年的老虎基金是举世闻名的对冲基金。2001年老虎亚洲基金成立时，罗伯逊给了Bill Hwang约2亿美元作为初始资金，到了2007年底，老虎亚洲基金管理资产便已经超过80亿美元，年化收益率超过40%。
所谓“富贵险中求”，由于其极高杠杆押注个股的资本运作，这位韩裔基金经理经历了职业生涯的第一个重大丑闻——2012年，因内幕交易而认罪。
2009年左右，老虎亚洲基金两次通过内幕交易抛售中国银行和建设银行的H股，并从中获利。美国司法部称其在2008年和2009年获得了1600万美元的非法利润。2012年，Bill Hwang在新泽西州纽瓦克市的联邦法院，代表老虎亚洲承认进行了内幕信息交易，随后关闭了该对冲基金。该基金也成为首个被“驱逐”出香港市场的机构。
随后， Bill Hwang将旗下基金转型为目前的家族办公室Archegos，重点投资于互联网、电信、媒体、房地产、消费和金融类股。
据称，Bill Hwang一直以高杠杆的激进风格进行投资，2021年初，翻24倍做到了50亿美金自有资产，年初多只中概股的暴涨让其身家飙升到150亿美元。其家族办公室资产8年间从2亿美元迅速增长至150亿美元，收益一度达到60倍。而后BillHwang没有选择落袋为安，而是继续加5倍杠杆，即接近800亿美元的规模，横行于美股市场。
一位与Bill Hwang相熟的对冲基金经理对《21世纪经济报道》表示，5倍资金杠杆在对冲基金业界不算高，不少投行会根据对冲基金的以往骄人业绩（以及净值波动性相对较低），给予6-8倍资金杠杆支持。但Bill Hwang高杠杆投资的奥秘，在于不少投行为他度身定制大量投资杠杆逾10倍的衍生品对手盘交易。比如Bill Hwang看涨维尔康姆和Discovery，投行就专门设计高杠杆看跌维尔康姆和Discovery股价的结构性票据衍生品卖给投资机构，进行对手盘撮合交易——只要这两家上市公司股价持续上涨，Bill Hwang就能从对手盘交易获得巨额回报，反之他需向交易对手支付巨额保证金。
成也高杠杆，败也高杠杆，此次中概股遭腰斩导致这位大佬也被“割韭菜”，上周五当天，Bill Hwang的基金回撤超过100亿美元（约合654亿元人民币），上演了人类史上最大单日亏损。
除了野村和瑞信外，还有不少知名机构被卷入这起爆仓事件中。摩根士丹利（MorganStanley）的交易额约为130亿美元，其中包括Discovery公司、百度公司；高盛集团公司则出售了价值66亿美元的百度，腾讯音乐娱乐集团和Vipshop的股票。
标普评论称，野村证券可以抵御20亿美元的冲击，不影响信用额度。据FP财通社3月30日消息，日本交易所集团CEO表示，野村证券潜在损失异常大，希望野村证券的损失不会导致市场动荡。
3
是否会引发新一轮雷曼危机？
投资者担忧，这股抛售风恐怕还没有结束，而且市场有很多Bill Hwang爆仓事件会不会引起“新雷曼危机”的猜测。
交银国际洪灏接受媒体采访时表示，因为Bill Hwang用了5-6倍的杠杆，总投资组合可能约800亿美元。因此，华尔街估计这次抛售可能还没有结束。不过此次爆仓事件暂时不会成为新的“雷曼危机”，因为银行的核心资本（tier 1 capital）还是很高。
英大证券首席经济学家李大霄对腾讯证券表示，这个事件跟“雷曼危机”是完全不一样的。2008年全球金融危机的杠杆率非常高，当时美国投行的杠杆率是30倍，欧洲投行的杠杆率是60倍。吸取了这么一个教训之后，很多国家都将投行纳入银行体系来进行监管，同一个监管体系，杠杆率大幅收缩了，所以不会出现新的雷曼危机。
李大霄认为，Bill Hwang爆仓，主要是杠杆率过大，单个基金的杠杆整个金融机构的杠杆是不一样的。对于瑞信、野村这些被卷入的国际大行来说，都是单次损失，而不是一个连环损失。
皮海洲也表示，此次事件和雷曼危机没有可比性，后者是美国市场的危机，而中概股暴跌只是局部性的危机。美国的《外国公司问责法案》去年年底正式实施，这一法律出台的目的就是针对中国企业。根据法案规定，如果有中国公司连续三年出现未能达到美国的审计标准，那么就将被从美国证券交易所退市。这成了悬在中概股头上的达摩克利斯之剑，也是中概股公司需要面对的一道“生死劫”。
对于此事，花旗分析师也曾发表报告表示看好中概股，称在美国挂牌交易的中概股遭遇抛售，与基本面无关，同时造成了一个较大的买入机会。
高杠杆是把双刃剑，对于这只爆仓基金和中概股暴跌事件，你怎么看？留言中见！