中新经纬7月25日电 在弱复苏下，中游制造行业有哪些利好？25日，中泰证券宏观首席分析师陈兴团队发布研报进行了分析。
研报分析指出，首先，新冠疫情以来，需求放缓和通胀高企使得全球经济均面临着类滞胀的格局。从产业链角度来看，供需两方面力量的“挤压”，使得中游装备制造行业最为难受，不仅要应对销售乏力，还要面临上游成本上涨对行业利润的侵蚀。但下半年很可能这一局面会有明显改观，中游制造行业会受益于多重因素带来的盈利修复。
其次，研报指出，今年以退税为特征的积极财政政策，同样会改善中游行业的经营现状。财政部明确今年全年预计留抵退税额1.64万亿元，而2019-2021年三年的累计规模只有1.23万亿元。退税虽然并不会直接带来企业收入的提高，但现金流状况的好转无疑会帮助企业更好地投入经营。据陈兴团队梳理，5月全国享受退税企业采购支出增速、销售收入增速增幅分别比无退税企业高7.5、9.6个百分点。
而从享受退税政策的行业来看，中游装备制造行业或有较强的收入和利润提振效果。其不仅在这些行业中退税额规模的占比靠前，而且不论是以营收还是利润总额为参照，铁路船舶、计算机通信等中游行业的退税额对行业的影响均较显著。
再次，从上游端也看到了原材料价格增速的回落，这对中游行业的成本也会有较大缓解。此前PPI与CPI增速之差的显著扩大，给中游行业带来了不小的成本压力。一方面，其直接面对上游涨价，由于成本结构的原因，涨价对其影响最为显著；另一方面，成本传导能力较弱也使得上游价格上涨很难被中游行业传导到下游中去，因此，中游制造业的利润被上游原材料行业逐步蚕食。而随着保供稳价政策的推进，以及去年同期高基数效应的存在，PPI与CPI增速之间的剪刀差已在逐步收敛，从当前的态势来看，下半年两者之差很可能会由负转正，这也进一步释放了中游行业的盈利空间。
最后，陈兴团队认为，疫情冲击后的经济修复也会有力拉动中游制造业的需求。一方面，从出口来看，二季度即便在疫情冲击下，出口增速仍能维持双位数的增长，可见出口动能并无显著下降，加之后续可能存在的关税调整，对我国出口同样构成支撑，而作为出口依赖度较高的行业，中游装备制造无疑会受益于出口的高景气，印证近来其利润增速明显反弹。另一方面，从投资端来看，即便暂不讨论地产投资是否能够实现困境反转，仅以基建投资来讲，专项债的加快使用配合政策性开发性金融工具资金投放，也会较快地形成实物工作量，进而提振中游行业需求，印证挖机销量同比降幅已有收窄。
海外方面，陈兴团队提醒，多个经济体制造业PMI跌破荣枯线。
研报指出，在能源供应紧张和通货膨胀等因素的冲击下，欧洲各经济体制造业PMI指数均出现下滑，加剧了对衰退即将来临的担忧。欧元区7月制造业PMI初值为49.6，创25个月新低，前值为52.1；德国7月制造业PMI初值为49.2，前值52；法国7月制造业PMI初值为49.6，前值51.4；英国7月制造业PMI为52.2，为2020年6月以来新低。
研报援引标准普尔全球市场首席商业经济学家Williamson表示，制造业的困境令人担忧，制造商报告称，低于预期的销售额导致未售出库存出现前所未有的增长。随着企业适应需求疲软的环境，产量可能需要减少，而需求疲软又与价格上涨相关。(中新经纬APP)
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