2022-04-29浙商证券股份有限公司匡培钦对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《顺丰控股2022年一季报点评：22Q1归母净利润10.22亿元，健康经营步调稳健》，本报告对顺丰控股给出增持评级，当前股价为48.08元。
顺丰控股(002352)
投资要点
22Q1归母净利润10.22亿元，回归稳健发展
公司发布2022年一季报，22Q1实现营业收入629.9亿元，同比+47.8%；实现归母净利润10.22亿元，同比扭亏，较20Q1增长12.7%；扣非归母净利润9.12亿元，同比扭亏，较20Q1增长9.6%。此外现金流方面，利润增长及非付现折旧摊销额增加，22Q1经营性净现金流同比大增485.0%至48.07亿元。业绩明显修复，健康经营彰显成效。
考虑3月以来深圳及上海等地疫情封控出现影响，公司一季度经营成效好于预期，主要得益于：1）主动调优产品结构，减少低毛利产品件量；2）推进四网融通，加强场地和干线融合；3）新业务同比减亏与收购嘉里物流带来增量。
考虑疫情扰动影响，22Q1经营仍有韧性
速运物流业务方面，3月速运业务量8.03亿票，同比-7.9%，主要是：1）主动优化客户结构；2）国内部分城市疫情封控导致揽派受影响。一季度合计单量24.30亿件，同比下降1.5%，我们认为更应关注件量质量而非增速。供应链及国际业务方面，3月份收入64.03亿元，同比+360.7%。一季度合计收入202.05亿元，同比+451.0%，主要受益于嘉里物流并表增量。
新一期股权激励发布，赋能公司长远发展
公司同时发布2022年股票期权激励计划，考核目标要求：行权期22-25年内，营业收入分别不低于2700/3150/3700/4350亿元，或者，归母净利率分别不低于2.1%/2.6%/2.9%/3.3%。本次激励计划有望完善治理及运营机制，赋能公司健康发展。
多元化版图拓展，直营制龙头中长期护城河持续高筑
公司回归健康经营带动扣非业绩如期稳步修复。基于快递基本盘客户及件量结构调优，快运业务实现盈亏平衡，国际业务生态协同，四网融通持续推动降本增效，看好主业壁垒深厚叠加新兴业态完善带来的利润修复高弹性。
盈利预测及估值
我们预计公司2022-2024年归母净利润分别72.62亿元、96.95亿元、114.83亿元，对应PE分别32.1倍、24.0倍、20.3倍。业务壁垒升级持续增厚公司中长期投资价值，维持“增持”评级。
风险提示：时效件不及预期；新业务增长不及预期；资本开支超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王西典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利82.17亿，根据现价换算的预测PE为26.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为64.06。证券之星估值分析工具显示，顺丰控股（002352）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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