央行小额高频的逆回购操作仍在继续。3月的3个交易日里，央行连续3天开展了100亿元逆回购操作，并连续2个工作日实现零投放零回笼。业内人士分析认为，高频小额的投放预期下，春节后流动性仍然相对较为宽裕。而综合3月属于季度末期的规律性来看，货币政策依旧会维持稳定的主基调，3月资金面将呈现中性偏宽的整体态势。
小额高频操作逆回购
3月3日，央行官网披露，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展7天期100亿元逆回购操作。本次操作中标利率为2.20%，与此前保持一致。因当日有100亿元逆回购到期，央行实现资金零投放零回笼。
这也是央行3月以来第3次开展100亿元逆回购操作。3月1日、2日，央行同样分别开展了7天期100亿元逆回购操作。3月的3个交易日期间，仅有1日实现净回笼100亿元，后两日均处于零投放零回笼状态。
从操作频次来看，2021年以来，央行连续40个交易日操作逆回购，频频引发业界关注。而从央行操作金额来看，基于合理流动、金融机构需求等多方面因素考虑，春节前后逆回购操作规模发生明显变化，节后均维持在100亿元、200亿元左右。
千门资产投研总监宣继游认为，央行持续开展小额高频的逆回购，本质上可以认为是试探市场流动性边界的过程。与上年同期相比，2020年3月疫情正处于严重期，央行在短期流动性的释放方面多以稳住市场为关键考虑要素。“而当前经济不断复苏的情况下，央行需要逐步收紧流动性，尽量减少对市场的影响。”
在苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金看来，2021年，在经济继续复苏和结构性问题并存的背景下，政策大概率由“宽货币、宽信用”转向“稳货币、稳信用”，这体现了央行在2021年要实现稳增长和防风险的谨慎平衡。
流动性保持不缺不溢
“既然要平衡，便不可能有大刀阔斧的政策调整。”陶金告诉北京商报记者，从央行小额高频的逆回购操作对应到资金市场的流动性状况来看，便可能是“逆周期调节频度提高”和“逆周期调节幅度变小”的组合，从而尽可能地减少资金面受政策变动影响。
按照惯例，为避免春节过后市场流动性泛滥，央行会逐步实现资金回笼。但今年受到“就地过年”等因素影响，央行节后资金回笼压力有所减轻，当前市场资金面也呈现一片暖意。
进入3月后，连续2个工作日公开市场操作量持平到期量，市场资金表现又如何？数据显示，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线走低，其中，隔夜Shibor下行30.4个基点，报1.47%；7天期Shibor下行26.7个基点，报1.89%；14天期Shibor下行8.9个基点，报2.11%。
银行间市场上，质押式回购利率同样大幅走低，7天期品种跌破2%。截至3日17时，7天质押式回购利率（DR007）报1.86%，1天期回购利率（DR001）报1.49%。
“高频小额的投放预期下，春节后流动性仍然相对较为宽裕”，陶金指出，DR007近日保持在政策利率附近波动。当前资金利率水平变化较为平稳。目前处于政策、流动性短期因素均较为平稳的短暂真空期，因此流动性保持不缺不溢，对应的资金价格也不会有太大波动。
中信证券首席固收分析师明明也进一步分析认为，预计央行不会使得银行间资金价格大幅波动，短期内货币政策仍将稳字当头。
预计3月流动性中性偏宽
在3月2日举行的银保监会国新办新闻发布会上，银保监会主席郭树清提出，今年贷款利率可能回升，并进一步提示国内外金融流动性风险。郭树清也强调，有信心在鼓励资本要素跨境流动的同时不造成国内金融市场大幅波动。
在短期资金面宽松态势下，3月流动性怎么走也成为业内热议的话题。业内多位研究人士认为，下一阶段货币政策的重心在于防范金融风险，3月资金面将继续以稳为主。宣继游表示，预计3月流动性同比上年会产生变化，但环比或对比2019年、2018年同期，流动性仍然充裕，短期利率等方面不会出现太大变化。
此外，从季节规律来看，3月属于季度末期，影响资金面的因素较多。明明认为，在财政收支方面，3月属于财政“收少支多”的月份，考虑到今年3月政府债供给的总水平相对不高，总体来看3月财政因素对资金面较为友好。
陶金认为，3月季度末的银行流动性考核时间节点临近，对资金的需求会更高，但财政支出在季度末较大，有望一定程度对冲监管考核要求，加之政府债券发行节奏相对往年尤其是去年更加缓和，总体看3月流动性能够保持平稳。同时，政策也不会成为未来短期内流动性波动的主导因素。
“从近期央行的货币政策工具操作态度看，央行意在维持银行间资金面的稳定”，明明表示，后续结构性的通胀脉冲也不会对货币政策产生制约，货币政策依旧会维持稳定的主基调。而从影响银行间流动性的主要因素看，财政因素与现金的回流将对银行间流动性产生利好，预计3月资金面依旧呈现中性偏宽的整体态势。
北京商报记者 岳品瑜 实习记者 廖蒙
【来源：北京商报】
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