悄然之间，东阿阿胶的股价较底部已上涨近一倍，原因在哪里？

8月25日晚间，东阿阿胶股份有限公司发布《2020年半年度业绩报告》，数据显示，东阿阿胶上半年净利润预计亏损8520万元，其中第二季度单季度亏损金额仅为100.45万元，环比大幅改善。

东阿阿胶的股价表现，在最近半年尤为惹眼，在今年3月23日触底24.78元的低点之后，便开始一路震荡上行；截止到半年报发布前日的8月25日，股价已经上涨到43.65元，区间累计涨幅近一倍。

一直被视为企业基本面变化领先指标的股价变动，为什么在东阿阿胶的身上体现的如此强势？在东阿阿胶发布的亏损8520元的简单业绩数据背后，资本市场投资人都看到了哪些“潜台词”和“潜在价值”？

半年报数据观

还是先来看半年报数据，尽管东阿阿胶今年上半年仍然报出了亏损的业绩数据，但其实在简单的数据背后，仍然有很多数据的变化和趋势，是值得关注的。

1、业绩环比大幅改善：今年第二季度东阿阿胶的营业收入和净利润分别为6.57亿元和-100.45万元，而一季度则分别为4.38亿元和-8420万元，收入、利润都在二季度出现了显著好转。

2、毛利率回升：今年上半年东阿阿胶的综合毛利率为46.03%，较一季度的33.63%大幅增加，基本回到了2019年全年47.65%的水平，指向该公司主营业务的盈利能力大幅回暖。

3、销售费用率小幅下降；今年上半年东阿阿胶的销售费用率为28.48%，小幅低于一季度的29.43%，同时明显低于2019年的44.85%；叠加二季度销售额环比大幅增长，指向东阿阿胶销售渠道转型已见成效，产品销售难度和销售成本都显著降低。

亏损原因初探

针对今年上半年的亏损原因，东阿阿胶在半年报也给出了原因：一方面，受国内新冠肺炎疫情影响，报告期内特别是一季度，国内部分经销商复工复产延期，且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷，导致公司线下业务受到较大影响。另一方面，公司目前正建立以消费者需求为导向的运营体系，积极推进渠道优化，主动严格控制发货，全面压缩渠道库存数量，因此对今年上半年销售产生一定影响。

从上述原因来看，第一点是大家都可以理解，收到今年上半年特别是一季度爆发的新冠疫情，对各个行业，特别是涉及到线下终端销售的行业，都带来了极大冲击；但另一方面，一季度受到客观环境影响而被“压制”的消费需求，也在疫情过后得到了一定程度的释放，这体现在东阿阿胶的数据中，今年第二季度单季度销售收入6.57亿元，环比今年一季度的4.38亿元大增50%，同比2019年第二季度的5.99亿元也大幅增长了9.68%。

针对亏损原因的第二个方面，则是代表了东阿阿胶未来发展的方向和企业转型的战略。在之前披露的2019年年报中，东阿阿胶就提出把渠道清库存作为公司2020年重点工作之一，今年以来公司也一直在为此而努力。在渠道清库存持续开展的情况下，此次半年报出现亏损显然也在外界预期之内。

从半年的数据来看，东阿阿胶的降库存效果也初步显现，2019年末、今年一季度末和上半年末的存货余额分别为35.22亿元、33.96亿元和33.02亿元，呈现温度下降趋势。

转型初见成效

东阿阿胶的数据化转型更加值得关注。东阿阿胶相关负责人此前曾表示，今年以来，面对突如其来的新冠肺炎疫情，公司积极应对、主动作为，扎实推进数字化营销转型，深化商业模式变革，通过新零售平台建设，搭建顾客运营体系；坚持以消费者需求为导向，持续优化丰富产品体系，不断推出方便、即食、满足不同消费者需要的阿胶产品；进一步强化研发创新，加强科研成果转化；通过外延拓展，推进新增业务发展。同时，继续强化组织能力建设，围绕顾客运营、数字化营销配称组织资源，促进组织能力提升，建立东阿阿胶新增长逻辑，实现公司良性健康发展。

不仅如此，随着疫情的逐渐缓解和数字化营销转型的发力，东阿阿胶的产品销售量逐步提升。例如在刚刚过去的618年中购物节中，东阿阿胶成为京东健康医药品类下最亮眼的明星：在京东健康医药零售额创新高的背景下，东阿阿胶在618当天的销售额同样创下了自己的电商销售新纪录，全天销售金额同比增长284%。

根据后期数据统计，在前10名TPO品牌中，东阿阿胶位列全部品牌排名的第一名；同时在前10名TPO单品销量中，东阿阿胶的“红标铁盒装阿胶片阿胶块”产品也位列全品类排名第一名。

此外，为了配合线上销售渠道搭建和数字化营销转型，东阿阿胶也在产品端不断创新。在疫情刚有所缓解的4月，东阿阿胶就推出了“健康小金条”东阿阿胶粉，从产品IP打造入手，重塑品牌形象；该产品被称为阿胶粉3.0版本，采用真空连续干燥制粉工艺，可以直接越过传统凝胶、晾胶等过程，原料化成胶液“一步成粉”。相比于喷雾干燥制粉工艺，新的工艺制作更加方便，能耗少，产量大，与此同时，制成的阿胶粉在保持阿胶的功效同时，更具备不易吸潮、更快速溶解、剂型更先进等优势。

下一阶段，东阿阿胶还将充分利用数字化工具和平台，综合评估选择触达顾客的渠道和方式，实现全渠道运营。

总体来看，2020年上半年的东阿阿胶，仍然受困于渠道清库存带来的阵痛，叠加疫情带来的线下销售压力，让东阿阿胶尚未走出亏损的泥潭。但东阿阿胶在销售渠道建设和销售方式的不断创新，即表明了其对推进数字化营销转型的决心，同时更用事实证明了数字化营销转型可以让这个老字号品牌重新焕发了勃勃生机、迸发出新的增长动能。

资本市场一项具有领先指引，在过去的半年中，东阿阿胶股价的强势表现，也预示着资本市场的投资人对于东阿阿胶转型战略的认可，以及对东阿阿胶将拥有光明未来的信任。