作者 | 花朵财经研究院
在美丽的东海桃花岛，梅超风偷走了师父的《九阴真经》，致使师娘病逝、师父元气大伤。梅超风却借此练成九阴白骨爪纵横江湖。
中科英泰与海信之间的恩怨与此神似。
「 1 」反出海信1993年，北京京伦大厦，IBM首先进入中国POS机市场，该POS机由四通集成，最低价格16600元。当时北京房价2000元不到。很明显POS机的利润高的吓人。
看到这一商机，青岛海信与四通、长城、欧姆龙合资成立高腾公司，然后于1999年推出由工控机改装的POS机。
这是当时唯一的万元POS机，于是青岛海信智能商用公司一举成名。
好景不长，2002年，柳美勋、焦丕敬、刘福利、殷良策，孙坤、路尔学、陈须常等人从青岛海信出走，成立中科英泰，用一样的技术、做一样的产品、然后抢青岛海信的市场。目前柳美勋担任中科英泰的董事长、焦丕敬担任中科英泰法定代表人，刘福利、殷良策担任董事，孙坤、路尔学担任监事，而陈须常担任中科英泰董事会秘书兼财务负责人。
而海信从此一蹶不振，2019年3月，上市公司石基信息宣布将旗下子公司作价4.62亿人民币换取青岛海信智能商用57.75%的股份，加上先前持有的25%的股份，石基信息至此掌握青岛海信智能商用82.75%股份，青岛海信智能商用彻底卖身。
「 2 」既缺实控人，也缺现金流，债务高企12月，中科英泰谋求科创板上市，公司没有任何单一股东或一方所持股权比例超过20%，也没有共同控制安排，柳美勋夫妇合计持股19.41%，焦丕敬夫妇合计持股17.89，殷良策夫妇合计持股比例17.89%，这就导致没有任何股东的持股比例能占到绝对优势，因此也就没有实际控制人。
为了与老东家抢市场，业内人士称中科英泰从来不在乎回款。
的确，不在乎回款的中科英泰现金流确实没法看。
2017年经营净现金流是-2164万元，到2018年进一步扩大为-6559万元，2019年终于有了正的现金流4226万元，2020年上半年却又变为-3551万元。
算起来中科英泰平均每年要消耗2000万左右现金。
那中科英泰是怎么维持的呢？
答案是靠债务。
但随着公司经营的乏善可陈，银行也不太敢借钱给中科英泰了。我们看到，中科英泰长期借款从2018年的4872万元降为2019年的2709万元，2020年又进一步降为946万元。与此同时，中科英泰的一年内到期的非流动负债一年比一年高，2018年为2623万元，2019年为3318万元，2020年又进一步上升为3456万元。一年比一年增加的非流动负债反映公司越来越高的偿债压力，而公司业务却不能带来现金流，那靠什么还债呢？
银行也担心这个问题。
将长期借款与一年内到期的非流动负债合并计算，2018年为7500万元，2019年为6027万元，减少大约1500万元，这1500万元就是银行在贷款到期后鉴于中科英泰的经营质量不予续贷。2020年进一步降为4400万元，意味着银行再次将约1600万元的借款到期后不予续贷。
步步收紧。
不得已，中科英泰开始采用票据融资，2020年6月30日账面应付票据965万元。众所周知，票据融资利率高、期限短，意味着中科英泰在半年之内将面临巨大的偿债压力。
更困难的是，中科英泰欠供应商的应付账款从2017年的1788万元一路增长到2020年6267万元，如果应付账款是真实的，考虑中科英泰对回款的不重视、现金流不佳、债务压力高企，不知供应商怎么敢持续与中科英泰做生意的？
截至2020年6月30日，公司账上资金只有6493万元，如果银行继续收贷并要求兑现票据，那中科英泰现金流就会断裂，怎么办？
要还债，只能靠股民的钱。
既然经营业务带不来现金流，而银行考虑中科英泰经营质量较低、风险较高逐步收回贷款不予续贷，那要续命，就只有设法拿到股民的钱。
「 3 」但是否满足上市标准呢？日前，中科英泰在科创板申报上市，拟募资4.95亿元。
中科英泰自己认为公司 2018 年、2019 年归属于母公司股东的净利润分别为 4,244.20 万元和3,751.74 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 4,098.00万元和 3,434.69 万元，扣除非经常性损益前后孰低的净利润均为正且累计不低于人民币 5,000 万元，且公司预计市值将超过 10 亿元人民币，因而公司满足科创板上市标准。同时，2017 年-2019 年，公司营业收入分别为1.83 亿元、2.97 亿元和 2.79 亿元，最近三年营业收入复合增长率 23.60%＞20%，所以也满足科创板定位。
果真如此吗？
花朵财经研究院阅读中科英泰招股书发现，其中多有蹊跷之处。
疑点一 产能与产销量存疑
公司2017年自产产量51279台，折合产量73824台，2019年自产产量58447台，折合产量却是95958台，公司是否调整了折算系数，从而营造生产旺盛的印象？
而公司的整机销量2019年并无增长按照95958的折合产量，公司销售72722台说明产能严重过剩。
那么中科英泰的销售是否真实呢？
疑点二 非经销商客户变动大，经销商客户销售真实性存疑
2020年上半年，半年时间，上海鸣德电脑科技有限公司以2122万元采购金额居第一大客户，这真是令人不解，上半年可是疫情时间，需要用到POS机的商店、超市比往年冷清很多，上海鸣德为何要购买2122万元POS机？何况2019年全年上海鸣德采购金额才743万元。
与此同时，曾在2018年给中科英泰带来7138万元销售额的蚂蚁也在远离，2019年采购金额1388万元，2020年直接从前五大客户中消失。总体来看，公司直销客户变动很大，而经销商客户似乎总在直销客户采购金额不给力的时候奋力顶上，令人心生疑窦。
疑点三 从公司采购板卡看，公司产能利用与产品销售都存在不合理之处
公司采购的板卡价格逐年上升，2017年为46.31元，到2020年上升为69.53元，花朵财经研究院用中科英泰公司的板卡采购金额除以板卡价格，计算公司板卡采购量，发现：
2017年中科英泰采购板卡451304块，2018年上升为664955块，2019年降为499589块。
由于板卡是制造POS机的主要部件，也是中科英泰采购金额最高的部件，因而可以比较准确的反映中科英泰的产销量，计算2017年451304块板卡到2019年499589块板卡，得到中科英泰的板卡采购复合增长率为5.21%。而中科英泰声称最近三年营业收入复合增长率23.6%，这真的可靠吗？
疑点四 公司存货大幅增长
中科英泰公司2017年存货金额2491万元，2018年上升为6146万元，2019年再度上升为6943万元，2020年上半年剧增为10968万元。考虑到2020年上半年中科英泰向经销商上海鸣德压了那么多货，这个存货的增长尤其令人不解。而从中科英泰公司板卡的采购金额看，2019年与2020年上半年板卡采购金额均下降，意味着生产量也会相应下降，对比公司产量产能利用，也确实生产下降了，但库存剧增，是否意味着产品其实没有卖出去？
疑点五 公司以硬件组装为主，毛利率却远高于同行，与软件型企业接近
中科英泰招股书中，毛利率远高于行业平均毛利率，并且经常高于行业排名第一位的石基信息。由于石基信息软件服务占比较高，软件行业较高的毛利率拉高了石基信息的整体毛利率。
但中科英泰收入构成主要是POS机硬件销售，软件收入占比始终在10%以下，何以也有如此高的毛利率？令人难解。
疑点六 从销售费用看，公司收入很难增长
2019年中科英泰销售人员薪酬下降，2020年差旅费剧降，再次与经销商的采购金额大增相矛盾。从广告宣传费来看，2017年到2019年实际上是萎缩的，2020年上半年剧降。那经销商为何要采购那么多，为中科英泰的营收力挽狂澜？而从交通运输费来看，2019年交通运输费487.9万元相对2018年691万元是大幅下降了，销售中的交通运输费与产品有关，意味着中科英泰的营收很可能并没有表面那么光鲜亮丽。
疑点七 应收账款大幅增加
前面分析到板卡采购出现萎缩，产销量也出现萎缩，但是收入上却有经销商力挽狂澜，与此印证，中科英泰的应收账款也是剧增，2017年5586万元，2018年6370万元，2019年剧增到9074万元，接近50%的增幅，2020年上半年增幅超过50%达到14811万元，与板卡采购、产量矛盾如此之大，以至于很难相信应收账款及相应营业收入的真实性。考虑到公司前五大客户的合计金额是下降的，公司的小客户销售金额是否可靠呢？
疑点丛生、各处自相矛盾，很难相信中科英泰真的符合科创板上市标准。反出海信的中科英泰，是否能成功的在科创板割到韭菜来还债呢？