2022-01-26中银国际证券股份有限公司余嫄嫄对巨化股份进行研究并发布了研究报告《氟化工原料、制冷剂价格高涨，全年盈利大幅增长》，本报告对巨化股份给出增持评级，当前股价为13.03元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为15.13%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东北证券的刘军。
巨化股份(600160)
盈利较去年同期大幅增长，氟化工原料成本优势显著，看好后续多个在建项目，维持增持评级。
支撑评级的要点
盈利较去年同期大幅增长。2021 年公司预计实现归母净利润 10.10 亿元–11.90 亿元，同比增长 959% -1148%；其中四季度单季度预计实现归母净利润 7.52-9.32 亿元，同比大幅增长 1155%-1456%。业绩超预期。
产品价格总体上涨，氟化工原料涨幅较大。受全球经济从 2020 年低基数中稳定回升，国内经济强势复苏的影响，氟化工产品市场需求有所扩张，产品价格全线上涨，氟化工原料、含氟聚合物材料、制冷剂等同比涨幅较大。其中：氟化工原料价格同比上涨 80.91%、致冷剂价格同比上涨 41.58%（其中 HFCs 价格同比上涨 42.31%）、含氟聚合物材料价格同比上涨 48.04%、含氟精细化学品价格同比上涨 6.27%。而主要原料萤石价格同比下降 2.64%，提升了盈利水平。从产销来看，氟化工原料产品外销量同比下降 19.68%、致冷剂外销量同比增长 2.63%（其 HFCs 外销量同比增长 3.23%）、含氟聚合物材料外销量同比下降 2.58%（其中氟聚合物外销量同比增长 27.98%）、含氟精细化学品外销量同比下降 35.54%。我们认为 2022 年氟化工相关产品销量或将有所回升，盈利将持续走高。
大幅扩建 VDF、PVDF 及配套 R142b 产能，在建 10kt/aPVDF 二期 6.5kt/a 预计 2022 年上半年建成。2021 年 12 月 3 日，公司披露固定资产投资项目公告，计划分别投资 9.79 亿元、6.93 亿元，新增 48kt/aVDF 技改扩建项目、新增 30kt/aPVDF 技改扩建项目（一期）新增 23.5kt/aPVDF 项目，项目预计于 2023 年四季度建成投产。此外，根据上证 e 互动，公司 10kt/aPVDF 项目已建成 3.5t/a、剩余 6.5kt/a 预计 2022 年上半年建成。与 PVDF 装置配套的剩余 13kt/aHCFC-142B 项目主装置已投产使用。多个项目建成后竞争优势将进一步提升，为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。
估值
上调盈利预测。预计 2021-2023 年每股收益分别 0.39 元、0.53 元、 0.83 元。当前股价对应市盈率分别为 29.6、21.8、13.9 倍，看好公司后续氟化工景气持续，竞争优势不断提升，维持增持评级。
评级面临的主要风险
第三代制冷剂配额分配方案，产品价格大幅波动。
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.0；证券之星估值分析工具显示，巨化股份（600160）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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