专访刘跃：牛股源于生活，生活印证价值

9月24日，受美股隔夜大跌影响，三大指数低开低走，两市个股仅300余股上涨，跌幅超过9%个股逾50只，市场情绪不佳，节前效应明显，资金呈观望态势。截至收盘，沪指跌1.72%，报收3223点；深成指跌2.24%，报收12816点；创业板指跌2.46%，报收2535点。沪股通净流出58.89亿，深股通净流出62.80亿。

面对近期震荡的市场行情，不少投资者感到迷茫。9月24日，证券时报特邀潮金投资创始人、投资总监刘跃做客时报会客厅，谈一谈如何从生活中挖掘牛股。

主持人：我们看到今天指数又出现了向下的调整，您怎么看短期的市场表现？

刘跃：短期的波动还是市场情绪影响的，我认为今年四季度不要期待指数的牛市，也不要过分悲观认为是熊市，大盘可能会维持震荡趋势。第四季度我国的货币政策仍属于适当宽松，但是不太会比之前宽松，而外围美联储也没有新的一轮宽松，短期来看A股会维持震荡行情，投资要选择优秀的板块和个股。

主持人：您的投资方法好像和其他私募机构不是太一样，您是如何在日常生活中寻找投资机会的？

刘跃：“牛股来源生活，生活印证价值”，我选择板块和个股一般都会通过日常生活，包括吃、住、行、娱乐等等，主要会去观察大众消费习惯，找到需求才能找到投资标的。举例来说，今年疫情影响比较特殊，年初大家都在家里，很多人的生活习惯发生了一定改变，我发现超市里摆放生活纸巾的架子经常是空的，销售员表示销售额大概是疫情前的三倍，而再通过天猫、京东等网店去查询销售额也可以印证这一逻辑，所以就切入了生活用纸的龙头股，事实证明后期其股价涨势也很好。大道至简，用生活的眼光就可以做投资，带来收益。

另外疫情期间很多人会关注医药、医疗股，我们问行业的专家教授，问哪些药是最需要的，得知疫情期间大家都带口罩，所以患感冒的病例是下降的，感冒药反而是利空。医院的手术除急诊、急救外也停了很多，这对医疗公司也有影响，心血管、骨科的支架等医用耗材销量下降。而现在医院的手术已经转多，医疗耗材公司的业绩三四季度可能会有反弹。而关于集采，业内人士表示，集采前行业竞争比较激烈，而集采都是以几个大品牌为主，龙头公司未来业绩反而有利。随着国内医疗耗材技术的升级，国产替代的数量也会比以前多，这部分消费会一直增加。

家居定制行业今年也有变化，疫情期间装修业务是暂停的，大部分家居公司一季度业绩很差， 二季度直到四月末才开始恢复，而三季度开始赶工订单量已经大幅增加。现在大的家居公司都在全产业链发展，能够提供设计、生产、安装一条龙服务，整个行业市场份额向龙头聚拢的趋势非常明显。

主持人：您为什么只投消费股呢？

刘跃：我只看利润，除了利润都是假的，不会去关注概念性的东西。吃、住、医药等都是消费，这些公司的产品用在生活中，被大众接受，能够实现利润增长。

主持人：这样的方法是否总是有效？有没有碰到过失败的经验，也给我们举例说说，比如从中您吸取了什么经验教训？

刘跃：我一直都是在生活中挖掘牛股，且只投龙头，因为龙头公司竞争力强、安全性高。有过两个案例，是买入七、八个月股票价格也没有涨 ，我们做基金产品就会有比较大的压力，但是事后证明，长期来看投资都是正确的。比如我们2016年关注酱油股，去海天味业调研发现他们的货都是供不应求的，每个季度都会有一个月出现断货，而且是渠道方先付款，海天才发货，财务报表数据增长也非常好。2018年长生生物出现问题后，我们认为同行会占领更多的市场份额从而受益，而且当时是二胎高峰期，小孩出生后都要打疫苗，一般都会打到三岁 ，我们认为未来的业绩增长是比较确定的。但这两次投资都没有很快带来高收益，所以如果是做短线，这个思路不一定会有用。

主持人：那在这之后您会择时吗？

刘跃：会选择偏底部的择时。我们比较愿意等待，看股票是不是低估，指数是不是在安全期。一般会在内外没有明显利空因素，大环境平稳，股价处于较低位置，才开始建仓。另外，我们比较偏好选择龙头股，龙头股最大的优点就是流动性充足，进场不难。

主持人：白酒股也属于消费股，最近中纪委的网站上发了一篇文章《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》，您怎么看待白酒股的后市？

刘跃：我认为白酒股会进入盘整期，白酒行业的龙头增长是比较确定的，但是根据我们的估值统计数据，白酒股当前的估值属于历史高位，所以市场的负面情绪很容易就会造成股价的回调，但是大幅度下跌也不太现实，一是由于其业绩增长确定性强，二是由于白酒股属于很多基金必须配置的。

主持人：欧洲疫情出现二次抬头的趋势，现在已经9月底了，在纬度较高的地区已经逐渐入秋。秋冬是传染病的高发期，因此这两天医药板块，尤其是疫苗概念股走的不错，怎么看待疫苗股后市？

刘跃：疫苗股最近的反弹应该是短期情绪催化的表现，之后会进入横盘震荡，长期继续看好龙头。疫苗股前期涨幅过大，估值偏高，这和之前医药类基金产品密集推出也有一定关系， 疫苗公司股价普遍处于高位后没有增量资金，就会横盘或者向下调整，后面伴随情绪、资金的回归，以及利好消息比如疫苗真正开始注射的发布，可能会重新上涨。长期看好的原因主要是当作消费股，而并非是受新冠疫情影响，像女生打的HPV疫苗、儿童打的小儿疫苗等，都是消费性疫苗，大家抢着打，经常是供不应求，市场空间很大。而疫苗的龙头公司研发能力最强，随着疫苗新产品的不断推出，看好未来的估值和成长空间。

主持人：旅游、航空、电影、餐饮等等都是疫情中最受损的板块，同时他们也都是消费股，您对于这类疫情最受损的消费板块是怎么看的？

刘跃：疫情让许多旅游业的中小企业倒闭，龙头公司旅游线、客源、市场份额都在增加，我们也看到很多旅游公司股价已经恢复到疫情前的水平。

餐饮企业，我认为那些客流量稳定，经常需要排队的以及服务质量好的餐厅，亏损是暂时的 ，疫情之后会恢复，只要餐厅客流量不变、服务质量不变，投资逻辑就一直在。

航空股我从来不买，航空产业链中我一般会买机场。美国航空公司经过了残酷竞争，已经形成了寡头垄断格局，盈利能力比较确定。而中国的航空公司太多，行业竞争还比较激烈， 还经常打价格战。不过打算长线持有，也可以适当关注，确实现在航空股的估值和价格比较低，如果疫苗问世可以注射，说明航空业务恢复指日可待，当整个世界接近正常化一年可能会是比较好的买点。看好机场股的原因是，我每次坐飞机发现现在的机场都越来越大、人流量越来越多、机场里面的消费人群也越来越多。而随着我国经济实力和国际化程度的提升，相信 未来外国游客也会越来越多。另外，机场的租金只会越来越高，加上固定资产的升值，长线来看属于核心资产，可以看成超大型的百货公司。

主持人：您觉得这个阶段什么板块有比较确定的机会？

刘跃：电影行业第四季度可能会有机会。今年电影、影院收入都很低，股价也比较低迷。我认为中国没有二次疫情的大风险，第四季度一般是电影行业传统的旺季，加上今年大家没怎么看电影，四季度的票房还是可以期待的。而长远来看，随着科技进步，电影制片成本会逐步下降，龙头企业值得关注。另外医疗耗材行业受益于老龄化、国产替代也是长期看好，目前处于盘整期，后续资金会重新关注，会继续创新高。家居定制行业，四季度也会迎来旺季。

问：去上市公司调研主要从哪几方面了解公司？

刘跃：我去上市公司调研首先是看公司未来业绩增长是否稳定，第二是看公司是否有长远可行的战略和定位，这两点是调研核心，其次是关注财务报表和行业竞争格局。