最近，某个板块行情可谓一片火热。就在上周，相关概念股表现强势，板块内71只个股中足足有70只个股实现上涨，开尔新材、南华仪器、惠博普、晋控电力等19只个股涨停，占板块总股数的26.76%。它究竟是谁？为何如此赤手可热，背后究竟有什么魅力？又隐藏着什么样的投资机会？
涨停分析图
资料来源：财联社
这个板块便是碳中和！
什么是“碳中和”？它是指在节能减排的同时，通过植树造林以及人工碳捕集等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳动态“零净排放”。
其实，大家对“碳中和”概念的关注，并非今天才有，我们此前也发布了大量研究报告作了详细分析。只不过这个概念甫一提出，大家几乎一致地在钢铁、铝、化工品等高能耗领域上大做文章，使得这些板块已经被炒上天，大幅透支了市场预期。但需要注意的是，仅仅靠压降高耗能商品供给是根本不可能达成碳中和目标的，虽然铝、钢铁等商品能耗高，但下游大量工业领域都需要用到这些基础金属，不可能因为碳排放要求就大幅降低使用，因噎废食。而此前也由不少媒体批评过针对这种所谓“类供给侧改革”的炒作逻辑。所以我们认为，要真正实现“碳中和”，其最大的增量领域还得依靠节能环保，如进一步提升非化石能源的比重，同时加大电网、输配电领域的智能化、节能化改造。因此在我们看来，电力，节能蓄能，环保和回收利用等领域才是真正的碳中和板块热点，并且是可持续的，是一条可以贯穿未来十年的投资主线！
“碳中和”路径总结
资料来源：IPCC、光大证券研究所
能源革命
2020年12月12日，我国在联合国气候峰会上宣布：“到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。”25%的非化石能源消费比重，，这意味着未来十年我国能源转型的力度将进一步加大，也彰显了我国推动能源结构转型、大力发展清洁可再生能源的决心。“非化石能源占比”是风电光伏规划之锚。“十四五”之核心关键就是2025年非化石能源占一次能源消费量比例达到20%这一关键指标。由于在各种非化石能源中，水电、核电、生物质发电等开发潜力都相对有限，“十四五”期间要想实现非化石能源占比的大幅提升，需要依靠光伏和风电。
根据兴业证券预测，假设2025、2030、2035年非化石能源占比分别达到20%、25%、30%：
在2025年光伏与风电的发电量比例为55:45的假设下，预计2020-2025年装机中枢将提升至70-80GW（CAGR约23%）；预计2025年非化石能源发电占比42%，其中水电、核电、风电、光伏分别占17%、8%、9%、8%（风光发电占比较2019年翻一倍）；新增风电、光伏发电量占全社会新增发电量比例为56%，其中风电、光伏分别占25%、31%。
在2035年光伏与风电的发电量比例为65:35的假设下，2026-2035年装机中枢进一步提升至160GW（CAGR约13%）；预计2035年非化石能源发电占比58%，其中水电、核电、风电、光伏分别占15%、10%、11%、23%（风光发电占比较2019年翻近3倍）；预计2031年新增风电、光伏发电量占全社会新增发电量比例为99%，其中风电、光伏分别占27%、72% 。
中国光伏装机中枢将持续提升
资料来源：能源局
光伏、风电将在2030年从存量渗透迈入存量渗透
资料来源：能源局
解决消纳问题，配套储能发展空间巨大
平价时代，消纳问题为发展痛点，清洁能源占比提升将大幅拉动对电化学储能技术的需求。风光发电随机性强、不稳定性强，装机占比越高，对电力稳定性的挑战就越大。目前，我国部分风光发电量较大的地区出现较高的弃光、弃光现象，未来风/光电若要大规模应用，解决高弃光/风率问题，仍需配合储能平滑发电波动，进行消纳。截至2020年7月底，全国已有大约有11个省份出台了可再生能源发电项目储能配臵的相关政策，相关可再生能源项目的配臵储能容量要求从 5%-20%不等。
在众多储能方案中，电化学储能是目前最适合与可再生能源项目配合的储能技术。目前，电化学储能成本较高，但随着近年来成本的逐年下降，以锂离子电池为代表的电化学储能未来有望加速发展。根据 CNESA（中关村储能产业技术联盟）预测，“十四五”期间，若充分考虑各类直接或间接政策的支持，2020-2024年电化学储能累计装机规模年复合增长率有望超过65%，预计到2024年底，电化学储能的市场装机规模将接近24GW。
中国电化学储能累计装机规模（2000-2018）
资料来源：CNESA
中国电化学储能市场累计装机规模预测（2019-2023）
资料来源：CNESA
智能电网
电气化进程提速、能源结构转型将促进智能电网项目的投资发展。电网连接着能源供给和消费两端，是我国能源系统转型中极为重要的一部分。在未来电气化程度不断提升、电力需求显著加大的背景下，政策端对智能电网方面的支持和投资有望进一步加强，以优化电网能源配臵能力、跨区输送能力以及清洁能源并网消纳能力。此外，在配合国家达成“碳中和”目标方面，智能电网还能够接入各类能源数据，从而协助国家更好实现碳管理、碳交易、绿证交易等新业务。
我国泛在电力物联网架构思路
资料来源：《2019 年泛在电力物联网白皮书》
回收利用：绿色低碳的循环经济
再生资源的回收利用可以有效减少初次生产过程中的碳排放。目前来看，市场潜力主要集中在三大领域：1）高耗能行业（钢铁、水泥、铝和塑料）的产品再生； 2）废弃物（秸秆、林业废弃物、生活垃圾）的能源化利用； 3）动力电池回收利用。
废钢利用：据世界钢铁协会预测，从中长期来看，过去二十年中国钢材消费量的迅速增长，将带动中国国内的废钢资源快速增长。在未来数年里，中国国内的废钢供应量可满足中国的炼钢需求。钢铁行业的电气化趋势（电炉代替高炉）与废钢的利用属于同一路径。对比发达国家，我国的电炉钢产量占比处于较低水平。
世界钢铁协会预测我国废钢供应量将逐步增加
资料来源：世界钢铁协会
我国电炉钢比例显著低于发达国家（2019 年）
资料来源：世界钢铁协会
塑料循环利用：据上海市再生资源回收利用行业协会披露，2019 年我国产生废塑料 6300 万吨，回收量 1890 万吨，回收率仅 30%。根据能源转型委员会研究，2050 年，中国的塑料需求中52%可由回收再利用的二次塑料提供，初级塑料产量与国际能源署的照常发展情景中的回收率水平下的产量相比减少 45%，HVC 和甲醇的需求分别较照常发展情景大幅减少 40%和18%。
塑料再生大幅降低化工原料使用
资料来源：能源转型委员会
结论：“碳中和”概念股行情将会贯穿整个十四五和十五五，甚至有可能到十六五，这是一条可以进行长期投资的主线，并且投资领域非常广，电力、储能、电网、环保、回收利用等等领域均在其中，值得我们的长期关注。
关注标的：
电力：吉电股份、深圳能源、中材节能，节能风电，新天绿能
储能：阳光电源、派能科技、永福股份
智能电网：涪陵电力、国电南瑞、许继电气
回收利用：盈峰环境、瀚蓝环境、华宏科技
风险提示：
1）政策推动不及预期。“碳中和”是长期目标，短期内可能存在政策掣肘或受经济发展约束，存在推动力度不及预期的可能；
2）技术路线发展不及预期。在“碳中和”产业图谱中，部分关键路径尚处于发展初期，未来存在技术发展不及预期的可能；
3）宏观经济大幅波动。宏观经济波动会影响到国家对“碳中和”的投资量以及制约相关的政策。
越声理财投研部
2021.03.22
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