近期金融市场的其中一个焦点，必然是美国国债孳息率的上升速度。自去年8月以来，美国国债孳息率一直呈上升趋势，但是上升速度在今年1月底开始快速上涨，不禁令人联想起2013年美国联储局宣布缩减大规模购债计划所引起的市场恐慌。
首先我们要理解名义孳息率的变动是由实际孳息率和预期通胀率所驱动。投资者需留意究竟是实际孳息率还是预期通胀率带动名义孳息率的变化。
通常，当预期通胀率温和上升，尤其是因为复苏有利股市，而实际孳息率的上升则不利于股市。如果是预期通胀率带动名义孳息率上升，而实际孳息率相对平稳，则反映市场的乐观情绪，例如去年投资者预期庞大的财政刺激措施可以支撑经济复苏。在这种情况下，股票市场应该能消化名义孳息率的上升。但是当市场担忧货币政策提前收紧，不利经济增长和出现再次通胀，便可能导致实际收益率快速上升。这种情况却会导致金融条件收紧，为市场带来短期调整的压力。
事实上，实际孳息率和预期通胀率在近3个月来也有上升。不过值得一提的是，在以往的经济复苏周期早段我们都有看到类似的现象。纵然亚洲股票市场受挫，我们仍然在这个地区，尤其是中国市场中看到机会。我们的分析师认为美国的巨额财政刺激计划将会继续支持美国的经济增长。亚洲作为一个世界出口地区，在宏观经济政策维持宽松的情况下，美国孳息率上涨对市场的影响预料有限，长期来看更可以从美国经济复苏中受益。
与此同时，我们会密切观察美国收益率的变化，并留意美联储会否采取行动阻止实际孳息率进一步上扬。
我们预计亚洲经济体在2021年将会继续增长。东北亚国家的疫情管理有效，带动经济活动逐渐恢复正常，而疫苗接种计划持续推行亦有助东南亚国家经济进一步复苏。尽管人行逐步进行货币政策的正常化，我们预测中国市场仍然会实现较强劲的增长，这对于区域内的贸易尤其重要。亚洲第三大经济体印度最近的改革，以及菲律宾未来的经济改革预期会进一步改善复苏的前景。虽然我们预期亚洲的通胀率会温和地上升，但是总体上有望保持在较低水平，相信中央银行不需要迅速收紧货币政策。
在增长资产中，随着经济活动陆续恢复正常，我们看好新加坡股票市场。除了有效的疫苗部署，新加坡政府去年推出的庞大财政刺激措施和宽松的融资条件，为经济复苏带来了希望。另外，对经济增长高度敏感的行业，例如银行和房地产在当地市场中占有很大的份额，股息收益率和平均估值相比于亚洲其他地区也很有吸引力。
撰文 : George Efstathopoulos 富达国际多元资产基金经理