中泰证券：给予光威复材增持评级

2022-01-03中泰证券股份有限公司陈鼎如,孙颖,朱晋潇,杜先康对光威复材进行研究并发布了研究报告《新签大额合同，军民双轮驱动共促高成长》，本报告对光威复材给出增持评级，当前股价为84.48元。

光威复材(300699)

事件： 12 月30 日，公司发布公告，子公司威海拓展与客户 A 签订了三个订货合同，总金额为20.98亿元（含增值税），占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的99.15%。 合同标的为***型号碳纤维及织物， 履行期限为2022年1月1日至2024年6月30日， 具体交货进度按照合同规定或客户的交货计划执行。

点评： 新签客户A大额合同，业绩稳健增长可期。本次合同是公司已定型产品的正常批产业务，与客户A新签合同期限为2.5年， 签订期限长于过往合同期限，我们认为保障基础订单有利于公司生产经营的稳定性。 2020、 2021年公司签订的与客户A的军品合同履行期限为当年1月至当年12月底， 合同金额分别为9.98亿元、 11.06亿元。本次签订合同年均订货金额为8.4亿元， 我们认为，年均订单金额有所下降，主要由于公司在航空航天领域的下游客户具有较强话语权， 在原材料和装备集采背景下，碳纤维和碳纤维织物定价机制有所调整。 尽管短期看，集采对公司大合同金额产生一定影响，但我们仍然看好未来在装备国产化、升级换代和批量列装等需求共振之下，公司T300保持稳定供货、 T800产品拓展顺利，碳纤维及织物产品有较大的增长空间。

等同性验证通过，公司产能瓶颈有效缓解。 据2021年12月9日公告，近日公司全资子公司威海拓展异地重建的碳纤维产品供应型号生产线通过等同性验证。本次等同性验证通过后，将有效缓解公司该型号碳纤维原丝产能瓶颈问题，使该型号生产线碳纤维产能增加至500吨左右，为我国部分航空装备应用发展提供重要材料保障。

看好光威复材全产业链协同发展，包头项目打开民品增长空间。军品领域， 公司是国内最大的军用碳纤维供应商， T300 级产品稳定供货十余年， T800 级产品拓展顺利，已在多个军品型号上实现配套，随着相关型号产品大规模批产，军用碳纤维业务有望实现高速增长。 民品领域， 公司是风电巨头维斯塔斯的碳梁核心供应商，包头项目一期产能建成在即，达产后预计单位电费为 0.84 万元/吨，大丝束供应紧张局面有望缓解，碳梁业务将充分受益风电市场需求释放。此外，公司 T700S、 T800S 级民品碳纤维已建成投产，随着扩产与降本的持续推进，民品业务有望充分受益于客机、 汽车及轨交等碳纤维市场需求释放。 复合材料： 公司持续拓展碳纤维复合材料市场业务领域，现已成为碳纤维复材业务的系统方案供应商， 下游延伸成长空间广阔。

投资建议： 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.95亿元、 10.14亿元、 12.87亿元，对应PE 54X、 42X、 33X， 维持“增持”评级。

风险提示： 业绩波动的风险；新产品开发的风险；产能释放进度低于预期的风险。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为100.39；证券之星估值分析工具显示，光威复材（300699）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)