文 | 杨万里
被媒体称为“吊牌之王”的南极电商又遭到空头攻击。
1月12日，南极电商再次跌停，股价创下近11个月新低。截至午间收盘，南极电商股价为9.23元，总市值为226.6亿元。
随着股价持续下跌，机构们持股市值出现不同程度缩水。甚至，明星公募基金睿远基金可能被套。然而，北上资金却逆市加仓，持股比例超8%。
“过山车”行情
南极电商从去年年初至今，上演了一波“过山车”行情。
K线数据显示，南极电商自2020年2月4日创下9元阶段低点后，股价便开始了一波拉升，最高涨至24.41元，最高涨幅达171%。
但从去年7月下旬开始，南极电商股价便步入了下跌通道。粗略计算，从去年高点至今，在半年时间内，南极电商股价跌幅超60%，总市值蒸发超370亿元，已经腰斩。
南极电商曾是市场看好的白马股，股价突然暴跌，发生了什么？
一方面，南极电商卷入了财务造假风波。
2019年的一份券商研报指控“某某电商”涉嫌利用资金体外循环进行财务舞弊重新被热传。这份研报内容提出了6个疑点，分别是“净利润非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差（应收账款）、经营规模翻倍增长的同时员工数量下降、供应商和客户高度重叠”。当时市场猜测，这份研报质疑的对象就是南极电商。
此外，南极电商前五大客户和前五大供应商高度重叠。有服装相关上市企业人士指出，大部分供应商应该不会去自己售货。
另一方面，南极电商的轻资产商业模式受到争议。截至2020年前三季度，南极电商固定资产仅为793万元，同期的账面货币资金为19.89亿元；公司总资产为58.83亿元，净资产为53.01亿元。不难发现，南极电商一直保持着“轻资产”运营。
南极电商的生意模式是收取品牌服务费，即剥离生产端和销售端的自营环节，只卖吊牌。
不过，吊牌生意也有不足，例如南极电商旗下授权品牌多次被曝光出现货品质量问题。据媒体报道，南极人在2018年1年内，几乎每个月都登上国家质监部门以及消费者协会黑名单。
另外，有市场人士表示，淘宝修改了流量分配机制（以搜索为主的方式改为信息流推送为主），这种流量机制不利于南极电商。
明星公募或被套
南极电商股价持续下跌，机构们很“吃亏”。
而据南极电商1月7日最新披露的前十大股东名单显示，出现了明星公募基金--睿远成长价值混合型证券投资基金（简称：“睿远基金”）的身影。从2021年开市以来，南极电商股价跌幅超30%。如果睿远基金至今没有卖出，或许已经出现亏损。
再看社保基金，去年三季度，社保基金四二三组合加仓了约360万股，持股比例为1.84%。目前，该基金持股比例减少至1.65%。
另外，泰康人寿保险有限责任公司-投连-多策略优选是去年三季度新进入前十大流通股东的机构（持股比例为1.89%），目前持股比例提升至1.93%。从K线数据看，这家机构持仓成本大约在17元以上，如果至今没有卖出，其持股市值或浮亏超40%。
与中小投资者恐慌抛售相反，北上资金却不断逆市加仓。截至1月11日，深股通持有南极电商约1.65亿股，持股比例为8.46%。而去年三季度，深股通持股比例不到6%。北上资金到底是看好南极电商困境反转还是补仓，也有待观察。
南极电商此前一度宣布回购，但从二级市场表现看，效果一般。南极电商何时能走出低谷，我们将继续保持关注！