封面新闻记者 朱宁
12月15日晚间，据牧原股份披露，中诚信国际发布评级公告《关于将牧原食品股份有限公司评级展望调整为负面的公告》称，将牧原股份的评级展望由稳定调整为负面。
中诚信国际下调的牧原股份评级的主要原因基于2021年以来生猪价格持续低迷，短期内价格反弹幅度有限；公司2021年第三季度出现经营亏损，盈利及获现能力弱化；近两年公司投资规模较大，债务持续上升；公司近期商票逾期事件等因素。
12月16日，截止午间收盘，报跌3.4%，报收47.39元每股。
牧原股份评级下调
此前，根据上海票据交易所公示的《持续逾期名单(截至2021年11月30日)》，牧原股份共有32家子公司出现商业承兑汇票付款逾期，涉及逾期商票金额6947.14万元。
中诚信国际认为，本次商票逾期事件反映出公司在商票管理等内控制度上仍有待提高。此外，中诚信国际下调牧原食品股份有限公司的评级展望为负面的原因还包括以下三个方面：
首先，2021年以来生猪价格持续低迷，受生猪出栏量增加以及销售价格大幅下滑影响，牧原股份2021年第三季度出现经营亏损，盈利及获现能力弱化；若猪价持续低位震荡，短期内公司盈利及获现能力难以大幅改善。
其次，近两年牧原股份投资规模较大，债务持续上升，面临一定资金压力。另外，牧原股份拟对控股股东牧原实业集团有限公司非公开发行不超过60亿元的股票，有利于增强公司资本实力，但该事项尚需中国证监会批准，未来外部融资及股东借款的资金落实情况有待持续关注。
对此，牧原股份回应称，“由于周期下行，生猪养殖行业财务指标普遍恶化，评级被下调、被评级机构关注情况较为普遍。牧原此次评级展望下调主要原因同样是行业周期因素，评级未下调说明牧原股份财务基本面没有恶化。”
市场质疑频频
记者注意到，近期牧原股份可谓是风波不断，被下调评级也算是合理合情。11月26日，某券商人士在投资者交流群中，提醒牧原股份“涉及财务造假风险，应该很快就要暴雷。”聊天的截图信息传出，随后4个交易日，牧原股份股价连续下挫，累计下跌7%，市值蒸发过百亿。
实际上，对牧原股份的财务问题，市场历来质疑不断，今年3月13日，网络大V“天地侠影”就曾发表《牧原会是惊雷吗？》一文，对牧原股份的多项财务数据提出质疑，也因此引来监管对牧原股份的问询。
数天后，牧原股份以33页回复，对毛利率显著高于同行、少数股东ROE低、与控股股东之间关联交易的必要性，以及重资产模式等，进行了较为详细的回应。
抛开财务问题，12月2日，牧原又陷“旗下31家公司商票持续逾期”事件。上海票据交易所披露《截至2021年11月30日商票持续逾期名单》中，牧原股份直接或间接控股的31家公司承兑的商票持续逾期，累计逾期发生额约为2125.73万元，逾期余额为1666.88万。
事后牧原股份虽然给出了解释但属实有些牵强，如果说一家供应商没能及时提示付款或者操作有误还能说得过去，31家子公司全部出现此类问题，也就令人不解了。
财务存疑 三季报承压
记者查阅财报发现，牧原股份在扩张的过程中，一些财务上的疑点实在是让人困惑。
牧原股份的存货已经由2014年的10.35亿元飙升至2021年三季度的336.77亿元，在此期间的生产性生物资产也由2.33亿元攀升至73.64亿元。
由于猪周期的存在，通常猪价快速下滑时猪企会在固定资产、在建工程、消耗性生物资产等项目上计提一定的减值，但牧原股份是个例外。牧原股份成立至今已超过20年，而猪舍的折旧年限在10-20年。然而牧原股份自上市以来几乎从未计提减值的情况。
与此同时，财报显示，自上市之前至今牧原股份一直保持投资活动产生的现金净流出远大于经营活动产生的现金净流入的情况。在此背景下，公司为维持扩张需求，只得借助杠杆。
早前的8月份，牧原股份刚刚完成一轮可转债发行，共募集95.5亿元，其中51亿元用于生猪养殖建设项目，19亿元用于生猪屠宰项目，剩余25.5亿元用于补流及偿还银行银行。
随后10月18日晚间，牧原股份发布三季报陷入2019年二季度以来首亏。但公司持续做大规模的决心却更加坚定。当日，牧原股份发布募资计划，拟向控股股东牧原集团定增募集资金不超过60亿元，在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。
更需要注意的是，以2021三季报的情况来看，公司的债务结构以短债为主，短期借款达187.93亿元，同比增长23.23%，而在2019年，这个数值还是42.56亿元。
猪肉或二次触底
记者就牧原股份评级下调和财务问题采访行业内人士，其表示，评级下调对企业在经营上不会有实质的影响，从近期基本面来看，虽然猪肉板块出现共性亏损，但是牧原龙头地位却被进一步巩固。
受猪肉价格进一步下行影响，三季报中，牧原股份、温氏股份、新希望均出现不同程度亏损，但是从前三季度净利润总和仅牧原股份保持正向。
从财务方面来说，三季报报显示牧原股份短期有息负债较高，背后资金链风险要比其他高出很多，财务负担沉重，需要关注。
对于猪周期方面，其表示，我国生猪价格季节性特征较为明显，往往11月份左右猪价开始走高并在年底达到高点，这也是近期反弹的原因，但因为总体供过于求，前期存栏量较高，行业内判断后期还会有二次触底的过程，并预计本轮猪周期还将在底部徘徊一段时间。
数据显示，截至2021年6月，我国能繁母猪存栏量为4564万头，是五年内新高，而该数据往往决定了十个月后的猪肉产量，也即在2022年上半年，猪肉供给仍将呈现饱和状态。
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