IPO速递 | 贝泰妮：重视研发的功能性护肤品第一股
导语：专注敏感肌，研发壁垒较高，线下深耕药房与医药渠道，这三方面构成了功能性护肤品第一股贝泰妮的护城河。
根据市场公开消息，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称“贝泰妮”）于3月18日公布中签号，“功能性护肤品第一股”进入创业板上市倒计时。
贝泰妮（300957.SZ）在本次IPO中总计发行6360万股，发行价47.33元，募集资金主要用于扩充自有产能，加强营销及信息化管理能力。
成立于2010年的贝泰妮成立之初主要作为化妆品经销商从事化妆品销售业务；自2012年起，贝泰妮开始独立运营自主品牌；近年来，贝泰妮主要从事化妆品的研发、生产和销售业务。
作为国内功能性护肤品细分赛道的龙头，贝泰妮是红杉资本布局的第一家本土美妆企业，“薇诺娜”是其主要品牌。
2019年，“薇诺娜”被行业权威杂志《化妆品报》评为“敏感肌护理品类第一名”；根据Euromonitor 的统计数据，公司旗下“薇诺娜”品牌在2019年度国内皮肤学级护肤品市场排名第一。
01 孵化于滇虹药业，致力解决敏感肌问题
“薇诺娜”品牌系滇虹药业（滇虹药业为一家主要从事药品生产和销售业务的企业，主要品牌系“康王）孵化的、主要针对敏感性肌肤、专注纯天然植物护肤的品牌。
2012年从滇虹药业剥离后，贝泰妮拥有“薇诺娜”产品的技术、配方的全部权利。除了主要品牌，贝泰妮的重要高管团队也来自于滇虹药业，其中，董事长兼总经理的郭振宇曾任滇虹药业董事长。
根据Euromonitor的统计数据，目前薇诺娜在2019年中国皮肤学级护肤品市场排名第一，零售额市场市占率约搭20.54%。2020年双十一薇诺娜天猫旗舰店累计成交金额破7亿，位列天猫国货美妆第一名。
值得注意的是，贝泰妮早在2014年就获得红杉资本5000万元投资，作为红杉资本布局的第一个本土美妆企业，贝泰妮的核心竞争力在于：
公司专注敏感肌，产品配方独特，研发壁垒较高，科技成果转化率高；
公司线下深耕药房与医药渠道，获取医生背书，竖立了专业化的品牌形象，建立起差异化的线下渠道竞争优势；
公司私域流量池打造成功，获得较高的客户复购率与客单价，优化公司收入结构。
根据招股说明书，贝泰妮2017年至2020H1分别实现营业收入8.0亿元、12.4亿元、19.4亿元、9.4亿元。
02 “护肤”是大势所趋，国货龙头更具潜力
根据 Euromonitor 的统计数据显示，2019年度，中国皮肤学级护肤品市场容量为135.51亿元，2014年-2019年中国皮肤学级护肤品市场的年均复合增长率达到23.2%，同期我国化妆品市场规模的年均复合增长率为10%；2015 年-2019年，我国功能性护肤品市场规模的年均复合增长率为16%。
我国的皮肤学级市场渗透率仍然较低，发展空间较大。根据 Euromonitor 数据显示，2019年中国皮肤学级产品人均销售额仅为1.4美元/人，相较于欧美、日本等国家仍有高达10倍左右的差距。
另外，2019年我国的皮肤学级护肤品的渗透率仅为5.5%，相较于美国与法国，仍有巨大的提升空间。
皮肤学级护肤品相对的淡化品牌文化内涵，凸显品牌研发能力。具有研发实力的品牌产品凭借良好的用户体验性，提高复购率和客户粘性。
消费者代际切换至Z世代人群，其更注重颜值，且消费能力强。根据唯品会2018年数据显示，70后在美妆的消费上增长55%，80后的增长率是90%，90后增长率为202%，95后增幅高达347%。
在美妆人群年龄分布中，30岁以下人群占据了80.1%的份额，其中 24 岁以下人群占据54.2%。而在Z世代的技能搜索排行榜中，美容护肤位列第三位。
我国的天然植物资源丰富，中草药应用于化妆品领域的历史悠久，赋予了我国化妆品企业独特的研发元素。例如：甘草、人参、黄芪、白芍等植物可以抑制酪氨酸酶活力，从而抑制黑色素形成；金银花、白芨、防风等具备抗菌消炎的作用，可以治疗由致病菌或者真菌引起的皮肤炎症。
03 研产销一体，夯实品牌护城河
依托原有团队医药背景及医院、医生资源，立足于云南特殊的功能草本地缘优势，贝泰妮致力于以“薇诺娜”为核心，贝泰妮致力打造出针对敏感肌的领先国产功能性护肤品牌。
截至2020年6月，贝泰妮拥有境内有效专利46项，并掌握11项核心技术，在利用马齿苋、青刺果、滇山茶等高原特色植物进行植物提取物的有效成分制备，以及生产含有高原特色植物活性成分的敏感肌肤护理产品方面具有较强的技术优势，其转化科研成果实现的销售收入占比高达95%。
除了主打的薇诺娜系列产品外，贝泰妮还推出了专业婴幼儿护理的“WINONABaby”品牌、痘痘肌肤护理的“痘痘康”品牌、高端皮肤修护的“Beauty Answers”品牌和干燥性皮肤护理的“资润”品牌。
强大的产品力与品牌力支撑薇诺娜高复购，品牌天猫旗舰店连续三年复购路维持在30%以上。
2017-2019年薇诺娜天猫旗舰店年度复购率分别达到31.6%、32.5%与30.9%，显著高于普通大众化妆品品牌20%左右的复购率，也体现出消费者对品牌的高信任度与高粘性。
在本次募资后，贝泰妮弥补不足的自有产能，继续依托互联网扩大产品影响力。届时，贝泰妮的头部效应将更为显著。