2021-11-09天风证券股份有限公司李鲁靖,刘明洋对派克新材进行研究并发布了研究报告《归母净利润同比+57.20%实现高速增长，航发环锻件核心企业充分受益于产业高景气周期》，本报告对派克新材给出买入评级，当前股价为106.38元。
派克新材(605123)
事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入11.91亿，同比+63.24%；实现归母净利润1.92亿，同比+57.20%；实现扣非后归母净利润1.78亿，同比+58.69%。公司业绩实现大幅提升，主要系航空航天及石化业务大幅增长所致。
多项指标向好兑现行业高景气度，公司全年业绩有望实现超预期增长成本利润端，期内公司三项费用支出占营收比重达5.59%，较21H1降低0.07个百分点，经营端提质增效持续兑现。期内研发投入达到0.55亿元，同比+88.34%，我们认为公司持续加大研发投入，有利于提升公司工艺水平及产品质量，毛利率有望进一步提升。
资产负债端，期末公司存货达4.36亿，较21H1增加30.55%；应收票据及账款达9.12亿元，较21H1增加15.19%，均创历史新高。我们认为，公司存货及应收票据及账款大幅增长，表明公司主营产品需求持续提升，公司正处于积极备产备货状态，预计将伴随四季度产品交付业绩实现快速释放。
航空发动机产业进入高景气周期，主机厂外协比例提升公司有望实现持续高速增长
“十四五”方向：军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑，跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期，关键核心技术突破将加快。第22次政治局会议指出我军建设“十四五”规划重点内容：努力实现我军现代化建设跨越式发展，加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术。我们认为，新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域，或将在“十四五”迎来高景气阶段，军工新材料有望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。
公司深耕军工领域多年，具备明显先发优势。在技术上，公司现已掌握异形截面环件整体精密轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术。客户方面，公司产品覆盖在役及在研阶段的多个型号航空发动机，现已进入中国航发集团、航空工业集团及其下属单位的供应链体系，并已通过英国罗罗等国际高端装备制造商的供应链体系认证，具备一定先发优势。我们认为，伴随各类歼击机等跨越式武器装备持续上量，航空发动机市场需求将会实现快速提升，同时考虑到目前军民融合已步入深水区，建立“小核心、大协作、专业化、开放型”武器装备科研生产体系的要求将逐步落地，各主机单位外协比例有望持续提升，预计公司排产有望持续提升。
盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国航发产业链环锻件核心供应商，有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势，同时考虑政策指引下主机厂外协比例提升，预计公司业绩将实现快速释放。在此假设下，预计公司2021-23年实现归母净利润2.72/3.72/5.00亿元，对应EPS为2.52/3.44/4.63元/股，PE为41.71/30.53/22.70x，维持“买入”评级。
风险提示：客户集中度较高的风险；市场竞争力下降的风险；公司军品业务波动的风险；原材料供应风险等
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为120.0；证券之星估值分析工具显示，派克新材（605123）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。