香橼做空美最大养老基金看多蔚来成交额再列美股市场首位

有人炒蔚来（NIO）一夜暴富，有人高频操作后颗粒无收。

11月16日，继上周五被香橼资本（Citron Research）看空后，蔚来汽车今日美股盘初一度跌超7%，但截至记者发稿，其股价已转涨至45.58美元，现涨2.29%，成交额再次位列整个美股市场首位（除ETF），距离上周四蔚来以一敌三（NIO一家成交额超苹果，亚马逊，微软成交额总和）当天成交额超2000亿美元排名美股首位仅隔半周。

此前，香橼做空蔚来的最大理由来自于特斯拉Model Y中国定价会拖累蔚来销售前景，而另外两个看空蔚来的理由一是估值而是游资炒作。

今年以来，蔚来股价累计涨幅已达560%。如果从去年10月2日的最低价1.19美元算起，蔚来在过去一年里的涨幅高达2126%，无论投资机构如何看空，国内外投资者总能给出看多蔚来的理由。

全美最大公共养老基金和大摩们看多理由

据美国《巴伦周刊》报道，CalPERS基金本月向美国证券交易委员会（SEC）披露的文件显示，该机构第三季度再买入38.14万股蔚来股票，增仓份额约20%。这使得该机构对蔚来的总持仓达到近230万股。而这是这支全美最大公共养老基金——加州公务员退休基金（CalPERS）在2020年第三季度再度增持蔚来股票。当前，CalPERS基金管理的资金规模逾4,000亿美元。

近期，美国投资机构、基金公司的13F季度报告正陆续出炉。而这些披露持股情况、被视为“市场风向标”的报告中，也不乏中概股的身影。

11月13日，全球最大的对冲基金桥水基金向美国证券交易委员会提交的13F文件显示，该基金第三季度对多只中概股进行了加仓，包括蔚来、阿里巴巴、京东、拼多多、百度、好未来、百世集团。其中，桥水增持了71.34万股蔚来、28.28万股京东、34.77万股拼多多、15.26万股百度等。而在上周五市场面传出香橼做空蔚来的消息前，根据彭

社终端机的消息，摩根大通分析师 Nick Lai其实早在上周三即发布研报，给予蔚来汽车增持评级，目标价大幅上调至40美元。

在这份材料中，摩根大通将蔚来股票的评级从“中性”上调至“持有”，并设定目标价为40美元，时间点为2021年6 月，并表示是按照蔚来2025年销售收入的三倍来估算市值的。在这次研报中，大摩对中国的另外一只造车新势力小鹏也采取了按照2025年销售收入三倍的估值测算目标股价的办法。

大摩的预计是，到2025年，蔚来将在乘用车纯电汽车市场中获得约7％的市场份额。至于蔚来原本就专注的高端市场，则有可能获得30％的份额。此前，摩根大通在蔚来的估值分析中采用了三种方法的平均值：汽车销售额，PER（股价净值比）和汽车EBITDA（息税折旧及摊销前利润），得出的目标价为36美元。

考虑到涵盖范围内所有电动汽车OEM厂商估值方法的一致性，他们现将蔚来的股价估算法调整为汽车销售额，目标价为 40.00 美元。

一位蔚来车主，同样是NIO美股的购买者(网络 ID“韭菜”)认为，“大摩这次评级和上调目标价挺重要的，甚至比蔚来本月的财报说明会都重要，因为美股相对而言是机构为主的市场，很多投资机构、基金配置股票的时候都会考虑几家重点投行的评级，不然过不了风控那一关。”

中国车主式股民的理由

除“韭菜”外，多位蔚来车主兼股民在采访中，也向《华夏时报》记者表达了近期对蔚来股价的看法。

此前，香橼做空蔚来的最大支撑点是特斯拉Model Y要降到30万以下，依据中国现行新能源补贴政策规定，只有定价在30万元以下的新能源车才得以享受补贴，香橼认为，特斯拉的价格下压一定会挤占蔚来的市场份额。

在多位精明的车主集中反馈中，最重要的一点是关注到当下上海市对外牌限行对蔚来销售的拉动——多位车主认为，在目前30万以上电动车价位的在售车型中，就算Model Y真能降到30万以下，以目前特斯拉的产能看那最早也是1月份以后的事了，那也就是在2020年11-12月间，有充分的市场空间让渡给蔚来。

“上海与北京最大的不同点是，买电动车送牌照，而北京要拍牌，30万以上电动车市场的购买主力在一二线，以上海当下众多有资金实力的金融从业者论，很多是有钱但等不了10万块的燃油车牌照的申购者，限行压力求而不得，那他们最近购买电动车的几率那是可想而知的。”网名LEO认为，类似上述的客户将在近期成为蔚来很大的市场增量。

而另一条被北京车主“靠谱先生”注意到的信息是，在10月底北京市政府采购中心官网发布了《北京市市级行政事业单位2020-2022年度公务用车定点购置政府采购项目中标公告》。公告显示，包括蔚来在内的16家车企在列，“政府采购从侧面证明了蔚来车型的被认可”，“靠谱先生”提醒《华夏时报》记者，在最新公布的补贴要求中，即使车价在30万以上，但如果采取换电模式，则一样可以享受政府补贴，从这一层面看，主打换电模式的蔚来显然要比特斯拉享有更多市场先决优势。

股民担忧产能极限

近期，你们对蔚来最大的担忧是什么？当《华夏时报》记者将这个问题抛给接受采访的几位蔚来车主兼NIO股民时，得到的一致回应是产能。

截至到11月17日中午12点，尽管目前蔚来三季报还没有公布，据记者从供应链端了解，目前蔚来已经成为了宁德时代的第一大客户，占了宁德时代20%的产能。这让蔚来在供应商处有了议价权，愿意给账期，从而进一步推动了蔚来现金流和毛利率的转正。

而车主和股民的担心，从蔚来创始人李斌最近武行之行的一段话能读出端倪，李斌在武汉车主见面会上表示，蔚来在今年九月将产能提到了 5000 台，但还是供不应求，交付压力主要来自供应链而不是工厂。

对于目前工厂的产能，蔚来联合创始人、总裁秦力洪最新的表态是，江淮蔚来工厂单班产能已经满产，11月开始尝试双班生产。他强调，这不意味着蔚来月产能和交付量能够马上达到10000辆，只是开始做好产能提升准备。秦力洪称，目前蔚来没有新建其他工厂等扩产计划。

无论是李斌，或是秦力洪其实都谈到了蔚来当下的产能极限，而与普通蔚来车主兼股民相似，此前大摩在研报中对蔚来下行风险的提示也提及“车辆的执行和交付情况低于预期”的风险。

对此，众多股民在采访中表示，如果蔚来的股价下行，近期的操作策略还是在下行空间中找支撑位加仓，毕竟最新的消息是特斯拉将在2020年12月21日美股盘前被正式纳入标普500指数，“从11-12月，美股市场的新能源中概股还有的打。”蔚来车主陈先生在采访中表示。

编辑：于建平主编：赵云