2022-02-24中国银河证券股份有限公司王秋蘅对金地集团进行研究并发布了研究报告《销售额逆势增长，盈利能力持续修复》，本报告对金地集团给出买入评级，当前股价为13.17元。
金地集团(600383)
事件：公司公布2021年业绩快报。2021年全年，公司预计实现营业收入992.32亿元（未经审计，下同），同比增长18.16%；实现归母净利润94.63亿元，同比下降8.99%；实现基本每股收益2.10元/股，同比下降8.70%。
灵活把握供货节奏，销售额逆势增长。2021年全年公司实现签约金额2867.1亿元，同比增长18.15%，实现签约面积1377万平方米，同比增长15.25%，全年销售均价为20821.35元/平方米，同比增长2.51%，销售规模增幅处于行业领先水平。公司全年的销售金额在克而瑞榜单中位居第11位，较上一年度上升2名。自2021年下半年，居民购房意愿下降，市场遇冷，公司灵活把握供货节奏，同时受益于良好的品牌力，金地集团成为为数不多完成年初销售目标的房企之一。
市场下行导致增收不增利，四季度营业利润率已回升。2021年全年，公司预计实现营业收入992.32亿元，同比增长18.16%；实现营业利润160.60亿元，同比下降21.07%；实现营业利润率16.18%，同比下降8.04pct，公司全年业绩略低于市场预期。本年度增收不增利主要归因于政策偏紧，市场下行，各房企均存在存货减值的压力，整体项目结转规模下降，同时公司部分高地价低毛利的项目集中交付，使得结算毛利率不及预期。2021年Q4单季度，实现营业收入453.48亿元，同比增长4.15%；实现营业利润95.43亿元，同比增长11.37%；营业利润率21.04%，较去年Q4增长1.36pct。整体来看，全年营业利润率呈V型，自第二季度触底后逐步回升。
拿地趋于谨慎，重视土地质量。在“两集中”供地的背景下，2021年土地市场由热转冷，公司随市场状况适当调整拿地节奏，上半年利用多元化投资方式获取土地81宗，下半年以来土地投资放缓，共获取土地22宗。整体来看本年度金地集团拿地趋于谨慎，全年新增土储建筑面积1521万平方米，同比下降8.21%；总地价1151亿元，同比下滑14.74%；拿地均价7567.39元/平方米，同比下降7.12%。深耕广拓战略的指引下，共布局全国86个城市，其中公司对一二线核心城市进行深耕，对优质三四线城市进行适当下沉，拿地质量明显提升，为后续扩张提供保障。
财务稳健融资优势凸显，积极补充资金谋求长期发展。公司抓住融资窗口期，积极补充资金，在21年11月、12月及22年2月相继发行三期中期票据，发行规模分别为15亿、15亿、17亿，发行利率分别为4.17%、4.04%、3.58%，融资成本逐步下降。公司财务状况稳健，截止到2021年第三季度末，金地集团稳居绿档企业，良好的融资优势使其能在政策放松期积极补充资金，在调控周期中抓住机会谋求长期发展。
投资建议：公司销售逆势增长，盈利能力逐步修复，融资优势突出，财务状况稳健稳居绿档，业务多面开花，物管板块带来新增长点。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为2.10元/股、2.26元/股、2.49元/股，以2月23日的收盘价12.98元计算，对应的市盈率分别为6.2倍、5.7、5.2倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。
风险提示：销售去化不及预期、融资环境波动。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.66。证券之星估值分析工具显示，金地集团（600383）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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