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私募大V叶飞的爆料，揭开上市公司“市值管理”的另一面，多家上市公司卷入到了疑似坐庄操纵股价的黑幕中。
“公平、公开、公正”是投资人对市场信心的基石。以“市值管理”为名行操纵股价之实以实现个人不当暴利的行为，不但损害了市场的三公原则并侵害普通股民与基民利益，而且是赤裸裸的违法犯罪。
“市值管理”是假管理还是真操纵？5月20日下午，凌通盛泰执行合伙人、否极泰基金经理董宝珍及爱尔眼科董事、副总裁、董秘吴士君做客《每日经济新闻》百度直播间，就资本市场、市值管理、投资者保护等方面进行探讨，提出了许多真知灼见。
叶飞是什么人不重要 重要的是他揭露的问题
直播开始后，董宝珍作为圈内人士，首先对叶飞爆料本身以及真实性做了点评。
董宝珍一针见血地指出：叶飞是什么人不重要，他谈的问题才重要。最近舆论有一种问题，认为冰清玉洁的人才能揭黑、白玉无瑕的才能揭黑。可现实往往是“黑吃黑”，那个被吃掉的“黑”，他才更懂得“黑”，揭的料才更有料。至于叶飞爆料的真实性有多大，这个必须要监管层充分论证。如果叶飞爆料是不真实的，也必须论证为什么不真实。如果是真实的，就必须解决。
他同时指出，叶飞爆料中，涉及了公募、券商、私募联合坐庄的问题。联合坐庄本质上是对社会大众的掠夺，究其产生原因，在于之前对坐庄、对操纵太仁慈。“如美邦服饰在2015年已经被认定与徐翔勾结操纵市场，掠夺社会大众，但时至今日仍然没有看到美邦原董事长被处罚。为何现在还有坐庄？就是因为处罚太仁慈了。上市公司、公募、券商都是社会的中流砥柱，应该带动社会进步，维护社会公众利益。
上市公司市值增幅仍然是以价值为基础
作为爱尔眼科这样一家明星公司的资深董秘，吴士君则对合理合法的市值管理谈了他的看法。
他指出，上周五爱尔眼科召开了股东大会，两百多名股东参加。很巧的是，这个时间节点与叶飞爆料发酵相重合。因此在股东大会的交流环节时，有一个投资者就问，爱尔眼科是否有市值管理制度。我们非常坦诚回答：“我们非常重视公司股票的市场表现。投资者买了股票，涨跌关系着投资者的财富涨跌。上市公司对股价都不关心的话，这是对投资者不负责。”
但与此同时，怎么进行市值管理？这是第二个层次的问题。“爱尔眼科上市十二年了，上市以来公司高度重视与投资者沟通，但首先是要重视价值创造。上市以来，爱尔眼科的市值年复合增长率大概35%，十几年下来公司营业收入、净利润、门诊量等增幅与市值复合增长率基本一致。这说明市值管理的基本道理：上市公司市值增幅仍然是以价值为基础，因此价值与市值互为表里。一些上市公司可能只顾表不顾里，到了某些阶段就成了操纵。上市公司一定要认识到，上市只是马拉松的开始，这不是百米赛。市值管理99.99%是价值创造，0.01%是投资者沟通。俗话说‘酒香也怕巷子深’，必须要做好投资者沟通，让投资者充分了解公司，才能让投资者放心投资。”
他同时也就市值管理中如何避免操纵市场嫌疑谈了个人的看法。
他指出，第一，要真正尊重投资者。投资者花真金白银买股票，上市公司有沉重的责任。因此必须保护投资者知情权。如爱尔眼科有个原则：回复投资者的提问不过夜，让投资者及时获取想知道的相关信息。
第二，必须保证投资者知情权的公平公正。即在信息披露允许的基础上，提供给所有投资者的信息保持一致。
第三，创新投资者关系维护方式，例如运用公司公众号平台等，让投资者通过公开渠道获得与公司有关的尽可能全面的信息。
董宝珍也从投资人的角度，谈了他对市值管理的看法。
他明确指出，赞成上市公司进行市值管理，“我甚至建议监管对上市公司市值管理进行窗口指导，因为从目前情况来看，国内机构投资者专业性仍然有待提高。”
他建议，上市公司设置平准基金进行市值管理，海外成熟市场平准基金运行早已有了很成熟的经验，“平准基金不以盈利为目的，而是为了平抑市场波动，保证市值与基本面一致。神奇的是，海外许多平准基金不以盈利为目的，但都获得了丰厚利润。”
他同时指出，A股上市公司很怕被低估，连续下跌之后，许多公司纷纷提出回购方案。但要注意的是，高估同样会伤害上市公司，因为高估就会有过热的可能，过热就一定会回归均值，历史上多次经验均证明了这一点。在投资者非理性追捧的时候，上市公司应该发布风险提示等公告，为过热的市场降温。所以，不仅是低估的时候应进行市值管理，高估的时候同样应该重视。
吴士君也发表了同样看法。他指出，低估和高估同样对上市公司不利，“近年来我们一直倡导投资者理性投资，所以恰恰是高估的时候，必须要更多地保持高频沟通。例如2015年我们意识到市场有狂热迹象，我们多次和投资者沟通，实事求是地告诉投资者爱尔眼科的基本面如何，之后爱尔眼科的跌幅较小，对投资者的伤害也较小。”
一些小市值公司出现投资机会 白酒是“史诗级泡沫”
此外，董宝珍还对投资者最为关注的小市值公司是否有投资价值，以及蓝筹股是否被高估做了点评。
他举了目前处于风口浪尖的中源家居为例。中源家居目前市盈率约30多倍，爱尔眼科的市盈率超过100倍。公司的投资价值与其成长率有关，这方面爱尔眼科显然超过中源家居，并且35%的复合增长率也是世界级水平。彼得·林奇有个经典理论：PEG指标长期应该等于1。爱尔眼科目前PEG指标已经大概5~6，中源家居只有10%+。虽然小市值公司有某些公司治理等问题，但从估值来看，一些小市值公司潜在投资机会可能不逊于大市值公司。不过需要强调的是，中源家居的成长性一定不能和爱尔眼科相比，这里只是举例说明。
相比之下，他对传统产业的蓝筹股做了比较悲观的预测。
他指出，投资有一个基本逻辑：当股价的上涨是因为市盈率上涨导致时，这实际上就是在制造泡沫，泡沫必然崩溃，“我研究白酒时很清楚，白酒是‘史诗级泡沫’，它是传统产业，和酱油、醋一样，传统产业决定了增长性的天花板。它们和爱尔眼科这样在不同赛道上、具有高行业进入壁垒的企业是不一样的。”
他同时很尖锐地指出，市场为何要制造蓝筹股泡沫，“在大力发展机构投资者的政策下，一些机构投资者管理资金超过万亿。这种管理规模的机构，会对上市公司产生深远影响，也同时催生了机构利益集团。基民看到净值上涨，就会不断申购，基金拿着基民申购的钱又去不断买入所持有的个股，不理性行为最终推高了股价，制造了泡沫，但是泡沫终究会爆，会以损害股民、基民利益收场。比如2015年之后，全通教育跌了90%、乐视网退市，而它们在2015年高点都是机构重仓股。这是历史的教训。”
来源/每日经济新闻
编辑/樊宏伟