张敬伟
中秋A股休市，全球股市呈现大跌。尤其周一美股，道指盘中暴跌近1000点，尾盘拉升后，跌幅收窄报614.41点，下跌1.78%，创下两个月最大单日跌幅。标普500指数跌75.26点，跌幅1.70%；纳斯达克综合指数跌330.07点，跌幅2.19%，标普500指数和纳指均创今年五月中旬以来最大单日跌幅。股市险情也使原油价格和加密货币大跌。
引起市场恐慌的原因很多，最直接的导火索是美国或发生债务危机。这不是市场揣测，而是美国财政部长耶伦发出的警告。这位前美联储主席认为，如果美国国会不迅速提高联邦政府债务上限或暂停其生效，联邦政府在今年10月可能出现债务违约，并会造成广泛的“经济灾难”，甚至会引发“历史性的金融危机”。此外，当前美国经济复苏可能会逆转为衰退，失去数十亿美元的经济增长和数百万个就业岗位。
美国经济复苏预期，被新一波疫情高峰打破。从上次国际金融危机到本次疫情来袭，美联储和西方主要经济体，滥用货币放水手段带来的后果就是弥漫性叠加的全市场膨胀。和上次危机不同的是，由于疫情短时间内难以消弭，通胀带来的负效应也很难被市场消化。通胀和疫情风险叠加，已然形成尾大不掉的“灰犀牛”，在全球横冲直撞。
供应链不足引发供给侧和需求端双向矛盾。生产资料、生活消费、物流成本全系列高企，并且叠加形成关键原材料和配件的“各种荒”（如芯片等）。所以，本轮弥漫全球的通货膨胀，是“双通胀”，即CPI、PPI同涨。美国8月份的数据显示，8月份，美国居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.3%，已连续4个月同比增长超过5%；工业生产者出厂价格指数（PPI）上涨更加明显，8月份，美国PPI同比涨幅分别为8.3%。
尽管如此，美联储依然认为通胀只是“暂时”，疫情阴霾不除，美联储诸公很难达成加息共识。何况，美国迎来膨胀性开支的特殊时期，从大规模基建到制造业升级再到全民医疗卫生教育开支等等。联邦政府没钱，加税减税都会引发全民争议，让企业为公共开支做贡献更是与虎谋皮。相比其他国家的“灰犀牛”，美国的“灰犀牛”更加凶险。
因为有美元托底，美国的债务上限在攀升。二战后至今，美国国会和总统对债务上限进行了近百次调整，额度从450亿美元增加到28万多亿美元。债务上限，本是国会约束白宫而设定的举债最高额度。根据美国国会2019年通过的跨党派预算法案，联邦政府债务上限在暂停两年后已于今年8月1日恢复生效，但是财政部最多也只能苦撑到10月份。如果国会不通过立法提高联邦政府债务上限或暂停其生效，美国政府将面临债务违约风险。
美国历史上一再发生债务上限违约，这既是美元版权的投射，也符合两党政治和府院博弈的基本逻辑。然而，本次美国可能发生的债务违约风险，不是周期性的经济危机，而是系统性全方位的危机。美国经济靠的是流动性刺激和超额负债支撑，疫情不确定性让其难以为继。由此产生的高通胀和债务风险，会反噬美国饮鸩止渴式的刺激政策。
美国能否掐灭债务危机的导火索，尚难预料。不过，股市债市油市加密货币市场，已经提前预感到来自美国的阵阵寒意，并作出反应。