2021-10-30华安证券股份有限公司尹沿技,夏瀛韬,赵阳,袁子翔对中科创达进行研究并发布了研究报告《21Q3业绩符合预期，智能汽车与物联网业务全年有望高增》，本报告对中科创达给出买入评级，当前股价为136.0元。
中科创达(300496)
事件概况
中科创达于 10 月 28 日发布 2021 年第三季度报告。 2021 前三季度公司实现营业收入 26.7 亿元，同比增长 49.51%；归母净利润 4.50 亿元，同比增长54.24%；扣非归母净利润 4.06 亿元，同比增长 52.09%。
前三季度业绩符合预期，智能汽车业务保持高增
收入方面，前三季度公司实现营业收入 26.7 亿元，同比增长 49.51%；Q3单季度实现营业收入 9.78 亿元，同比增长 32.54%，接近业绩预告上限。分业务来看，2021 年前三季度，公司智能软件、智能汽车和智能物联网业务分别实现收入 10.55 亿元、7.81 亿元和 8.26 亿元，同比增长约 26%、63%和80%；单 Q3 来看，分别同比增长 18%、52%和 37%。我们认为智能汽车业务受益于行业景气度，仍是公司业绩增长的重要驱动力，而智能物联网增速回落主要受订单确认影响，但全年增速仍有望恢复至先前水平。净利润方面，前三季度公司实现归母净利润 4.50 亿元，同比增长 54.24%；Q3 单季度实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 47.39%，与收入增速基本相当。
盈利能力稳步抬升，开发效率及商业模式持续优化
2021 前三季度，公司实现毛利率 41.76%，同比增加 2.89pct，Q3 单季度实现毛利率 40.9%，同比增加 3.67pct，环比增加 1.71pct。基于公司此前披露的信息，其智能手机和汽车业务毛利率较高，智能物联网业务则因为包含硬件，毛利率相对较低。但公司智能物联网业务占比的上升并未拉低整体毛利率，相反毛利率在 Q3 单季度同比环比双升。因此我们认为，公司 Q3毛利率双升主要系智能手机和汽车业务毛利率有所上升，可能的原因包括：1）手机及汽车业务复杂度提升，公司议价能力增强；2）公司在智能汽车领域沉淀的 IP 增加，带动 Royalty 收费模式比重上升。
卡位两大高景气度赛道，智能化浪潮下凸显公司成长性
我们认为，得益于卡位智能汽车以及智能物联网两条高景气度赛道，公司具有较强的成长性。 智能汽车方面， 我们判断智能驾驶有望接棒智能座舱，成为公司汽车业务新一轮增长的驱动力。首先，无论是收购自动驾驶技术公司 Veoneer，还是 Snapdragon Ride 自动驾驶平台率先在长城汽车落地，均体现出高通在自动驾驶领域的决心和进展，而公司作为高通的深度合作伙伴，有望率先从中受益。再者，公司也与国内智能汽车产业链中的各类玩家建立了密切的合作，例如入股地平线，与华人运通成立合资公司共同打造下一代汽车计算平台和工具链，成为 Autoware 基金协会行业会员以及上汽零束 SOA 开发者平台生态伙伴等。 智能物联网方面， 公司业务品类众多, 出货具有一定的弹性，未来有望随着客户新产品逐步推进而放量，后续增长动能充沛。
投资建议
我们认为，公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计 公司 2021-2023 年 收 入 分 别为 39.39/56.94/79.19 亿 元， 同 比 增长49.9%/44.5%/39.1%；归母净利润分别为 6.18/9.20/12.66 亿元，同比增长39.4%/48.9%/37.6%，维持“买入”评级。
风险提示
1）研发投入不及预期；
2）AR、VR 等设备需求不及预期；
3）智能网联汽车渗透率不及预期；
4）汇率波动的影响。
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为162.39；证券之星估值分析工具显示，中科创达（300496）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。