“弄潮儿”兴业银行：正迎来估值重塑

3月25日，兴业银行发布2021年年报，实现营收2212.36亿，同比增长8.91%；净利润826.8亿，同比增长24.1%，创出2013年以来新高。

拨备覆盖率和拨贷比再次“双升”，不良贷款率和不良贷款余额继续“双降”。

资产质量转优的同时，该行内生性增长曙光已然显现，得益于坚定实施“商行+投行”战略，财富、投资、投行等轻资本业务加快发展，兴业银行去年风险加权资产在总资产中的占比下降0.81个百分点，核心一级资本充足率较上年末上升0.48百分点至9.81%。

而在跑出战略实施加速度之际，兴业银行将目光瞄向未来，实施科技、零售、企金三大条线组织体系改革，为下一个十年奠定坚实基础。

资产质量优良，首披房地产和地方平台业务风险“底牌”

如果用一句话来形容兴业银行2021年年报，那应该是“兴业在兼顾风控的情况下跑出高质量加速度”。

首先是净利润826.8亿，24.1%的增速位列股份行第二，并创出2013年以来的新高，取得新一轮五年规划“开门红”。而兴业银行净利润强劲增长的背后是底层资产质量的保驾护航，该行2021年不良贷款率继续下降降0.15个百分点至1.10%，远低于行业平均。

其次是两个“双升”和一个“双降”。

拨备覆盖率较上年末上升49.90个百分点至268.73%，拨贷比较上年末提高0.22个百分点至2.96%，再次“双升”。

ROA较上年末上升0.12个百分点至1.02%；ROE较上年末上升1.32个百分点至13.94%。ROA和ROE实现“双升”。

不良贷款率较上年末下降0.15个百分点至1.10%，不良贷款余额较上年末下降9.42亿元至487.14亿元，继续“双降”。

值得注意的是，此次兴业银行还首次披露了市场较为关注的房地产和地方政府融资平台业务风险“底牌”。

房地产业务方面，截至2021年末，公司境内自营贷款、债券、非标等业务项下投向房地产领域业务余额16532亿元，不良率1.34%。其中风险足够分散且押品足值的个人房地产按揭贷款11211亿元，占比67.82%；以优质开发商和优质项目为主要融资对象的对公融资业务余额5321亿元，占比32.18%，对公房地产融资业务拨备覆盖率305.14%。

而为了化解潜在房地产业务风险，兴业银行还发挥“商行+投行”优势，加大房地产项目的并购力度，专项安排200亿元的并购额度，主动向优质开发商推介，推动足值项目与问题开发商脱钩，消除风险隐患。

地方政府融资平台方面，截至2021年末，该行地方政府融资平台债务余额3077亿元，不良资产率1.97%，不良资产规模仅为60.62亿元。

此外，该行还主动对接专项债置换资金等其他还款来源，稳步压降存量业务规模；对地方政府融资平台债务一户一策制定风险防范化解方案，防控违约风险。

从数据看出，无论从贷款总额还是不良率来看，兴业在房地产和地方融资平台的风险敞口均在可控范围内。

内生性增长曙光已现，兴业银行正迎来估值重塑

在跑出高质量“加速度”的同时，兴业银行内生性增长能力值得关注。

2021年，兴业银行核心一级资本充足率较上年末上升0.48百分点至9.81%。而这一提升是在2020年分红167亿，2021年总资产增速9%的情况下取得的，来之不易，表明其已经具备较强的内生性增长能力。

核心一级资本充足率被称作银行的“生命线”，指标的高低不仅关乎银行的安全，更关乎其成长空间。据目前披露的股份行业绩报告，兴业银行的核心一级资本充足率仅次于招商银行，排名股份行第二。

作为一家具备内生性增长的银行，市场往往会给予更高的估值溢价。

这点也体现在资本市场上，从年初至今，兴业银行的涨幅位列股份行首位。此外，北向资金也在不断加大对兴业银行的配置。自2021年以来，沪股通一直在增持兴业银行，由2020年末占流通A股的2.9%提升至2022年3月24日的4.2%。

尤其是在2022年，沪股通加快了增持步伐，从2021年末的3.49%增加至3月24日的4.2%，不到三个月时间增加了0.71%，增持比例位列A股上市银行前列。

经营业绩全面超预期，再叠加素有聪明资金之称的北上资金加持，兴业银行的估值有望得到重塑，将迎来“基本面+资金”的戴维斯双击。

此外，多家券商表示看好兴业银行的成长性。天风证券在研报中表示，维持2022年目标PB 1倍，对应目标价32.03元，维持“买入”评级。浙商证券同样看好兴业银行后市表现，维持目标价33.50元/股，对应22年PB 1.04x，现价对应22年PB 0.62x。

实现内生性增长，兴业银行做对了什么

为何是兴业银行成为银行业内少数几家具备内生性增长的银行？

通过梳理兴业银行自1988年成立以来的发展脉络，会发现总部地处东南一隅的兴业银行，远离政治中心和金融要津，并不具备以北京、上海作为总部的银行地缘优势。

但兴业银行最具市场化的体制，在创新方面给了其足够的空间，再加上其强大的执行力，可以说将“离市场最近”的优势发挥得淋漓尽致，金融市场、绿色金融等业务屡开市场先河，是A股银行中最具有特色的一家主流商业银行。

作为从市场“拼杀”出来的商业银行，没有羁绊，自然对银行业未来的走向“熟稔”于心。

从突破存贷业务的同质化，发力同业与金融市场业务，再到转向轻资本的“大投行、大资管、大财富”，最后再到“1234”战略体系，树牢擦亮“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片。兴业银行在战略上的前瞻性堪称业内翘楚。每一次战略转身，均走在行业前列，均指向一个远大目标“一流银行、百年兴业”。

董事长吕家进在年报中说道：“创新是我们这家银行的生命”。正是得益于敏锐的市场嗅觉和强大的创新基因，如今的兴业银行在轻型银行转型上不断取得新突破，非利息收入是其中最重要的一个指标。

年报数据显示，2021年兴业银行集团非息净收入同比增长26.73%至755.57亿元，占营业收入比重较上年末提升4.8个百分点至34.15%，其中，手续费及佣金净收入增长13.18%至426.80亿元，占营业收入比重较上年末提升至19.29%。

非息收入占比的提升正是得益于“三张名片”的出色表现。具体来看，绿色银行方面，报告期内，该行通过债券承销、并购融资、银团贷款、私募债权等实现绿色投行融资规模1156亿元，同比增长近3倍。绿色租赁、绿色信托、绿色基金等多元金融业务稳中有进，截至报告期末存续规模1027.51亿元。

依托金融市场优势，落地碳中和债券、全国碳排放配额质押融资、湿地碳汇质押融资等多笔具有“首单”“首创”意义的业务，在多个重点地区批量开展碳排放配额质押业务。

财富银行方面，兴业银行充分发挥资产端和同业端优势，加强与非银金融机构在产品创设上的合作、与银行金融机构在渠道上的共享，构建更加多元、开放的“投资生态圈”。

截至报告期末，集团零售AUM规模2.85万亿元，同比增长9.01%。报告期内，公司通过理财、代理代销、资产托管、信托及基金子公司等实现财富银行收入233.94亿元，同比增长13.17%。其中，理财业务收入122.67亿元，同比增长20.42%；基金代销收入20.29亿元，同比增长104%；托管业务收入35.53亿元，同比增长19.68%。

投资银行方面，兴业银行对内整合集团内各业务单元，对外联合公募、券商、保险、信托、私募股权、政府投资基金等机构，构建“投行生态圈”。目前包括“股、债、贷、转”全产品的“兴财资”朋友圈扩大至150家，其中，总对总签约机构96家，报告期内实现资产流转规模3,315.74亿元，同比增长47.39%。

报告期内，该行实现投行业务收入45.29亿，同比增长12.61%。通过汇率避险、利率避险、债券销售和债券借贷等实现代客FICC业务收入38.20亿元，同比增长7.30%；通过做市交易实现收入24.70亿元，同比增长233.78%。

如今，面对金融脱媒、利率市场化的大环境，兴业银行再一次领跑升级，金融市场业务不但没有萎缩和消沉，反而以全新可持续的“低杠杆、轻资本、优结构、高回报”的业务发展模式继续前进。

把握大势开启三大条线组织体系改革

当前的兴业银行已然在转型发展路上走出了自己的特色，三张名片“熠熠生辉”。然而，兴业银行并没有囿于此，而是再次选择“走难而正确的路”来加宽未来的护城河。

董事长吕家进在年报致辞中称：“战略转型是一场等不得却也急不得的持久战，我们要全力加快数字化转型，我们要持续推进体制机制改革。经过数月集思广益，我们实施科技、零售、企金三大条线组织体系改革，以前所未有的力度加大科技支持，以前所未有的决心推进公私联动。”

在面对数字化社会、双碳转型要求以及财富快速增长的大环境，需要高效的组织体系来保障战略的实施，改革势在必行。

首先是科技方面调整组织架构，形成“一委员会、四部门、一公司”架构，也就是数字化转型委员会、金融科技部、数据管理部、科技运营部、网络安全部、兴业数金公司。

当前，数字化转型成为各行各业的共识，银行正经历着一场史无前例的颠覆性革命，金融科技在支付、投资理财、转账汇款等各个领域重新定义银行服务。未来谁能抢占金融科技的制高点，便可以在未来的银行经营格局中掌握主动权，勇立潮头。

显然，兴业银行已然意识到金融科技在未来银行经营格局的重要性，并持续加大科技投入。2021年，兴业银行科技投入63.64亿元，同比增长30.89%，占营业收入比重上升至2.88%。

科技的发展离不开人才的助力，为此，兴业实施科技人才万人计划，截至报告期末，科技人员占比6.45%，较上年末提升超过1.5个百分点。通过“5+N”培训体系构建，壮大“BA（业务分析师）+SA（系统分析师）”复合人才队伍。

其次是零售改革。兴业将零售条线组织架构调整为零售平台部、财富管理部、零售信贷部、私人银行部、信用卡中心“五部”。

众所周知，零售是典型的to C业务，相对于传统对公业务强周期而言，零售业务更加稳定，能够熨平银行的经营周期，因此，各家银行都提出来要转型零售，做大零售业务。

兴业银行财报显示，2021年，该行零售银行业务营业净收入697.96亿元，较上年增长4.13%；财富客户数392.11万户，同比增长10.67%；私人银行客户58255户，较上年末增长19.96%。

最后是企金改革。兴业将原有部门重构为公司金融部、绿色金融部加挂战略客户部、普惠金融部加挂乡村振兴部、机构业务部、交易银行部加挂国际业务部、企业金融风险管理部“六部”。

董事长吕家进表示，企金改革重在打破“部门墙”，特别是将绿色金融融入各个部门，将绿色综合解决方案融入对各类客群的服务，切实抓好“双碳”战略机遇。

数据显示，绿色金融市场规模未来将达到百万亿级别。绿色金融已成为银行业的兵家必争之地。

董事长吕家进此前在接受媒体采访时表示，绿色低碳转型将有力推动金融业迈上“第二增长曲线”。从兴业银行将“绿色银行”放在三张名片之首，其对绿色金融的战略重视程度可见一斑。

作为绿色金融领先者，兴业银行早在2008年就成为中国首家“赤道银行”，此后在绿色金融领域一直精耕细作。兴业银行财报显示，2021年末该行绿色金融表内外融资余额1.39万亿元，较上年末增加2309.43亿元；人民银行口径的绿色贷款余额4539.40亿元，较上年末增加1345.05亿元。

提前布局，超前谋划，抓住机遇，才能赢得未来。新一轮改革大幕拉开，兴业再一次走在行业前列。